中兴通讯11月23日下午公告，控股子公司中兴微电子拟增资扩股引进战略投资者国家集成电路产业投资基金，后者拟以现金人民币24亿元增资，完成后将持有微电子24%股权。

十八年磨一剑，芯片国家队正身。中兴微电子2014年实现净利润4.6亿元，同比增长258%，今年上半年已实现净利润2.73亿。芯片业务保持高速增长证明公司在集成电路领域的技术积淀与研发投入价值正获有效释放，本次增资有利于公司进一步增强核心专利储备和竞争优势构建，助推自研芯片对外销售业绩提升。同时，引入国家产业基金有助于完善子公司治理架构，利用产业资源丰富、市场化运作经验丰富、资本运作渠道丰富等独特优势，增强资源整合能力，有望推动资本并购，打开百亿市值之外新的空间。

长期看好芯片业务对公司产业链上下游协同的优势。公司作为A股通信设备商稀缺标的，覆盖无线、数通、接入、终端及IT硬件全产品线，芯片作为核心中的核心器件自研化对公司产业链协同优势明显。高端路由器T8000采用自研芯片，今年首次突破运营商骨干网项目，打开高毛利市场功不可没，证明公司核心研发优势获得认可并产生辐射效应。目前中兴微电子在分组交换、以太网、PON接入及无线2/3/4G单模和多模及移动终端芯片上均有深厚的技术与产品化积累。我们认为产业链上下游协同价值明显，芯片业务对内服务与对外开放销售会两翼齐发。

新战略成效初显，主营与新兴业务均动力充足。公司今年前三季度收入685亿元，归属净利26亿元，创历史新高；传统运营商网络业务保持稳健增长（同比增速22.4%），芯片、物联网、云计算、大数据、智慧城市、新能源充电等新兴业务也实现45.8%的高速增长，公司M-ICT战略成功布局对后期业绩可持续增长奠定坚实基础。

风险因素：芯片业务对外销售不达预期，运营商资本支出低于预期。

维持“买入”评级。引入国家产业基金投资，芯片业务价值被低估预计获得高释放，开启资产重估，子公司百亿市值有望实现更大突破。同时公司三季报业绩突出，新业务布局和增长加速显现，今年Q4及2016年持续受益于运营商资本支出周期，业绩增长确定性强；我们维持公司2015-2017的预测EPS为0.80/0.96/1.11元，目标价24元，维持“买入”评级。

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