导 语

　　2024年受大豆进口成本拖累，国内豆油价格整体弱势，但年内国内豆油市场供需矛盾不大，托底豆油行情，下半年相关替代品价格波动令豆油行情波动振幅加大。2025年受供需支撑及替代品走强预期的利多影响，豆油价格重心或小幅走高，但成本端或难以形成有力提振，制约价格涨幅。

　　2024年豆油价格弱势盘整

　　对比2023年与2024年一级豆油现货价格，可以看到2024年豆油价格重心同比下移。2023年价格呈现前高后低，震荡下行趋势；而2024年则呈现前低后高，先弱后强的趋势。相比之下，2024年豆油价格上下波动幅度有限。成本拖累及供需格局偏宽松是导致年内价格同比下移的关键，而宏观及替代品行情变化掣肘豆油下跌空间。

　　具体来看，上半年国内豆油价格围绕年均价附近震荡反复，上下波动幅度有限，主要因国际大豆丰产局势明朗，大豆成本价格走低，且国内进口大豆充足，油厂开工平稳，豆油供应宽松，而需求并无明显增量背景下，供需格局偏宽松，库存呈累积趋势，令豆油价格承压弱势盘整为主。

　　下半年相对上半年，豆油行情波动振幅加大。随着国际大豆丰产预期进一步强化，国际大豆价格跌至近年来新低，同时国内豆油产出宽松，秋季备货需求不及预期，供需未能提供有效支撑，因此7-8月豆油价格超预期下跌，8月中旬触及年内低点7518元/吨。9月国际市场迎来契机，棕榈油东南亚产区产量增幅不及预期，同时印尼积极推进生物柴油混掺目标到B40及B50，对外供应预期收紧令国内外棕榈油价格不断走高；9月中方将对自加拿大进口油菜籽发起反倾销调查，引起市场对后期油菜籽供应收紧的担忧，菜籽油应声上涨。相关替代品纷纷上行，带动豆油价格低位回升，并于11月上旬达到年内高点9028元/吨。但11月中旬后，因市场担忧成本高位令印尼生柴政策落地存疑，且巴西大豆丰产预期强化等利空影响下，豆油价格再度回落。2024年中国一级豆油均价为8054元/吨，同比跌528元/吨，跌幅6.15%。

　　进一步观察2024年豆油价格波动特点，该年度豆油价格均处于近十年来的平均水平上方，且波动整体平稳。前七个月月均价走势基本围绕8000元/吨水平线窄幅波动，8月均价出现相对明显的下移，随后9月后均价转回升，至8000元/吨上方并超越前高，年底前再度转跌至8000元/吨附近。

　　大豆成本下跌是造成年内豆油价格弱势的重要因素

　　2024年受全球大豆丰产影响，CBOT大豆价格延续弱势，导致中国进口大豆成本不断走低，豆油受到成本端制约难有较好表现。2024年因主产区大豆播种面积增长，同时天气条件较好，全球大豆丰产预期自年初起一直制约CBOT大豆价格，期间美豆播种顺利、丰产预期不断强化，同时四季度后的巴西产量不断调增，导致CBOT大豆在12月中旬跌至年内低点，进而令大豆进口成本不断下滑，是造成年底豆油价格弱势收官的重要因素。

　　2024年CBOT大豆期货年均价1100美分/蒲式耳，同比跌20.92%；中国大豆到港成本3992元/吨，同比跌13.15%。成本端跌幅更甚于豆油现货跌幅，对豆油价格形成拖累。

