24年国内外行情回顾：

　　24年花生种植面积增加，但产量基本持平。通货花生价格持续下跌，下游需求较弱，油厂持续下调收购价格。新季花生上市后，花生现货底部震荡，下方支撑较强，花生油厂开机率大幅上升，油厂库存也大幅增加。03花生底部震荡，下方支撑7600较强。

　　25年国内花生行情展望：

　　春节期间通货花生及油料花生会相对稳定，节后油厂仍会收购花生，花生现货存在上涨空间。25年花生种植面积仍会增加，但5-6月仍有炒作天气可能性，10花生波动会加大。关注节后贸易商及油厂收购带动的期货反弹行情。

　　农户存在惜售，通货花生价格春节期间价格会稳定，油厂节后仍会备货，油料花生仍会偏强。03花生7600元/吨支撑较强，10花生仍会存在天气炒作。操作上，

　　1.单边：03花生底部震荡，7600支撑较强。

　　2.套利：观望。

　　3.期权：03花生回落后卖出pk503-P-7600期权。(以上观点仅供参考，不作为入市依据)。第二部分国际花生及行情回顾

　　2024年花生现货波动相对平稳，河南主产区花生基本在4.0元/斤-5.0元/斤。以河南驻马店正阳花生为例，最低点出现在9月底的3.85元/斤，最高点出现在3月底的5.05元/斤。1月到3月底，油厂入场收购，花生价格上涨。4月到9月底，花生种植面积增加，花生消费较弱，花生现货下跌。10月到12月底，花生现货大量上市，油厂入场收购，花生现货底部震荡，目前基本在4.1元/斤窄幅波动。

　　期货走势分析：1-3月上涨阶段，节后宏观情绪转好，油厂入市收购，花生价格持续上涨到年内高点。4月-9月底下跌阶段，由于去年花生种植利润较好，玉米价格持续下跌，花生种植面积增加，叠加宏观较弱，整个大宗商品都在下跌，花生期货跌倒新低。10月-12月震荡偏弱阶段，花生大量上市，同时油厂入场收购，现货花生底部震荡，期货盘面震荡偏弱，期货弱于现货。

　　国际花生情况，根据FAS数据，预计2024年全球花生产量5132万吨，其中中国产量1900万吨(注：这个数据略低于统计局数据，我们认为这个数据远高于市场数据，今年产量预期和去年基本持平)，美国产量288万吨，印度产量710万吨，尼日利亚产量430万吨，苏丹产量200万吨，塞内加尔产量170万吨。2024年全球花生压榨量为1928万吨，占比37.6%。2024年全球进口花生量为426万吨，出口花生为482万吨，占比9.4%。今年增加尼日利亚花生进口。

　　2024年全球花生产量5132万吨，全球花生压榨量为1928万吨，占比37.6%，2024年全球进口花生量为426万吨，出口花生占比9.4%。

　　2024年全球油脂主要消费，第一是棕榈油(7929万吨)，第二豆油(6537万吨)，第三是菜油(3368万吨)，第四是葵花油(2174万吨)，花生油第五(626万吨)。第三部分国内花生基本面情况

　　一、24/25年度花生面积增加，但产量和去年基本持平

　　2024年种植面积虽然增加，但单产减少，市场预期今年花生产量和去年持平。国家统计局花生数据高于市场主流机构数据，且数据高出较多。我们选用统计局及钢联数据进行分析及对比。

　　国家统计局数据，目前只有2023年面积及产量，预计2024年花生产量与2023年持平，面积增加5%-10%。

　　钢联数据面积2023年低于统计局350千公顷，面积少约8%。钢联2023年产量低于统计局270万吨，产量少14%。根据市场调研，我们认为钢联数据相对接近市场。2024年花生产量基本和2023年持平，大约产量1650万吨。2024年花生面积增加，主要原因是2023年花生种植收益较好，且河南2024年玉米价格大幅下跌，种植玉米收益大幅下滑，花生收益高于玉米收益。钢联数据显示2024年花生种植面积4795千公顷，高于2023年大约8%。但是花生产量基本和2023年持平，主要原因是5月到6月河南及山东西部地区种植期间降雨较少及干旱，尤其是河南南阳及驻马店等地，花生产量减产导致。

　　二、进口量低于去年，进口花生价格也回落

　　2024年1-11月花生进口69.8万吨，同比去年增加12.6%。其中苏丹进口32.6万吨，塞内加尔进口30.6万吨，美国进口进口总量5.8万吨。1-11月累计出口花生仁12.6万吨，同比增41%。中国进口花生仁相对稳定，近几年基本在60-80万吨，2020年达到最高98万吨。出口基本维持在10-20万吨左右，今年允许尼日利亚进口花生，该国产量450万吨，远超塞内和苏丹，预计进口量后期会增加。

