股指——国债与红利股回调，中小盘股上涨

　　三大指数早盘震荡上行，午后略有回落，个股多数上涨；微盘股指数反弹，涨逾1%；截至收盘，沪指涨0.14%，深证成指涨0.67%，创业板指涨0.39%。两市逾3500只个股上涨，成交金额逾1.2万亿元。

　　1.国家统计局利用第五次全国经济普查数据和有关部门资料，并同步实施城镇居民自有住房服务核算方法改革，对普查年度（2023年）国内生产总值（GDP）进行了修订。修订后的2023年国内生产总值为1294272亿元，比初步核算数增加33690亿元，增幅为2.7%。

　　2.国务院办公厅印发《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》，提出实行专项债券投向领域“负面清单”管理，扩大专项债券用作项目资本金范围。对此，中央财经大学财政税务学院教授温来成表示，这一方面有利于利用专项债支持国家经济社会发展，另一方面，也对专项债管理提出了更高的要求。

　　3.今日国债与高位红利股出现回调，叠加政策端利好，中小盘股多家上涨，带动股指。

　　4.但强势美元对人民币汇率形成显著压制，汇率转弱情况下货币宽松政策推行难度较大，市场情绪偏低。

　　5.后续各部门有望延续中央经济工作会议的基调发布利多政策或发布会，可能拉高市场情绪。另外本周美联储、日本、欧洲央行将陆续召开议息会议，不确定性增加。交易者需注意风险。

　　陈晨

　　贵金属——圣诞前后，国际贵金属交易清淡，维持震荡趋势

　　1.沪金主力涨0.12%。沪银主力涨0.01%。

　　2.美元指数涨至108.2左右，十年期美债收益涨至4.61%左右。国际市场现货黄金价格涨至2626左右，现货白银跌至29.6左右。

　　1.圣诞前后，国际投资者对金银的交易清淡，贵金属短期或将维持震荡趋势。

　　2.短期内美元指数与美债收益率偏高，对贵金属形成压制，年内或难以突破前高。从中长期看，无论是增加关税或提振经济，美国可能均会提高债务规模与赤字，且美国进入货币宽松阶段，世界主要国家金融周期趋于同步，或带来通胀的再次反弹，有望对冲掉美联储不再降息的风险，具有保值属性的贵金属仍有上涨空间。

　　陈晨

　　焦煤——国内煤产量数据降幅增加，煤矿生产保安全为主

　　1.据俄罗斯联邦统计局最新数据显示，2024年11月，俄罗斯煤炭生产总量3860万吨，环比增长3.49%，同比增长2.39%。其中，炼焦煤产量930万吨，环比增长1.09%，同比下降4.12%；无烟煤产量190万吨，环比下降5%，同比增长5.56%；褐煤产量980万吨，环比增长3.16%，同比增长10.11%；其他烟煤产量1760万吨，同比增长5.39%，同比增长1.73%。1-11月俄罗斯煤炭累计生产总量3.86亿吨，同比下降1.43%。

　　2.2024年12月26日山西太原市华润煤业原相焦煤（A9.5 S0.45 V21 G85）竞拍，起拍价1400元/吨，数量0.8万吨，最终以1400元/吨成交0.1万吨，0.7万吨流拍；上期（2024年12月24日）起拍价1400元/吨，数量1万吨，最终以1400元/吨成交0.2万吨，0.8万吨流拍。

　　3.2024年12月26日蒙古国ER公司炼焦煤进行线上竞拍，蒙3#精煤A11、V20-28、S0.85、G75、Mt10起拍价1000元/吨，挂牌数量1.28万吨全部流拍，以上价格均不含税，截至目前已连续流拍30场。供货地点为中国甘其毛都口岸监管区，最后供应日期为2025年3月26日。

　　供应端，年关将至，大部分主产地煤矿基本完成全年的产能任务。在年底安监形势趋严的情况下，煤矿生产保安全为主。本周炼焦煤产量数据继续下降，且降幅大于前期。但供应的下降并不意味着基本面有所扭转，本周炼焦煤线上竞拍成交价格继续以下跌为主，而且流拍比例居高不下，昨天流拍比更是高达70%。市场悲观预期仍存。

　　刘双双

　　焦炭——第五轮提降暂未落地，焦炭破局点或在焦煤

　　1.昨日，唐山、邢台、天津、石家庄地区部分钢厂计划对湿熄焦炭价格下调50元/吨、干熄焦下调55元/吨，2024年12月27日零时起执行。目前焦炭第五轮提降暂未落地。

