贵金属：中东局势依然复杂多变 贵金属或维持强势

　　期货行情：12月3日，沪金主力合约开于617.04元/克，收于619.32元/克，较前一交易日收盘价上涨0.65%。当日成交量为253,047手，持仓量为174,879手。

　　昨日夜盘沪金主力合约开于617.70元/克，收于618.82元/克，较昨日午后收盘上涨0.17%。

　　12月3日，沪银主力合约开于7,633元/千克，收于7,804元/千克，较前一交易日收盘上涨1.81%。当日成交量为841,386手，持仓量377,283手。

　　昨日夜盘沪银主力合约开于7,788元/千克，收于7,818元/千克，较昨日午后收盘上涨1.64%。

　　隔夜资讯：今晨，美联储理事库格勒表示，预计本周五公布的就业报告将从上个月受风暴和罢工影响的疲软数据中反弹；旧金山联储主席戴利认为，美联储在12月降息并非不可能，亦不是板上钉钉，需要对降息时机持开放态度。中性利率接近3%。芝加哥联储主席古尔斯比认为，在未来一年中，利率应从目前水平大幅下降。地缘方面，以色列国防部长卡茨称，若停火协议破裂，我们将不再区分黎巴嫩和真主党。以色列总理内塔尼亚胡表示将以铁腕手段执行停火协议，对任何违反停火协议的行为采取行动。目前来看，地缘因素仍然多变，中东局势也并不会立刻如预期那样趋于缓和，在当前情况下，贵金属仍然建议以逢低买入套保为主。

　　期货交易情况与基本面：

　　昨日（12月3日）Au2502合约上，多头较前一日减持1,171手，空头则是减持242手。沪金合约上个交易日总成交量为338,101手，较前一交易日下降15.64%。Ag2502合约上，多头增持9,943手，空头增持704手。白银合约上个交易日总成交量1,128,412手，较前一交易日下降11.05%。

　　上期所黄金库存为13,950千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨12,397千克至1,188,241千克。

　　上金所黄金成交量29,950千克，较前一交易日下降12.17%。白银成交量375,662千克，较前一交易日上涨25.85%。黄金交收量为8,176千克，白银交收量为204,606。

　　贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为873.66吨，较前一交易日下降2.30吨。白银ETF持仓为14,709.59吨，较前一交易日持平。

　　沪深300指数较前一交易日上涨0.79%，电子元件板块较前一交易日下降1.65%。光伏板块较前一交易日上涨0.60%。

　　金银比价：逢低做多金银比价

　　美元以及美债收益率持续走高；加息尾端流动性风险飙升

　　铜：进口货源涌入冲击市场 但铜价未受太大影响

　　期货行情：12月3日，沪铜主力合约开于73,810元/吨，收于74,340元/吨，较前一交易日收盘上涨0.85%。当日成交量为79,944手，持仓量为164,201手。

　　昨日夜盘沪铜主力合约开于74,490元/吨，收于74,920元/吨，较昨日午后收盘上涨1.16%。

　　现货情况：据SMM讯，昨日早市升水如期承压下行，进口铜大量流入冲击市场。盘初持货商报主流平水铜升水50元/吨-升水70元/吨，好铜如CCC-P，ENM等报升水70元/吨-升水80元/吨。大量流入的进口铜使得持货商出货压力增加，部分选择低价甩货，市场成交重心随之下行。进入主流交易时段，主流平水铜报升水40元/吨-升水60元/部分成交，好铜报升水60元/吨-升水70元/吨成交，湿法铜如RT、MV等对报贴水10元/吨-升水10元/吨附近。至上午11时前现货升水再度走跌，平水铜报升水30-40元/吨成交，好铜报升水50-60元/吨成交。

