早评

　　银河

　　 CBOT大豆指数上涨0.44%至1020.5美分/蒲，豆粕指数上涨0.19%至324.3美金/短吨

　　1.StoneX：巴西2024/25年度大豆产量预计为1.714亿吨，较此前预测的1.662亿吨有所上调；大豆出口量预计为1.07亿吨，较此前预测的1.03亿吨有所上调；

　　2.USDA：11月大豆压榨量630万短吨，环比下降0.65%，豆粕库存46万短吨，环比下降26.6%；

　　3.加拿大谷物委员会：截至12月22日当周，加拿大油菜籽出口量较前周增加8.5%至18.96万吨，之前一周为17.48万吨。自2024年8月1日至2024年12月22日，加拿大油菜籽出口量为439.43万吨，较上一年度同期的242.41万吨增加81.3%。截至12月22日，加拿大油菜籽商业库存为130万吨；

　　4.我的农产品：截止12月28日当周，油厂大豆实际压榨量为208.23万吨，开机率为58.53%。其中大豆库存590万吨，较上周增加11.43万吨，增幅1.98%，同比去年减少21.99万吨，减幅3.59%；豆粕库存70.32万吨，较上周增加12.04万吨，增幅20.66%，同比去年减少22.74万吨，减幅24.44%。

　　由于干旱影响在逐步增加，近期巴西南部地区也出现一定干旱表现，因此市场继续给出升水。不过，在整体大豆丰产的背景下，反弹空间预计将受限。国内豆粕随着近期开机率的增加供应有所改善，需求方面近期增加有限，总体仍然以偏宽松为主。菜粕近期需求仍维持良好，库存较大，后续供应仍有较大不确定性。

　　1.单边：近期考虑适当进行抛空操作

　　白糖

　　隔夜ICE美糖上涨，主力合约上涨0.42(2.18%)美分/磅至19.68美分/磅。

　　1.根据印度全国合作糖厂联合会(NFCSF)发布的数据，2024/25榨季截至2024年12月31日，全国共有493家糖厂正在进行食糖生产工作，较去年同期的518家同比减少25家；入榨甘蔗10956.5万吨，较去年同期的12299.1万吨减少1342.6万吨，降幅10.92%；产糖951万吨，较去年同期的1128万吨减少177万吨，降幅15.69%。从各邦的食糖产量来看，马邦190家糖厂共入榨甘蔗3476.7万吨，产糖299万吨；北方邦的121家糖厂共入榨甘蔗3662.9万吨，产糖326万吨。卡纳塔克邦共有77家糖厂开榨，较上榨季同期的73家同比增加4家，共入榨甘蔗2417.6万吨，产糖205.5万吨。NFCSF预计，2024/25榨季印度食糖产量将达到2800万吨。

　　2.昨日广西白糖现货成交价6016元/吨，上涨55元/吨；广西制糖集团主流报价6030~6360元/吨，上调10~30元/吨；云南制糖集团新糖报价5980~6020元/吨，上调20元/吨；加工糖厂主流报价区间6320~6900元/吨，部分上调30~40元/吨。期现共振上涨，制糖集团今日报价整体上调，但贸易商和下游终端以随采随用为主，现货整体成交一般。

　　3.印尼食品协调部长Zulkifli Hasan表示，在周一的会议上，总统Prabowo Subianto指示部长们在2025年停止进口大米、盐、糖和玉米。Hasan在会议后对媒体发表讲话时澄清，2025年不会为这些基础食品设定进口配额，这标志着印尼将果断转向提振国内产量。据印尼安塔拉通讯社报道，在相关的发展中，总统Prabowo也批准了提高政府对去壳大米的采购价。

　　此外，政府还提高了玉米的基准收购价(HAP)。这些调整旨在给国内农民提供更好的财政支持，鼓励他们提高产量。会议的一个关键方面是印尼政府历史性地承诺购买国内农民生产的所有去壳大米和玉米。部长Hasan证实，政府将以新设定的价格购买这些农作物。“农民生产的所有去壳大米和玉米将完全按照政府规定的价格供应，”他证实称。为方便这些作物的储存和分配，已收获的大米和玉米将储存在国有物流仓库，以及由初级合作社经营的仓库和参加仓单系统的仓库(WRS)。作为更广泛计划的一部分，印尼政府正在采取重大举措，减少对食品进口的依赖，保护当地农业，并确保印尼人民基础商品的稳定供应。

