行情表现

日内消息

　　国家粮油信息中心：预计12月份棕榈油价格将维持高位震荡

　　我国棕榈油价格主要受国际进口棕榈油成本及国内棕榈油及替代油脂供需形势影响。国际方面，近日东南亚发生洪涝灾害，棕榈油产量下降，加上2025年印尼计划实施B40生柴政策，未来棕榈油供给趋紧，将继续支撑棕榈油价格。国内方面，明年一季度我国进口棕榈油利润依然倒挂，棕榈油低库存现象将持续，继续支撑国内棕榈油价格。预计后续国内棕榈油价格依然偏强，但高价对消费抑制明显，12月份棕榈油价格将维持高位震荡。

品种基本面

　　11月29日国内原油期货库存录得10653000.00桶，较上一交易日增加3937000.00桶。

机构观点

　　华泰期货：石油沥青市场供需偏紧，短期建议观望

　　现货方面，山东区域零星下调，其余地区稳中上行，市场趋好。国际油价方面，受欧佩克会议将延迟增产时间，国际油价大幅上涨。供应方面，受部分炼厂检修影响，地炼供应小幅减少；海外供应到港量下降，库存无压。需求方面，民用受气温降低影响，需求提升；化工需求有所下降。

　　石油沥青：库存维持去化，现货市场偏强运行

　　昨日东北、华北和山东地区沥青现货价格出现上涨，其余地区沥青现货价格基本稳定。原油以及沥青期货盘面整体走势偏强，对现货市场情绪存在提振。就沥青自身基本面而言，炼厂及社会库存仍维持在低位，供应暂无明显增加迹象，市场供需节奏偏紧，短期利好现货价格。但随着国内大部分地区降温，沥青需求终将从旺季向淡季过渡，去库进程或受到制约，短期建议观望为主。

　　PX、PTA、PF、PR：PTA基本面偏弱，价格僵持运行

　　PR逢高做空套保，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年上半年，供应预期相对宽松；现货方面，当前瓶片工厂开工率较高，瓶片工厂库存累积至高位，现货加工费承压，绝对价格预计跟随原料成本为主，12月关注瓶片减产情况。

　　PX、PTA、PF逢高做空套保。PX方面，亚洲PX供应逐步回升，汽油弱势下PXN仍受到压制，但PTA新装置投产预计也对PXN底部形成支撑，价格波动受到原料以及宏观影响为主。PTA方面，短期聚酯负荷高位持稳，PTA供需尚可，但12月随着聚酯开工走弱有累库压力，另外年底存新装置投产增量预期，预计PTA弱势震荡。短纤方面，后续需求逐步下滑，12月份累库压力将加大，PF加工费预计偏弱盘整。

　　瓶片方面，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至上半年，供应预期相对宽松；现货方面，瓶片工厂库存累积至高位，高供应下瓶片加工费承压，昨日瓶片现货加工费487元/吨(-32)，市场价格预计跟随原料成本为主，12月关注瓶片减产情况。

　　成本端，上周以黎达成停火，中东地缘冲突部分缓和，原油价格下跌后偏弱僵持, 关注OPEC+会议结果，中长期基本面依然均对油价形成打压。汽油方面，汽油市场裂解价差整体依然弱势，当前汽油旺季结束，汽油需求对芳烃支撑作用有限。上游芳烃方面，甲苯歧化利润尚可支撑PX高开工，MX异构化产PX利润亏损但有所反弹，另外裕龙石化投产下国内MX供给增加，亚洲芳烃表现偏弱。

　　PX方面，PXN 184美元/吨(-6）。近期负荷陆续回升至高位，同时汽油弱势下PXN仍受到压制，但PTA新装置投产预计也对PXN底部形成支撑，近期中日韩正在进行PX的长约商谈，市场现货商谈冷清，而在目前缺乏明确指引的情况下，PX走势跟随原料。

　　TA方面，TA基差 (基于2501合约)-61元/吨 (+1），PTA现货加工费279元/吨（+16）。近期随着福海创提负、东营威联装置重启，PTA负荷进一步提升到年内新高。短期聚酯负荷高位维持，PTA供需尚可，但12月聚酯开工走弱PTA预计累库，年底新装置投产增量预期下预计PTA弱势震荡。

　　需求方面，近期织造负荷下滑速度放缓，主要是天气转冷后绒类面料生意略有改善，但整体开机率还是下行趋势，12月下织造企业预计将陆续放假，负荷预计也会加速下滑。聚酯方面，近期终端在促销下集中补库，长丝产销放量、库存下降明显，但当前下游原料备货依然低位，以刚需备货为主；聚酯负荷短期来看依然能维持，长丝减产存疑，12月随着织造负荷下降向上传导和瓶片减产预计有所下滑。