　　2024年1-11月花生油累计进口23.3万吨，高于去年2%。出口量极少，基本个位数，可以忽略。近几年花生油进口基本维持在20-30万吨。

　　三、花生油厂开机率高于去年，库存高于去年，季节性规律明显

　　2024年花生油厂利润波动低于去年，8月底压榨利润达到年内新低-727元/吨，这和去年8月底利润最高正好相反。随着10月新花生上市，花生价格底部震荡，油厂利润基本维持在盈亏线附近。但花生油厂花生库存高于去年，开机率也高于去年。主要原因是去年8月后，整个农产品都持续下跌，花生价格也从最高点持续下跌，但2024年新季花生跌到4.0元/斤的低位，花生油厂收购增多，开机率也大幅增加。截止12月20日，国内花生油样本企业厂家花生仁库存14.0万吨，高于去年的8.4万吨。花生油年底开机率27.5%，高于去年同期的17.9%。截止12月20日，花生油厂榨利为-62元/吨，高于去年同期-360元/吨。由于花生库存仍较高，且花生价差会长时间维持低位，预计花生油厂在2025年上半年花生库存仍会维持高位，花生油利润也会长时间在盈亏线附近。

　　2024年花生油价格也持续下跌，价格低于过去4年水平，花生油与豆油相关度不是很高。11月油厂仍会陆续收购，随着花生油厂开机率的增加，花生油库存仍会上涨。2024年花生油价格最高点在3月底，花生价格上涨的高点，一级花生油价格为15700元/吨，最低点在11月初的13700元/吨。2023年花生油的价格基本在15000-17000元/吨，2022年基本在16000-18000元/吨波动，最近几年花生油的波动基本每年在2000元/吨附近。花生油与豆油价差波动也较大，2024年山东一级花生油与一级豆油的价差4800元/吨，最高8000元/吨，价差波动高于花生自身波动，过去5年一级花生油与豆油价差基本在4000-11000，价差波动较大，说明花生油与豆油相关度不是很高。

　　花生粕与豆粕相关度较高，花生粕蛋白基本围绕豆粕蛋白上下波动。2024年豆粕价格持续下跌，导致花生粕价格也在下跌。根据统计，花生粕与豆粕单位蛋白价差在-10到5之间。按照12月底的花生油和花生粕对油厂利润的贡献来看，花生油的贡献(14400的花生油，42%产率)为6048元/吨，花生粕的贡献(2800的花生粕，55%出率)为1540元/吨，2022年豆粕大涨时，花生油的贡献大约为7500元/吨，花生粕贡献为3200元/吨，花生油的贡献远大于花生粕的贡献(2-4倍)，油厂利润主要通过根据花生油价格来调整利润。

　　四、花生种植收益仍高于其他作物，预计25年新季种植面积仍会增加

　　2024年花生价格下跌，但收益仍高于其他作物。2024年吉林地租下降，种植成本减少，2024年吉林的种植成本在1600元/亩左右，花生与大豆、玉米等农作物相比，收益可观。2024年12月底吉林花生每亩收益约为117元/吨(4.1元/斤的花生)，玉米每亩收益约为76元(0.95元/斤的玉米)，大豆收益为每亩-92元(1.95元/斤的大豆)。河南和山东产地，农户大部分是自有土地，种植成本基本在500-700元/亩，花生米亩产在400斤左右，即使按照4.0元/斤计算，花生收益也高于玉米。

　　2024年花生价格下跌，但收益仍高于其他作物。2024年吉林地租下降，种植成本减少，2024年吉林的种植成本在1600元/亩左右，花生与大豆、玉米等农作物相比，收益可观。2024年12月底吉林花生每亩收益约为117元/吨(4.1元/斤的花生)，玉米每亩收益约为76元(0.95元/斤的玉米)，大豆收益为每亩-92元(1.95元/斤的大豆)。河南和山东产地，农户大部分是自有土地，花生种植仍有利润。25年由于河南等地玉米现货价格仍较低，花生种植利润仍高于玉米，预计25年花生种植面积仍会增加。

　　花生：

　　春节之前，花生及花生油现货相对稳定，农户仍存在惜售。节后由于花生价格仍偏低，油厂利润尚可，花生油厂仍会收购花生，花生现货有上涨空间。预计到新花生上市之前，通货花生3.8元/斤支撑很强，油料花生7000元/吨支撑较强。5-6月种植期间，仍会炒作花生天气，10花生波动会加大。节后花生现货会上涨，03花生7600元/吨支撑较强。

　　农户存在惜售，通货花生价格春节期间价格会稳定，油厂节后仍会备货，油料花生仍会偏强。03花生7600元/吨支撑较强，10花生仍会存在天气炒作。操作上，

　　1.单边：03花生底部震荡，7600支撑较强。

　　2.套利：观望。

　　3.期权：03花生回落后卖出pk503-P-7600期权。(以上观点仅供参考，不作为入市依据)。

　　风险提示