　　近期市场关注焦点重回广西压榨进度和实际糖产，广西干旱提振糖价，不过考虑到当前供应逐渐增加，11月进口糖和糖浆超市场预期，远期食糖进口利润窗口打开，国产糖供应预期宽松对糖价有所压力，预计短期郑糖维持震荡偏强走势，中期糖价或受供应拖累。近期仍需关注市场情绪变化及主产区新糖产销情况。

　　1.单边：短期维持震荡偏强走势，建议观望或逢低做多。

　　3.期权：较虚值比例价差期权。

　　 CBOT美豆油主力价格变动幅度0.8%至40.31美分/磅；BMD马棕油主力价格变动幅度0.6%至4362林吉特/吨。

　　1.SPPOMA：2024年12月1-31日马来西亚棕榈油单产减少10.69%，出油率减少0.25%，产量环比减少11.87%。

　　2.据外电消息，印尼尚未实施计划于1月1日提高生物柴油混合比例的政策，行业参与者正在等待推出的技术法规，这给棕榈油贸易商带来困扰。截至周四，经营着印尼最大加油站网络的印尼国家能源公司Pertamina和生物柴油生产商集团APROBI表示，他们正在等待相关的官方法令，然后再销售这种燃料。

　　3.USDA月度压榨报告：美国11月大豆压榨量为630万短吨(2.10亿蒲式耳)，低于10月的647万短吨(2.158亿蒲式耳)，市场预期为2.043-2.105亿蒲式耳，符合市场预期。美国农业部报告，美国11月玉米干酒糟(DDGS)产量为183.62万吨，高于之前一年同期的179.67万吨。截至2024年10月，巴西生产了约760万立方米生物柴油，主要生产州包括马托格罗索州、南里奥格兰德州、帕拉纳州和戈亚斯州。根据Commodity Insights的数据，2024年的产量预计将达到910万立方米。

　　4.根据S&P Global Commodity insights的预测，到2025年，巴西国内生物柴油需求预计将达到1040万吨。根据《未来燃料法》的规定，2025年初掺混率为14%，这一比例将在3月份上升到15%，每年增加1%，到2030年达到20%，这些变化将提升产量，满足不断增长的需求，并吸引大量投资。

　　目前短期油脂或将继续维持宽幅震荡运行。从基本面上看，目前马棕进入传统的减产季，产地棕榈油报价仍然较为坚挺，高价对于棕榈油消费需求明显抑制。国内豆油性价比显现，豆油现货成交有所增加，大豆压榨处于历史同期较为偏低水平，短期豆油库存或易降难增，菜油基本面变化不大。

　　1.单边：短期油脂宽幅震荡，建议控制好风险，暂时观望为主。

　　芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货上涨，主力合约上涨0.2%，收盘为459.5美分/蒲。

　　1、周四，芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货收盘上涨，其中基准期约收高0.2%，主要原因是玉米需求依然旺盛，南美的部分农业产区天气变得干燥，令人担心玉米作物生长。

　　2、据Mysteel农产品调研显示，截至2024年12月27日，北方四港玉米库存共计430.4万吨，周环比减少8.5万吨；当周北方四港下海量共计65.9万吨，周环比增加1.6万吨。

　　3、据Mysteel调研显示，截至2024年12月27日，广东港内贸玉米库存共计162.7万吨，较上周增加22.7万吨；外贸库存1.6万吨，较上周减少0.20万吨；进口高粱56.0万吨，较上周增加7.6万吨；进口大麦95.3万吨，较上周减少4.3万吨。

　　4、据Mysteel农产品调研显示，截至2025年1月1日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量532.6万吨，增幅15.63%。