　　PF方面，现货基差2502合约+130（+0），PF生产利润447元/吨(-31)，近期直纺涤短维持震荡偏弱态势，期现及贸易商维持优惠走货，基差走弱。下游纱厂维持刚需采购，部分低位适度补仓或点价，工厂库存小升，后续需求逐步下滑，12月份累库压力将加大，PF加工费预计偏弱盘整。

　　EG：开工高位，EG价格上方依然承压

　　MEG逢高做空套保。近期合成气制EG负荷逐步恢复中，另外环氧市场走货压力逐步增加，部分非煤装置由EO切换回EG，当前EG负荷达到年内高位，供应压力将陆续兑现；需求端，当下聚酯开工依旧维持高位，但织造以及加弹负荷逐步走弱，12月聚酯负荷预计也将加速转弱。综合来看，中期供增需减，但短期新疆煤制发货和港口进口到货延期，在需求支撑下港口尚未开始累库，显性库存低位对市场价格仍有支撑，关注港口库存回升情况以及中东装置检修动态。

　　EG现货基差（基于2501合约）50元/吨（+2）。

　　生产利润及国内开工，原油制EG生产利润为-956元/吨（-72），煤制EG生产利润为198元/吨（=6）。

　　库存方面，根据CCF周一发布的数据，华东主港地区MEG港口库存预估约在53.7万吨附近，环比上期（11.18）下降9.1万吨，上周主港到货总数约9.6万吨，港口库存下跌幅度超预期，对EG形成支撑，下周主港计划到港总数9.5万吨，其他港口3.9万吨。

　　原油价格波动，煤价大幅波动，宏观政策超预期，中东计划外检修超预期

　　甲醇：盘面震荡下跌，关注MTO装置动态

　　逢低做多套保。港口方面，伊朗检修开工低位，非伊方面欧美开工亦低，11月伊朗装船明显下滑，12-1月进口到港预期进一步下降，现实港口库存已经开始出现库存拐点，12月预期去库明显；价格反弹后市场开始预期兴兴等MTO装置的未来检修，后续跟踪MTO装置的检修计划。内地方面，12月西南气头甲醇冬检，下游传统开工表现不错，内蒙宝丰外采甲醇亦提振内地需求，内地工厂库存下降。

　　港口方面，甲醇太仓现货基差至01-40，基差基本持稳，西北周初指导价有所调升。周三隆众港口库存总量在122.13万吨，较上一期数据增加4.43万吨。

　　外盘开工率进入新低。美国OCI Beaumont据悉，近期甲醇装置停车检修中。伊朗Zagros PC近期两套甲醇装置，一套停车检修中，另外一套运行负荷在80%，后期计划停车检修。马来西亚Petronas石化公司2#242近期两套甲醇装置稳定运行中，其固定检修时间推迟，一套停车检修中，另外一套运行负荷在50%；委内瑞拉250万吨甲醇装置在12.1恢复运行，前期在11.10因天然气管道爆炸停车。

　　国内开工率高位小幅下降。南京诚志1期29.5万吨/年MTO装置负荷不满，其配套60万吨/年甲醇装置正常运行；2期60万吨/年MTO装置负荷不满。川维预期24年12月15日到25年1月8日检修。四川玖源12月初计划检修45天；重庆卡贝乐预期12月下旬开始检修；山东恒通30万吨/年MTO装置负荷8成；山东鲁西甲醇30万吨/年烯烃装置11月29日停车检修。

　　EB：苯乙烯主港库存下降，价格震荡走强

　　中性。纯苯方面，浙石化EB检修逐步复工后，纯苯累库压力有所减轻，但随着国产开工回升以及到港压力持续，预期仍是小幅累库周期，纯苯加工费预期低位震荡。苯乙烯方面，浙石化EB检修复工后，预期苯乙烯从去库周期重新进入小幅累库周期，苯乙烯生产利润逐步回落，但港口库存绝对水平仍低，基差表现仍强。下游方面，EPS进入季节性降负阶段。单边建议暂观望；价差方面，BZN观望，EB-BZ逢高做缩。