　　供需矛盾不明显，托底豆油行情

　　2024年中国豆油市场供需格局偏宽松，但供需矛盾不明显，对行情多空影响均有限。豆油供应端主要来自于产量。因全球大豆丰产，进口原料价格下跌，刺激国内压榨企业采购大豆积极性增加，大豆进口量增加，带动油厂的压榨量提高，豆油产出增长。年度内豆油产量1748万吨，同比增加57万吨，增幅3.37%，但因年度内油粕价格下跌，油厂压榨利润持续亏损，整体开工负荷率回升有限，制约产量增幅，但因豆油结转库存高位，总供应增幅3.96%。国内经济稳中有进，豆油需求稳步增长，且棕榈油价格高企，豆棕价格倒挂，吸引豆油替代消费增加，消费量增至1768万吨，因出口下滑，总需求增幅3.98%。供需双增，且增幅差距不大，整体供需矛盾不突出。年内国内油厂豆油库存压力不大，部分阶段有提货排队现象，一定程度上托底豆油行情。

　　棕榈油一骑绝尘，提振后半年豆油

　　因消费领域相似，国内三大主要植物油价格关联性较强，虽然豆油市场年内在成本拖累及基本面无明显提振下弱势运行，但随着下半年棕榈油涨势扩大，给豆油市场带来一定“生机”，菜籽油市场也在阶段内给予豆油支撑。2024年棕榈油受产区供应收紧，及生柴政策影响上行为主，一直为国内植物油行情的“领头羊”。受前期厄尔尼诺对东南亚棕榈树滞后性影响，东南亚棕榈油主产区印尼产量反季节性下降，印尼供应收紧令市场转向马来西亚产区，带动马棕出口加快，令东南亚棕榈油供应收紧。三季度印尼再添利多，预期将于2025年1月开始将原来的生物柴油掺混目标B35提高至B40，无疑令市场对后期供应担忧加剧，因此9月后棕榈油涨势进一步扩大。11月后因棕榈油价格攀升，市场对B40落地存疑，棕榈油上行乏力转震荡走低。

　　菜籽油方面年内受中加贸易关系影响，市场担忧后期加拿大菜籽进口受限，引发市场对后期菜籽油供应的担忧，因此9月前后菜籽油受此影响出现超预期走高，但因中国对加拿大油菜籽反倾销调查一直未有明确结果，菜籽油在国内供应充足背景下上行乏力转回落。阶段内菜籽油价格攀升，也对豆油行情产生一定影响。

　　2024年，国内24度棕榈油现货年均价8423元/吨，同比涨10.66%；进口三级菜籽油现货年均价8690元/吨，同比跌7.20%。

　　2025年豆油价格重心或小幅上移

　　国内供需上看，2025年压榨企业产能继续扩增，但中国进口大豆量预计缩减，豆油产出增幅放缓，令豆油市场总供应增幅受限；国内经济稳中向好，并且消费结构升级，带动豆油国内消费保持稳增长，且出口预期增加，整体需求量增幅或略高于供应增幅，2025年豆油供需矛盾并不突出，对豆油行情存在一定支撑作用。分季度看，一季度因大豆到港季节性缩减，春节前后豆油需求尚可，因此供需格局有所收紧对价格形成利多支撑。而随着国内大豆到港增加，豆油供需格局转宽松，二季度行情将逐步回归基本面指引。三、四季度随着秋冬需求提振，供应逐步收紧，豆油价格或再度回升。

　　成本方面，2024/2025年度全球大豆丰产局势相对明朗，或制约国际大豆价格，因此成本端对豆油市场支撑力度预期一般。需要注意的是，东南亚棕榈油产区供应或受天气影响存在不稳定的情况，且主产国出口政策变化及生物柴油混掺政策积极推进，将带动棕榈油需求增大，因此棕榈油供需格局或阶段性收紧，对豆油价格形成利多驱动。另外因中加贸易关系不明朗，不排除加拿大油菜籽进口情况出现变化，菜籽油行情在供应预期收紧带动下走高概率大，也在一定程度上提振豆油市场。

　　预计2025年中国豆油价格先涨后跌再涨，重心同比小幅上移，主要受到供需支撑及替代品走强预期的利多影响，成本端或难以形成有力提振。2025年中国豆油市场行情仍重点关注国内供需变化，同时国际局势、各国贸易关系、汇率变化及金融市场波动等不确定风险因素较多，或造成阶段内价格波动加剧。（更多内容，还请关注《2024-2025中国豆油市场年度报告》，将为您展示更多国际及国内油脂油料关键供需数据。）

