观点：淡季压制，预计价格上方空间有限

　　宏观方面，国内方面继续释放利好，弱现实强预期延续。海外方面，美国经济数据超预期偏强，叠加特朗普政策交易预期，美元指数偏强运行。

　　产业方面，近期铝土矿周度到港量持续爬升，偏紧状态缓解预期抬升，氧化铝现货价格加速下跌，带崩盘面价格，电解铝运行产能仍处于高位，国内减产规模有限，影响不大；需求方面，下游加工业开工率周度环比继续下滑，随着下游企业假期临近，预计开工率仍将维持下滑趋势，春节前后一段时间内产业仍处于淡季局面；社库方面，最新社库44.3万吨，较前一周去库2.6万吨，周内超预期去库，原因有三，其一是精废价差不足，原铝替代废铝规模扩大，其二是周中铝锭到货偏少，其三是下游春节备货带动；成本利润方面，随着氧化铝价格大幅回调，以及电解铝价格小幅反弹，氧化铝冶炼利润大幅收敛但平均利润仍维持在1000元/吨左右，电解铝冶炼成本随氧化铝价格大幅回落出现下滑，行业冶炼亏损较前期出现好转。

　　综合来看，短期盘面受海外宏观影响较大，随着特朗普上台日期临近，相关政策预期交易盛行，接下来一段时间仍需警惕海外波动。就国内产业层面来看，铝土矿偏紧状态逐步有所改善，氧化铝现货价格加速下跌，带动氧化铝近月盘面大幅下跌，远月受高价铝土矿带来的成本支撑，波动相对较小，短期关注近远月合约价差收敛带来的反套机会。电解铝成本随之松动，叠加淡季压制，预计沪铝盘面价格上方空间有限，短期支撑在于社库超预期去库之下造就的低库存状态，但随着上游生产正常运行而下游临近放假，社库也将很快进入累库周期，对价格的支撑边际走弱，因此我们认为短期内电解铝盘面大概率区间震荡运行，预计主力02合约价格运行区间19600-20300。

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