　　5、1月3日，主流玉米15水分，容重700收购价为1990-2020元/吨。

　　美玉米震荡走高，上涨至6月底来新高，美玉米出口仍较好，后期仍有反弹空间。收储量目前仍较低，东北港口玉米稳定，产区黑龙江玉米价格企稳反弹，吉林玉米也偏强。华北玉米上量减少，玉米现货企稳反弹，小麦价格也开始企稳反弹，东北玉米与华北玉米价差仍较小，预计玉米现货底部出现。盘面高位震荡，盘面升水较高。

　　2.套利：轻仓买入05淀粉卖出05玉米。买现货空03或05玉米。

　　生猪

　　1.生猪价格：生猪价格呈现下跌态势。其中东北地区14.9-15元/公斤，下跌0.1元/公斤；华北地区15.8-16元/公斤，持平；华东地区15.8-16.7元/公斤，持平；西南地区16-17.1元/公斤，持平；华南地区16.5-17元/公斤，持平；

　　2.仔猪母猪价格：截止12月31日当周，全国7公斤仔猪价格397.14元/头，较12月27日上涨36.43元/头，15公斤仔猪价格470元/头，较12月27日上涨33.93元/头，50公斤母猪价格1627.14元/头，较12月27日上涨8.57元/头；

　　3.农业农村部：1月2日“农产品批发价格200指数”为122.14，比节前(12月31日，下同)上升0.19个点，“菜篮子”产品批发价格指数为123.57，比节前上升0.29个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为22.49元/公斤，比节前上升0.6%。

　　短期现货供需博弈表现仍然比较明显，价格下跌后养殖端出栏逐步放缓，总体价格震荡运行为主。但大方向来看，供应端仍有一定压力，规模企业前期出栏进度偏慢，后续仍有一定出栏压力，总体价格承压，现货价格大方向仍然偏于下行。

　　花生

　　1、河南皇路店白沙通货米报价4.15-4.25元/斤，大花生通货米报价4.10-4.15元/斤左右。辽宁昌图308通货米报价3.90-4.05元/斤；兴城花育23通货米报价3.95-4.00元/斤，吉林产区308通货米收购价3.90-4.05/斤，上货量有限。

　　2、油厂到货量相对稳定，开封益海嘉里到货200吨，青岛益海嘉里到货1500吨，大线米合同报价7300元/吨。费县油厂到350吨，限量收购，合同报价7550元/吨，成交以质论价。

　　3、花生油方面，油厂近期新签订单较少，整体缺乏成交，走货以前期合同为主；国内一级普通花生油报价14350元/吨；小榨浓香型花生油市场主流报价为16700元/吨左右。

　　4、花生粕走货依旧偏少，部分油厂报价略显偏弱，销量清淡，整体走货缓慢，46蛋白花生粕均价2750元/吨，实际成交可议价。

　　5、据Mysteel调研显示，截止到12月26日，国内花生油样本企业厂家花生库存统计149871吨，较上周增加9860吨。据Mysteel调研显示，截止到12月27日，国内花生油样本企业厂家花生油周度库存统计39980吨，较上周增加120吨。

　　河南新季花生稳定，东北花生稳定，目前稳定在4.1元/斤附近。花生油厂收购价格平稳，贸易商收购意愿较弱，下游消费仍偏弱。短期花生现货相对稳定，油脂相对稳定，但后期农户年前仍会售卖花生，03盘面底部支撑较强。

　　鸡蛋

　　1、昨日主产区均价为4.42元/斤，较上一交易日价格下跌0.04元/斤，主销区均价4.68元/斤，较上一交易日价格下跌0.03元/斤。昨日东莞停车场满仓，1号停车场剩余72台车，今日全国主流价格以稳为主，今日北京各大市场鸡蛋价格维持稳定，北京主流参考价197元/44斤，石门，新发地、回龙观等主流批发价197元/44斤；大洋路鸡蛋主流批发价格195-200【稳定】按质高低价均有，到货6台车正常，成交灵活，走货正常。东北辽宁价格稳定、吉林价格稳定，黑龙江蛋价稳定，山西价格稳定、河北价格稳定；山东主流价格多数稳定，河南蛋价稳定、湖北褐蛋价格稳定、江苏、安徽价格以稳为主，局部鸡蛋价格有高低，蛋价继续震荡盘整，走货正常。