　　2.截至12月26日当周，螺纹钢产量216.30万吨，较上周减少2.43万吨。螺纹厂库121.53万吨，较上周增加1.25万吨。螺纹社库278.21万吨，较上周减少4.53万吨。螺纹表需219.58万吨，较上周减少19.10万吨。

　　3. 12月26日唐山迁安普方坯资源出厂含税上调10元/吨，报3060元/吨。

　　现货焦炭第五轮提降进行中，幅度50-55元/吨，暂未落地。目前焦炭自身供需矛盾并不算大，部分焦企环保限产，钢厂铁水产量下滑，下游刚需采购，整体呈现供需均不旺的状态。但最近煤价继续下跌，给焦企让出一定利润空间。未来焦炭走势的关键点或在焦煤。若1月春节前焦煤仍能释放一定需求，焦煤企稳下焦炭或跟随走稳。若煤价跌跌不休，继续让出空间，焦炭提降或仍未结束。

　　刘双双

　　甲醇——下游负反馈强化，甲醇价格震荡运行

　　1、2024年12月26日，江浙地区MTO装置周均产能利用率87.05%，较上周下跌1.76个百分点，部分装置略有降负。

　　2、本周中国甲醇产量为1840055吨，较上周减少13110吨，装置产能利用率为85.01%，环比跌0.71%。

　　3、本周国内甲醇样本周度平均利润涨跌互现。其中，河北焦炉气利润均值462元/吨，环比-0.65%，同比-23.51%，内蒙煤制利润均值-84.20元/吨,环比+35.53%，同比+78.96%,山东煤制利润均值-8.20元/吨,环比+81.19%,同比+96.53%，山西煤制利润均值99.80元/吨,环比+39.78%，同比+162.67%,西南天然气制利润均值0元/吨,环比+100.00%，同比+100.00%。

　　基本面：从本周的库存数据看，甲醇港口和内地双双去库，且港口去库周期开启之后，预计持续1-2个月。在港口去库周期开启之后，伊朗又爆发天然气危机，使得港口货源紧张情绪不断强化，带动价格非理性上涨。在甲醇期现货价格同步上涨的时候，我们一定要看到下游MTO装置的负反馈：浙江兴兴预计月底兑现停车，还有部分装置已经在亏损的极值区域，PP-3MA的价差在-549的极值区域，下游的负反馈逐步强化，后续甲醇上方空间有限，价格震荡运行为主。

　　刘双双

　　纯碱——供应端缩量明显，纯碱价格企稳

　　1、本周纯碱综合产能利用率79.73%，上周81.85%，环比下跌2.13个百分点。

　　2、本周中国纯碱企业出货量76.71万吨，环比上涨1.01%；纯碱整体出货率为115.42%，环比+4.12个百分点。

　　3、本周中国氨碱法纯碱理论利润-52.44元/吨，环比持平。联碱法纯碱理论利润（双吨）为15.10元/吨，环比增加10元/吨。

　　基本面逻辑：基本面看供应端扰动不断，先有阿拉善装置检修，后又青海五彩和陕西兴华装置检修，供应端主动配合消费端做出一定收缩的动作，价格的表现上就是不再创新低。库存上来看，下游目前主动补库的意愿依旧不足，所以全社会的库存依旧集中在上游生产企业库存中，在下游亏损的状态下，大规模主动补库的可能性不大。所以纯碱目前的状态属于估值已到，但驱动还没有到来，后续价格预计延续前期震荡区间。

　　刘双双

　　白糖——广西干旱或影响甘蔗单产，郑糖短期震荡偏强

　　1.今日郑糖主力SR505合约小幅上行。收盘价5976元/吨，较上日结算价涨17点，涨幅0.29%。持仓减少3143手至370276手，成交量减少3.6万手至18.6万手，收小十字星。

　　2.据我的钢铁网数据显示，12月26日白糖现货市场稳中有升。南宁地区一级白糖工厂货或仓库含税车板价格6080元/吨，较昨日上调10元/吨，相较于SR505合约升水104元/吨。广西主要制糖集团报价6050-6070元/吨，部分较昨日上调10-20元/吨。云南主要制糖集团报价6010-6050元/吨，与昨日持平。甜菜糖方面，内蒙古赤峰报价6080元/吨，较昨日上调50元/吨，新疆乌鲁木齐新糖报价5800元/吨，与昨日持平。

