原油-库存：美国商业原油库存超预期去库507.3万桶

　　能源-成品油：《关于完善成品油管道运输价格形成机制的通知》印发

　　宏观-货币：美国经济增长势头令美联储货币政策保持谨慎

　　宏观-就业：美国ADP新增就业人数录得8月以来最低水平原油-库存：美国商业原油库存超预期去库507.3万桶

　　据美国能源信息署(EIA)数据显示，截至11月29日当周，美国商业原油库存超预期去库507.3万桶，至4.23亿桶；汽油库存增加236.2万桶，至2.15亿桶；精炼油库存增加338.3万桶，至1.18亿桶；战略石油储备库存(SPR)增加144.5万桶，至3.92亿桶；库欣地区库存增加5万桶。当周美国原油产量增加2万桶/日，至1351.3万桶/日；炼厂开工率93.3%。(来源:EIA)

　　卓创资讯行业研究员李心悦分析，美国商业原油库存超预期去库，而汽柴油库存超预期累库。截至11月29日当周，虽然美国原油产量和进口量均提升，但商业原油仍旧显现出去库态势，主要原因来自于炼厂加工需求的提升，炼厂开工率由前一周的90.5%升至93.3%，是2024年8月底以来的最高水平，炼厂原油加工量较上周增加了61.5万桶/日。但是，炼厂开工率高位也带来成品油生产提升，成为汽柴油库存累库的主要原因所在，并且当周美国正逢感恩节假期，但从汽油需求数据来看，假期出行对汽油需求带动作用有限，成品油库存超预期累库使得市场对下游需求偏弱担忧有所增强。能源-成品油：《关于完善成品油管道运输价格形成机制的通知》印发

　　12月3日，国家发改委发布的《关于完善成品油管道运输价格形成机制的通知》指出，国家管网集团应在不超过最高准许收入的前提下，综合考虑管道建设运营成本、市场需求情况、替代运输方式价格等因素，与用户公平协商确定跨省管道运输价格。(来源：国家发改委)

　　卓创资讯行业研究员赵渤文分析，成品油管道运输价格机制的形成，有助于提高成品油管道运输效率，保障成品油稳定供应。

　　《通知》基于成品油管道运输特性，按照“准许成本加合理收益”的原则核定最高准许收入，国家石油天然气管网集团有限公司在不超过最高准许收入的前提下，与用户协商确定跨省管道运输具体价格。另外，《通知》明确了供需双方协商价格的原则：一是对于其他运输方式可替代的，管道运输价格不高于替代运输方式价格；二是对于其他运输方式无法替代的，管道运输价格不高于所在地区或邻近地区铁路运输价格。最后，《通知》自2025年1月1日起实施。国家发展改革委首次核定最高准许收入前，成品油管道运输价格暂按油气管网运营机制改革过渡期价格政策有关规定执行。省级价格主管部门可参照通知相关规定管理省内成品油管道运输价格。

　　从市场运作层面看，给予国家管网集团在最高准许收入范围内与用户协商定价的权限，是市场化的关键一步。综合考量成本、需求与替代运输价格，让价格贴合实际供需，利于激发市场活力，各方能依据行情精准匹配资源，运输效率有望进一步提升。宏观-货币：美国经济增长势头令美联储货币政策保持谨慎

　　美东时间12月4日周三，在纽约时报主办的DealBook/Summit会议上，鲍威尔没有就他对近期利率走势的倾向提供任何线索，但他确实指出，美联储可以保持谨慎。(来源：CNBC)

　　卓创资讯行业研究员曹慧分析，由于这次发言是鲍威尔在下次议息会噤声期前的最后一次公开表态，所以市场尤为关注其对目前利率预期的反应，以及对利率走势的指引。但从其发言内容来看，并没有明确后续美联储是否在12月就选择暂停降息的可能。眼下市场聚焦在贝森特“美联储影子主席”对货币政策前瞻性的影响，也认为12月议息会仍有超过七成以上的概率达成。短期来看，美国国债期限溢价有所收敛，市场似乎对美国国债前景呈现出乐观态度，降息仍有空间；同时随着加密货币的再度走强，美元开始再度转弱，这也从鲍威尔强调比特币与美元之间的市场对立问题上得到回应。不过从目前无论是美国11月制造业PMI的回升，美国劳动力市场供需紧张格局缓解，主要经济地区的活力恢复等迹象来看，都难以确定美国继续降息是否是必要且紧迫的政策，既是鲍威尔模糊回应市场的理由，也成为干扰市场判断货币政策路径发展的关键因素。宏观-就业：美国ADP新增就业人数录得8月以来最低水平

　　数据显示，11月美国ADP就业人数增长小幅不及预期，录得14.6万人，预期值为15万人，为2024年8月以来的最低水平。同时，数据显示10月ADP新增就业人数由23.3万人下调至18.4万人。(来源：ADP)

　　卓创资讯行业研究员李心悦分析，美国ADP就业数据素有“小非农”之称，从数据面来看，ADP数据显示美国劳动力市场韧性仍存，呈现温和降温趋势。整体来看，ADP就业数据显现出来的行业劳动力需求显现分化态势，11月教育/医疗保健、建筑业、贸易/交通与公用事业行业是就业人数新增贡献位列前三，其中，对利率和周期表现敏感的建筑业新增就业3万人，或显现经济周期有所回暖；而制造业裁员2.6万人，成为唯一一个就业人员流出行业，同时，休闲和金融服务业数据明显下滑，显示行业劳动力需求疲软。12月4日公布的美国11月ISM非制造业PMI数据由10月的56降至52.1，虽仍处于扩张区间，但景气度降温。ADP就业和ISM非制造业PMI数据均显示美国经济或仍处于温和放缓趋势，据CME“美联储观察”，市场押注美联储12月降息25bp的概率升至77.5%。更清晰降息指向还要关注本周五公布的非农就业数据和12月11日的美国CPI数据。12.9：中国11月CPI、PPI12.10：中国11月贸易帐12.11：美国11月CPI12.12：欧央行12月利率决议、美国11月PPI

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