　　2、根据卓创数据12月份全国在产蛋鸡存栏量为12.8亿只，较上月减少0.04亿只，同比增加5.7%，低于之前预期。12月份卓创资讯监测的样本企业蛋鸡苗月度出苗量(约占全国50%)为4597万羽，环比增加0.6%，同比增加2.7%。不考虑延淘和集中淘汰的情况下，根据之前的补栏数据可推测出2025年1月、2月、3月、4月在产蛋鸡存栏大致的数量为12.88亿只、12.92亿只、12.96亿只和12.99亿只。

　　3、根据卓创数据，12月27日一周全国主产区蛋鸡淘鸡出栏量为1976只，较前一周减少4.6%。根据卓创资讯对全国的重点产区市场的淘汰鸡日龄进行监测统计，1月2日当周淘汰鸡平均淘汰日龄548天，较前一周减少2天。

　　4、根据卓创数据，截至1月2日当周全国代表销区鸡蛋销量为9203吨，较上周相比增加4.3%。

　　5、根据卓创数据，截至1月2日当周生产环节周度平均库存有1.01天，较上周库存天数减少0.03天，流通环节周度平均库存有1.03天，较前一周库存增加0.02天。

　　预计2025年供应高于2024年水平，饲料成本要比2024年低，如果说需求端表现较2024相差不大的话，我们预计2025年鸡蛋价格重心可能会低于2024年水平。2、3月份由于是春节后合约，预计未来随着进入鸡蛋消费淡季可能仍然有一定下跌空间。

　　1、单边：考虑到2、3月合约是春节后合约，3月合约基本面相对偏空，可考虑逢高沽空。

　　2、套利：可考虑空3月多5月。

　　苹果

　　1、截至2025年1月03日，全国主产区苹果冷库库存量为797.14万吨，环比上周减少14.18万吨，环比上周去库有所加快，同比去年同期略快。(mysteel)

　　2、海关数据：12024年11月鲜苹果出口量约为10.82万吨，环比增加11.64%，同比减少2.30%。2024年1-11月份累计出口量约为85.77万吨，同比增加22.49%。2024年11月鲜苹果进口量0.17万吨，环比减少40.31%，同比减少24.44%。2024年1-11月累计进口量9.50万吨，同比增加20.48%。

　　3、卓创：周二产地主流成交价格维持稳定，客商采购积极性良好。当前客商主要在西北产区采购，山东客商数量一般，山东冷库近几日包装春节货源的客商数量虽然有所增加，但是同比去年，包装体量略有减少，尤其栖霞地区冷库客商偏少。西北产区总体表现尚可，甘肃等地区出货速度比较快。市场到货量逐渐增加，出货平稳，多数市场价格维持稳定。

　　5、现货价格：山东烟台栖霞苹果价格稳定，果农货80#以上一二级片红意向价格3.0-3.5元/斤，条纹3.5-4.0元/斤，客商货片红3.5-4.0元/斤，条纹货4.5-5.0元/斤。以质论价。三级果2.0元/斤左右，统货2.4-2.7元/斤，奶油富士扒袋80#以上三级1.8-1.9元/斤。成交价格平稳，客商数量一般。卓创资讯抽样采集苹果买方主要为客商、代办，卖方主要为果农。客商采购出价80#起步统货主流价格2.4-2.7元/斤，果农要价2.4-2.7元/斤，主流成交价格区间2.4-2.7元/斤。

　　考虑现在市场交易弱需求，短期内向下的趋势大概率仍将延续，但是由于今年苹果入库量确实偏低，供应压力短期内不太大，预计苹果5月合约继续向下的空间相对有限。

　　昨日ICE美棉上涨，主力合约上涨0.14(0.20%)美分/磅至68.52美分/磅。

　　1、根据中国棉花信息网，截至1月1日，我国新疆皮棉累计加工量594.69万吨，较

　　前一日增加3.39万吨，目前日加工虽有所下降但仍处于历年同期较高位置。

　　2、截至2024年12月15日的总产出为5,367,334包，折合83.2万吨。与2023年生产的8,023,707包相比，这一数字下降了33.11%，这对巴基斯坦本已陷入困境的棉花行业是一个重大打击。