　　2025年3月18-19日卓创资讯2025年第十届油脂饲料行业高峰论坛将在山东淄博举行，必“油”之路，共创辉煌未来；集“饲”广益，共谋行业发展！期待您的垂询！

　　会议背景

　　2024年，国际环境复杂严峻，国内有效需求不足，经济长期处于“量强价弱”的现实环境中。国内经济总体呈结构性复苏状态，但仍存在“部分行业产能过剩”等的现实问题。外部环境的不确定性中地缘风险可能会对资源类价格形成供给冲击，但同样海外经济的不确定性亦对需求形成冲击。2025年，随着全球各地政策及经济表现分歧，以及地缘政治局势转变，全球经济正面临新的转折点。

　　从饲料养殖的角度来看，作为能量原料的玉米在2024年新季上市后，开秤价格跌至2020年以来的低位，这主要受到陈玉米结转库存充足，市场供需格局相对宽松的影响。但2024年主产区多数地区新季玉米亩产下降，供应格局收紧，同时下游饲料及深加工行业需求有所增加，供需差缩小是否会导致2025年玉米价格上涨？作为蛋白原料的豆粕在2024年行情持续低迷，2025年随着市场迎来特殊交易期，业者再度担忧中国进口美豆成本抬升，叠加对人民币汇率贬值的担忧，进口成本能否对豆粕价格形成潜在的上涨动力？作为饲料添加剂的氨基酸行业在2024年快速发展，各产品行情表现存在差异性。2025年随着国内氨基酸新产能释放带来的供应增加预期，将给市场带来一定冲击，而海外需求能否持续以及国内市场如何演绎都使得行业面临较大不确定性。结合下游养殖端来看，生猪2024年养殖利润转好，肉禽市场产能存在继续增量预期，2025年养殖行业对于饲料的需求将如何变化？而从压榨行业的角度来看，除了以上提及的玉米、豆粕等产品，油脂油料的行情同样是市场关注的重点。2024年油脂油料市场受多重因素影响，如地缘政治局势、气候变化及美联储的政策调整等，国际市场风云变幻。步入2025年，全球油脂油料市场将迎来新的挑战。新一届美国总统上任、拉尼娜气候可能持续、南美大豆产量的不确定性以及棕榈油市场的强势表现，都将对未来的市场格局产生深远影响。在供需格局变动的背景下，未来油脂油料行业的前景如何？这些行业关注的问题，市场期待更多的沟通交流机会。

　　常相聚、共发展，卓创资讯与您相约春天，将于2025年3月召开“2025第十届中国油脂饲料行业高峰论坛”，为业内同仁搭建合作、交流平台。特别邀请行业嘉宾发表重要演讲，更有来自生产、贸易、技术、工程、设备、物流、仓储和其他配套服务领域的嘉宾出席会议，共同探讨行业关注热点话题，探寻行业未来发展机遇。

　　会议亮点

　　【饲料养殖】

　　1）全行业：从饲料原料到畜禽养殖，联动产业链上下游各环节

　　2）促合作：搭建有效交流互动平台，助力掌握一手、高质行业资讯，促进合作共赢

　　3）谋发展：未来行情节奏的准确把控，共谋饲料与养殖行业的发展新路径

　　【油脂油料】

　　1）全行业：从油料到油脂，自种植至终端，呈现油料油脂全产业链各环节变化

　　2）深解读：以丰产、反倾销、生物柴油等多重热点为背景，探索油料油脂市场未来

　　3）促合作：行业发展势不可挡，资源共享互通有无，合作交流携手共进

　　饲料养殖分论坛：玉米、豆粕、饲料、饲料添加剂、生猪养殖等生产企业、贸易企业、仓储物流及运输、第三方企业、下游终端企业等；

　　油脂油料分论坛：油脂生产企业、国际/国内贸易企业、下游加工企业、国内物流企业、政府金融机构等。

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