　　隔夜ICE美国原糖因圣诞节休市。国内方面，12月中旬国内糖浆管控政策落地，糖浆与预混粉进口暂停，短期形成供给缺口，现货市场及近月合约利多兑现。长期该政策对市场的影响需要动态跟踪评估，关注泰国相关企业生产卫生整改力度以及时间跨度。当前广西进入全面压榨高峰期。新糖供给速度加快，需求方面，随着价格的下跌，节前备货，终端走货有所加快。此外，广西干旱或对甘蔗单产形成一定影响，对国内期货价格产生支撑。短期走势震荡偏强。后期密切关注产区天气、12月上半月巴西压榨数据、产销情况、泰国方面动向。

　　王颖桂

　　棉花——现货市场小幅下调，郑棉弱势震荡

　　1.今日CF505合约小幅下挫，收盘价13445元/吨，较上日结算价跌10元/吨，跌幅0.07%。持仓增加1232手至661121手，成交量减少1.28万手至13万手，收小阴线。

　　2.据我的钢铁网数据显示，12月26日国内现货棉花价格小幅下跌，棉纱价格维稳。新疆3128B棉花价14561元/吨，较昨日下调18元/吨，相较于CF501合约升水1116元/吨。下游棉纱方面，普梳C32S棉纱今日市场价格21624元/吨，较昨日下调4元/吨。棉纱订单依旧稀少。

　　隔夜外盘圣诞节休市。美国大选落定后预计后期美国进口关税大涨，对中国纺织服装的出口将带来较大冲击，尤其在当前内需还没有明显改善的背景下，对棉花需求和市场信心会有较大负面影响，中长期利空棉花。国内市场，农业农村部公布的月度报告上调棉花产量、下调进口量，报告偏空。目前棉花加工进度已达86%，新花公检量已超528万吨，随着期货市场近期走弱，轧花厂皮棉成本与盘面倒挂幅度有所扩大，棉花销售进度缓慢。棉花入库量呈现快速增长，下游纺企新增订单稀少，成品库存增加，中小纺企陆续停机，消费淡季特征明显，市场供大于求。盘面上，郑棉在经过上周一周流畅下挫后，目前弱势震荡。

　　王颖桂

　　豆粕——豆粕维持震荡整理

　　1.期现货情况：今日豆粕2505合约收2668元/吨，涨37元/吨，涨幅1.41%。

　　（1）美国大豆主产州未来6-10日，11.1%地区有较高的把握认为气温将高于正常水平，22.2%地区均有较高的把握认为降水量将高于历史中值。

　　（2）据外媒报道，马托格罗索州农业经济研究所（IMEA）公布，截至12月13日，马托格罗索州2024年大豆压榨日均利润为416.70雷亚尔/吨，较去年同期的559.86雷亚尔/吨下滑25.57%。

　　陈晨

　　豆油——植物油继续宽幅震荡

　　1.今日豆油2505合约收盘价为7682元/吨，涨4元/吨，涨幅0.05%。

　　阿根廷豆油(12月船期)C&F价格1050美元/吨，与上个交易日相比上调8美元/吨；阿根廷豆油(2月船期)C&F价格988美元/吨，与上个交易日相比上调9美元/吨。

　　（3）据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚12月1-20日棕榈油产量预估减少9.94%，其中马来半岛减少11.27%，沙巴减少12.83%，沙捞越增加3.38%，马来东部减少7.83%。

　　（4）印尼棕榈油协会（Gapki）警告称，明年将毛棕榈油出口专项税提高到10%的计划可能会削弱当地生产商在国际市场上的竞争力。印尼政府目前对毛棕榈油出口征收7.5%的专项税，而精炼棕榈油产品的征税更低，为参考价的3%-6%。

　　当前豆油基本面维持弱势，大豆的增产导致其成本价格重心下移，当前仍处于棕榈油引领油脂偏强的逻辑。棕榈油产地马来仍处减产季，短期棕榈油供应紧缺局面暂时未改，但前期市场已交易完毕棕榈油的减产预期，再向上动力不足，且随着植物油价格走高，豆棕价差倒挂加深，终端需求表现疲软，不过印尼1月初即将开始实施B40计划，关注计划实施进度，植物油市场整体维持宽幅整理。

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