　　3、据CAI公布的数据统计显示，截至2024年12月30日当周，印度棉花周度上市量19.2万吨，同比持平；印度2024/25年度的棉花累计上市量206.96万吨，同比增长35%。CAI累计上市量已达其24/25年度预测平衡表产量(514万吨)的40%，同比快12%，尽管本年度由于CCI加快了基于MSP的收购，但上市进度依然偏快，因此考虑CAI对产量的预期存在低估。本周上市量环比明显回落，受圣诞节假期影响，市场成交放缓。

　　瓦楞纸

　　瓦楞及箱板纸市场整体稳定，中国AA级120g瓦楞纸日均价2938.13元/吨，箱板纸均价3774元/吨，均与上一工作日持平。今日多数地区价格稳定，但华南等地低端瓦楞纸有零星降价，导致成交下滑，加重了市场的观望情绪。下游采购兴趣平淡，部分纸厂库存开始增加。

　　废黄板纸市场价格下跌。全国均价为1583元/吨，较上一交易日下跌17元/吨。打包站废黄板纸回收量一般，出货意向升高，废黄板纸供应整体增加。临近春节，纸厂采购意向下降，部分纸厂下调采购价格。(卓创)

　　瓦楞及箱板纸整体稳中趋弱，上游纸厂布涨价函，但整体出货速度放慢，部分涨价计划推迟，且库存也触底反弹，故短期难以持续推涨。下游二级包装厂库存相对充足，消费速度放缓，持续累库，市场交易活跃度一般。市场整体而言有畏高情绪，整体采购偏刚需。加之，废旧黄板纸价格下跌趋势有所扩大，成本支撑缺乏。市场承压明显。

　　双胶纸

　　双胶纸市场盘稳观望。上游浆价继续上行，成本面利好双胶纸。纸厂延续挺价意愿，经销商理性备库为主。今日市场成交偏刚需，下游客户采买积极性一般，纸价暂无波动。山东市场主流意向成交价格在5300元/吨左右，较上一工作日价格持平。部分本白货源价格在4500-5000元/吨区间，个别意向价格略高。纸厂延续挺市运行；经销商对于低价仍较惜售；下游采买意愿不强，局部交投略显偏缓，成交多需看单商谈。(卓创)

　　双胶纸市场目前保持稳定，成交以刚性需求为主。现阶段供需关系相对平衡，成本上，进口阔叶浆市场继续探涨，市场外售流通货源紧俏，双胶纸成本上行，使得纸厂推涨意愿强烈，但是，终端方面，临近年底，出版订单交货陆续收尾，社会需求仍然偏弱，大多数贸易商采取谨慎策略，专注于去库存。(成本方面：山东地区针叶浆6420元/吨，涨20元/吨；阔叶浆4700元/吨，跌50元/吨；化机浆3550元/吨，稳)

　　原木

　　1月2日，原木现货市场稳定运行。具体而言：山东3.9米中A辐射松原木现货价格维持在790元/方；稳定。江苏4米中A辐射松原木现货价格保持在810元/方。稳定。1月2日，4米中A辐射松CFR主力价格报120美元/JAS立方米，月环比持平。

　　主力合约宽幅震荡，最终收盘报829元/吨，涨1.5元/方，升水现货。

　　基本面方面，资金压力和价格下行压力都导致今年北方冬储木材意愿降低，市场整体出库继续回落，原木到港也持续走低，供需双弱，但整体市场偏宽松。中长期，在房地产需求减弱和港口库存增加的双重压力下，原木现货市场仍面临挑战。

　　短期内，市场交易检尺争议较大，目前两次期转现中，期现检尺偏差1.5-4%，折算到期货升水约12-30元/方。

　　1.单边：继续以观望为主，市场交易国标检尺差异，导致市场波动较大，但不改变基本面宽松的事实，激进投资者背靠前高布局空单。

　　2.套利：7-9原木反套为主。

　　风险提示

　　点

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