　　周一纯苯港口库存14.5万吨（+2万吨），库存增加；纯苯加工费288美元/吨

　　（+4美元/吨）。

　　周三苯乙烯华东主港库存1.45万吨（-0.58万吨）环比下降。

　　EB基差465元/吨（+25元/吨）；生产利润-38元/吨（-6元/吨）。

　　聚烯烃：宁波台塑检修，开工率维持低位

　　中性：聚烯烃检修装置较多，且多套装置开车时间推迟，新增产能中英石化投产后停车，新装置供应增量有限，供应端维持偏紧，上游库存维持去化，但是去化速率减慢。近期内蒙宝丰已顺利投产，未来裕龙石化存投产预期，中长期供应压力较大。下游旺季需求维持，刚需较好，未来下游开工率预计缓慢下降，刚需采购或维持。当前基本面压力不大。预计维持区间整理。

　　库存方面，石化库存64.5万吨（-1.5）。

　　基差方面，LL华东基差在300 元/吨， PP华东基差在-10 元/吨。

　　生产利润及国内开工方面，国际油价弱势，成本端支撑偏弱，聚烯烃检修装置较多，且多套装置开车时间推迟，PDH制PP利润盈亏平衡附近。

　　尿素：市场交投清淡，盘面延续下行

　　中性：部分气头企业季节性停车检修，其他装置将在12月陆续停车，气制开工率与整体开工率下行，尿素产量亦下行。复合肥开工率小幅回升，板材行业短期需求较为稳定，农业储备需求将阶段性补仓，下游需求有小幅提升预期。企业库存开始小幅去库，整体库存趋势由上涨转为下降。短期尿素出口仍收紧，港口库存维持窄幅波动。预计尿素行情延续窄幅震荡为主。

　　市场：十二月四日，尿素主力收盘1761 元/吨（-33）；河南小颗粒出厂价报价：1800 元/吨（0）；山东地区小颗粒报价：1800 元/吨（0）；江苏地区小颗粒报价：1820 元/吨（0）；小块无烟煤900 元/吨（0），尿素成本1635 元/吨（0），出口利润-18 元/吨（-0）。

　　供应端：截至十一月二十九日，企业产能利用率83.57%（+1.84%）。样本企业总库存量为140.89 万吨（-0.58），港口样本库存量为15.80 万吨（-0.10）。

　　需求端：截至十一月二十九日，复合肥产能利用率35.45%（+3.43%）；三聚氰胺产能利用率为56.22%（+0.19%）；尿素企业预收订单天数8.00 日（-0.53）。

　　氯碱：基本面供强需弱，氯碱偏弱震荡

　　PVC中性：PVC上游检修装置将继续减少叠加冬季装置须维持较高的开工率，供应短期难以下降，导致近期PVC社会库存环比回升。现实需求偏弱，随着气温下降，下游需求转淡，而国内房地产数据改善反映到PVC需求实质改善还需要较长的传导时间。国内出口利润低迷不利于后期出口的继续改善，PVC延续供需宽松格局。上游综合利润同比偏高，PVC价格仍有压力。预计PVC价格偏弱运行为主。

　　烧碱中性：上游仍有部分装置检修，但冬季上游开工率总体呈现季节性回升，供应呈现宽松格局。下游方面，焦点仍在氧化铝领域。目前因氧化铝的下游电解铝企业减产，氧化铝现货价格有部分松动。但总体供应偏紧的格局短期难以解决，预计氧化铝价格仍将保持强势，对烧碱价格仍有支撑。非铝领域保持刚性需求，总体需求呈现偏强格局。目前烧碱上游生产利润同比偏高，除非看到氧化铝工厂更多的采购需求，否则烧碱价格难有继续向上的动能。但目前工厂库存偏低，预计价格震荡运行。

　　期货价格及基差：12月4日，PVC主力收盘价5035元/吨（-64）；华东基差15元/吨（-6）；华南基差55元/吨（+64）。

　　现货价格及价差：12月4日，华东（电石法）报价：5050元/吨（-70）；华南（电石法）报价：5090元/吨（0）；PVC华东-西北-450：-250元/吨（-50）；PVC华南-华东-50：-10元/吨（+70）；PVC华北-西北-250：-60元/吨（+10）。

　　上游成本：12月4日，兰炭：陕西890元/吨（0）；电石：华北3090元 /吨（0）。

　　上游生产利润：12月4日，电石利润88元/吨（0）；山东氯碱综合利润1523.6元/吨（-80）；西北氯碱综合利润：1386.6元/吨（+61）。

　　截至11月29日，兰炭生产利润：-89.38元/吨（+4）；PVC社会库存：44.62万吨（+0.30）；PVC电石法开工率：78.82%（-0.06%）；PVC乙烯法开工率：78.98%（-0.63%）；PVC开工率：78.86%（-0.21%）。

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