核心观点

　　11月份银行结售汇顺差缩窄，外汇市场供需趋紧，企业远期购汇意愿增强，市场对人民币汇率的信心有所减弱。此外，资本与金融项目逆差扩大，尤其是证券投资与直接投资流出压力增加，需关注其对人民币汇率的持续影响。

　　数据核心看点

　　11月份，银行结售汇数据呈现顺差缩窄的趋势，供需平衡有所转变。数据显示，银行结售汇顺差为34.72亿美元，较前值182.53亿美元明显收窄。具体来看，银行代客结售汇顺差为41.38亿美元，相较前期大幅回落，而银行自身结售汇由顺差24.98亿美元转为逆差6.67亿美元。从结构上看，结售汇顺差的缩窄可能加大人民币贬值压力，但考虑到单月数据的波动性，需谨慎解读这一趋势。

　　远期结售汇意愿分化，购汇套保需求增加。11月份，市场主体的远期结售汇意愿出现分化，远期购汇需求有所上升。数据显示，银行代客远期结汇签约额环比减少9.69亿美元，而远期售汇签约额则增加27.64亿美元，反映出企业对人民币汇率的预期趋于谨慎。同时，远期结汇套保比率环比小幅上升0.1个百分点至7.99%，远期购汇套保比率环比上升0.94个百分点至7.17%。售汇套保需求的增幅较大，显示市场对人民币未来走势的信心有所减弱，尤其是在当前美中利差逐步扩大的背景下，企业加大了远期购汇需求以对冲汇率风险。

　　银行代客涉外收付款差额由顺转逆，证券投资与货物贸易承压。11月，境内银行代客涉外收付款差为-195.00亿美元，较前值顺差327.78亿美元出现大幅逆转。其中，经常账户顺差从577.78亿美元收窄至409.20亿美元，主要受货物贸易顺差下降至665.61亿美元的影响。与此同时，资本与金融项目逆差进一步扩大至617.31亿美元，证券投资和直接投资的外资流出压力显著上升。尤其是证券投资逆差扩大至456.74亿美元，反映出外部资本流出加速，成为影响11月结售汇格局的重要因素。

　　汇率近期观点

　　人民币未来走势预计将在内外因素交织下呈现震荡偏弱态势，但仍保持基本稳定。外部环境方面，美国11月通胀数据表现强劲，叠加中美利差扩大，支撑美元指数维持高位。贸易政策不确定性，尤其是特朗普可能重返白宫的潜在关税威胁，增加了人民币面临的外部压力。国内基本面则提供了一定对冲力量。中央经济工作会议明确更积极的财政政策和适度宽松的货币政策，释放稳增长信号。外汇市场逆周期调节工具不断完善，跨境人民币结算推广，有助于稳定市场预期。整体而言，人民币短期或将承受中美利差和美元强势的压制，但中长期在政策效应和基本面逐步改善的支撑下，汇率有望逐步企稳。

　　风险

　　地缘政治风险；全球经济超预期下行；中美关系；海外流动性风险冲击。

　　以上内容节选自华泰期货已经发布的外汇专题报告20241218：《11月结售汇顺差缩窄，资本流出压力显现》，完整报告请通过华泰天玑系统查阅：https://ent.htfc.com。