长期以来，人们一直认为日元走软对日本股市有利，但随着全球货币政策分歧加剧，日元与日本股市之间的相关性正在加速瓦解，这种观点可能最终会被推翻。

　　尽管日元兑美元汇率在9月中旬触及的14个月高点139.58和11月中旬触及的低点156.75(接近7月触及的38年低点)之间波动，但自夏季大跌以来，东证指数一直处于狭窄的交易区间。

　　过去两个月，东证指数和日元基本上是各自独立的走势，决定系数(衡量两个独立数据之间联系的指标)几乎为零。这远远低于通常被认为表明某种关系的0.50。

　　索尼金融集团高级经济学家兼金融市场研究主管Hiroshi Watanabe认为，日本央行的货币政策是这种相关性失效的根本原因。

　　他表示，市场的趋势在5月发生了变化，当时央行将重点转移到控制日元贬值造成的通胀上，而不是支持工资和价格的良性循环。他补充道，外国投资者不喜欢这样，从那以后就成为日本股票的净卖家。

　　Watanabe表示：“自5月以来，投资者开始认为日元贬值将促使日本央行加快加息。这反过来又推低了日本股市的市盈率。”

　　Watanabe认为，只要日本央行的立场比美联储更为鹰派，日本股市就会持续承压。这可能意味着，随着日本央行有望进一步加息，美联储将进一步降息，压力至少还要持续几个月。

　　日本股市过去往往会在日元走弱的情况下上涨，这在一定程度上源于一种历史观念，即日本经济严重依赖出口驱动。实际上，自2019年以来，日本基本上一直处于贸易逆差状态。该国是世界上唯一一个在过去10年里出口几乎零增长的主要经济体。

　　Astris Advisory Japan日本策略主管Neil Newman表示，在这种背景下，日元走强实际上对许多公司有利。

　　“日本企业盈利对日元敏感的传统观念仍然存在，”他表示，“但实际上，现在情况正好相反。日元疲软是不好的。该国不再是一个出口经济体。”

　　他补充道，强势日元将降低投入成本，并有助于企业利润率，因为它们的产品价格下降速度将慢于投入成本。

　　诚然，丰田汽车(TM.US)等一些出口商仍然可以从日元贬值中获益。许多分析师估计，总体而言，日元走软对东证的整体收益是积极的。

　　但是，许多企业通过将生产基地转移到海外，并采取谨慎的对冲措施，大大降低了汇率的影响。一些公司，如日立公司和索尼(SONY.US)，经过多年的业务重组，目前的外汇敞口非常小。

　　有迹象表明，投资者也变得更加精明，股指对日元波动的下意识反应基本上已成为过去。

　　SBI Securities Co.首席量化策略师Akemi Hatano表示，她的分析显示，投资者更青睐海外销售比例高但对日元敏感度低的公司。她表示，这种选股风格与2022年不同，当时外汇敏感度高的公司受到青睐。

　　Hatano称：“投资者似乎在谨慎选择以外国需求为导向的股票，以承担风险，而不是买入廉价日元受益股。”