在多方因素交叠影响下，2024年全球大宗商品市场整体呈现复杂多变的格局，能源、金属、农产品等主要商品价格走势分化明显。一方面，金价屡次创下历史新高，天然气价格表现亮眼；另一方面，油价波动加剧且震荡下行，大豆、小麦等农产品价格跌势明显。

　　不少专家分析认为，在全球经济继续缓慢复苏的背景下，2025年，地缘政治冲突、主要经济体降息节奏、美国新政府经济政策、全球能源转型、极端天气等新旧不确定因素仍将影响大宗商品供求关系和价格波动，全球大宗商品市场有望延续平稳震荡的分化态势。

　　油气价格表现不一

　　作为全球第一大宗商品，国际油价在2024年呈现震荡偏弱走势，年初至年中上涨，之后下跌，年底略有反弹。

　　受地缘政治因素的影响，伦敦布伦特油价上半年一度涨至90美元/桶上方。但此后，随着这一影响逐渐减小，加之消费旺季需求不及预期，油价一路震荡下行。截至12月20日，纽约轻质原油期货价格较年初下跌约1.3%，伦敦布伦特原油期货价格较年初下跌约3.9%。

　　石油需求预期悲观是油价走弱的一个重要因素。石油输出国组织(欧佩克)自8月以来连续五次下调2024年和2025年全球石油需求预期。在此背景下，“欧佩克+”产油国一再推迟产能提升计划，目前已决定将日均220万桶的自愿减产措施延长至2025年3月底。

　　尽管如此，石油供应仍在增加。欧佩克报告显示，一些“欧佩克+”成员国的石油产量有所反弹，美国页岩油产量也在持续上升，石油市场供应压力不断加大。与此同时，地缘政治因素未对原油市场基本面造成实质性冲击，市场对全球能源供应链和运输通道安全稳定的焦虑渐渐淡化。

　　此外，新能源的发展也对国际原油市场造成结构性的影响。国际能源署此前预测，随着清洁能源转型推进以及一些主要经济体经济结构转变，全球石油需求增长放缓，并将在2030年达到峰值。在需求增长放缓和供应激增的影响下，预计到2030年全球石油市场将面临严重的供应过剩。

　　在供需失衡风险影响下，不少机构预测，2025年国际油价或将继续在震荡中下跌。惠誉在12月初的报告中将2025年布伦特原油期货价格预测下调至平均76美元/桶。摩根大通则预测2025年布伦特和纽约轻质原油期货价格分别为73美元/桶和69美元/桶。

　　与原油市场的疲软形成对比的是，天然气价格在2024年波动较大，全年价格显著反弹。截至12月20日，纽约商品期货交易所天然气期货价格达到3.748美元/百万英热单位，当周上涨14.27%，年度上涨超40%。

　　分析人士指出，国际天然气价格上涨，主要是由于供应增速略有放缓以及消费出现一定程度的恢复。目前价格反弹可能尚未结束，但高度有限，价格有望冲高回落，投资者仍可以捕捉阶段性上涨的机会。

　　根据美银美林的《2025年度大宗商品展望》报告，受冬季需求增加、基础设施建设、新能源转型的推动，天然气或将成为2025年大宗商品市场的亮点，预计纽约天然气期货价格全年均价将达到3.33美元/百万英热单位。惠誉则预测这一数字将达到3.4美元/百万英热单位。

　　贵金属价格震荡上行

　　受地缘政治冲突、美联储降息预期等避险因素驱动，2024年，黄金等贵金属的需求稳定增长，贵金属价格总体呈现震荡上行的行情。

　　黄金成为主要大宗商品中的“最大赢家”之一。年初至今，金价多次创下新高，从年初的2060美元/盎司上冲到10月底的2801美元/盎司盘中高位，累计涨幅约36%。尽管此后金价震荡走低，但年内仍上涨近30%，有望创下十余年以来的最大年度涨幅。与此同时，白银也走出了震荡上扬的趋势，年内涨幅接近35%。

　　分析人士认为，多重因素共同推动了金价等贵金属的快速上涨。一方面，在地缘政治风险、通胀压力、美国新贸易政策等不确定因素影响下，黄金作为避险资产的投资需求增加。另一方面，美联储自2024年9月以来已连续三次降息，降低了持有黄金的机会成本，也增加了投资者对黄金的需求。此外，各国央行大举买入黄金也助推了金价走高。

　　尽管当前市场的风险情绪有所改善，且金价高企对国内黄金实物需求已形成一定抑制作用，但投资者仍然看好黄金市场。“一方面是海外的投资者在回归市场，黄金ETF的持仓有所增加，另一方面黄金的实物需求虽然受高价抑制，但地缘政治冲突以及美联储的降息等因素，都对黄金市场形成一定支撑。”贺利氏贵金属中国区交易总监陆伟佳认为。

　　在宏观不确定性和避险情绪的推动下，黄金价格在2025年有望持续走强。法国兴业银行预测，2025年黄金平均价格将达到2800美元/盎司。花旗和高盛则预测黄金价格将于2025年突破3000美元/盎司。

　　此外，各工业金属价格的走势也各不相同。过去一年里，受益于新能源和高端制造业的快速发展，铜、铝等有色金属的价格得到有效支撑。随着经济增长放缓，传统支柱产业增速下降，黑色金属市场需求表现疲软，铁矿石、螺纹钢等价格总体呈现下跌走势。

　　中国国际经济交流中心宏观经济研究部副部长刘向东认为，在能源转型的大趋势下，国际有色金属市场有望保持平稳上涨行情，预计2025年铜价和铝价可能分别维持在1万美元/吨左右和3000美元/吨左右；黑色金属市场仍将受制于需求不振的压力，2025年铁矿石价格可能跌至90至95美元/吨。

　　农产品市场涨跌互现

　　由于全球经济增速放缓、局部地缘冲突影响减弱、粮食供应相对宽松等，2024年国际市场农产品价格震荡下行，整体低于前一年水平，但细分领域则表现不一。

　　根据联合国粮农组织的最新数据，2024年11月谷物价格指数平均为111.4点，环比下降2.7%，同比下降8.0%。该组织将2024年全球谷物产量最新预报数调至28.41亿吨，为有记录以来的第二高位，并预计全球2024年粮食供给保持充足，大米和油籽产量预计创历史新高。

　　具体来看，大豆、玉米、小麦等主要农作物价格下跌明显。截至12月20日，芝加哥期货交易所大豆期货主力合约收报9.7975美元/蒲式耳，较年初下跌约23%；玉米期货主力合约收报4.46美元/蒲式耳，较年初下跌约4%；小麦期货主力合约收报5.3275美元/蒲式耳，较年初下跌约12%。

　　不过，极端天气、地缘政治紧张局势、贸易政策调整、航运成本上涨等因素可能导致全球粮食供需失衡，粮价仍有上涨风险。粮农组织预计2024年全球粮食进口费用将突破2万亿美元，同比增长2.5%。

　　与此同时，可可、橙汁、咖啡豆等大宗商品价格大幅上涨，也凸显了食品价格通胀的持续性。因作物病害和恶劣天气等因素导致产量下降，可可豆价格飙升至历史新高，2024年累计涨幅接近200%，橙汁和咖啡豆价格也大幅上涨。

　　美银美林报告显示，在全球经济增长乏力叠加美国关税政策的潜在风险下，农产品市场走势也将继续分化。玉米、小麦和大豆价格短期内因天气因素和需求疲软仍面临下行压力，糖因供应短缺存在一定上涨空间。高盛则预计，由于结构性供应不足及仓库库存较低，可可价格可能继续上涨。

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