　　观点：宏观与地缘方面，今晨，美联储理事库格勒表示，预计本周五公布的就业报告将从上个月受风暴和罢工影响的疲软数据中反弹；旧金山联储主席戴利认为，美联储在12月降息并非不可能，亦不是板上钉钉，需要对降息时机持开放态度。中性利率接近3%。芝加哥联储主席古尔斯比认为，在未来一年中，利率应从目前水平大幅下降。地缘方面，以色列国防部长卡茨称，若停火协议破裂，我们将不再区分黎巴嫩和真主党。以色列总理内塔尼亚胡表示将以铁腕手段执行停火协议，对任何违反停火协议的行为采取行动。国内方面，10年国债收益率下破2%引发关注，通知已下发。

　　矿端方面，印度尼西亚和加拿大于12月2日签署了《全面经济伙伴关系协定》，该协定将于2026年生效，由两国的贸易部长在雅加达签署。印度尼西亚贸易部长布迪?桑托索表示，印度尼西亚感谢加拿大对其优先发展关键矿产行业计划的支持，这一行业对印尼的可持续增长至关重要。印度尼西亚拥有丰富的锡、铜、铝土矿等矿产资源，并且是全球最大的镍矿石来源地。该国正试图通过吸引对其加工环节以及电动汽车电池制造领域的投资，从矿产资源中获取更多价值。据印度尼西亚贸易部的数据，印度尼西亚和加拿大去年的双边贸易额为34亿美元。

　　冶炼及进口方面，外媒12月1日讯，智利今年10月份的铜产量创下2020年疫情大流行以来同期最高值，因为智利最大的铜供应商正在从项目挫折中恢复过来。智利统计局周五公布的数据显示，包括Codelco和必和必拓集团运营的矿山在内的矿山在10月份生产了492804吨铜，比去年同期增长6.7%，也是2019年以来10月份的最高产量。智利的产量在跌至20年低点后正在上升，因为各公司开展了数十亿美元的项目来改造老化业务并应对矿石质量不断恶化的问题。国有企业Codelco表示，该公司在10月份超过了自己的月度生产目标，巩固了8月份开始的复苏。

　　消费方面，上周，铜价维持窄幅震荡运行，且由于临近月底，下游消费提振空间有限，但由于部分加工企业抢出口动作，市场需求相对较为平稳。但由于周内下游市场整体订单表现平平，因此周内下游企业基本维持逢低刚需采购为主。

　　库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日下降0.21万吨至26.86万吨。SHFE仓单较前一交易日上涨0.01万吨1.97万吨。12月2日国内市场电解铜现货库14.32万吨，较此前一周上涨1.03万吨。

　　国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.29，较前一日上涨0.34%。

　　铝：海外成交价格维持高位 氧化铝高位运行

　　铝：由于电解铝成本高位运行，引发市场对高成本企业减产担忧，短期国内电解铝仍维持高成本及低库存的格局，但考虑到国内即将进入传统需求淡季，铝价或震荡运行。

　　氧化铝：矿石对氧化铝产能提升的限制仍存，近期北方重污染天气有所缓解，氧化铝供应相对稳定，而国内电解铝生产对氧化铝的需求仍存，关注氧化铝现货价格变动情况。由于前期投机度过高，期货方面需要警惕多头踩踏的风险。

　　铝现货方面：SMM数据，昨日A00铝价录得20320元/吨，较上一交易日下跌60元/吨， A00铝现货升贴水较上一交易日上涨10元/吨至10元/吨；中原A00铝价录得20210元/吨，较上一交易日下跌70元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日持平于-100元/吨；佛山A00铝价录得20310元/吨，较上一交易日下跌60元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日上涨15元/吨至5元/吨。

　　铝期货方面：12月3日沪铝主力合约开于20380元/吨，收于20385元/吨，较上一交易日收盘价下跌5元/吨，跌幅0.02%，最高价达到20475元/吨，最低价达到20295元/吨。全天交易日成交102614手，较上一交易日减少15563手，全天交易日持仓158208手，较上一交易日减少3962手。夜盘方面，沪铝主力合约开于20430元/吨，收于20405元/吨。

　　据SMM，昨日无锡现货市场去库显著，中原现货成交一般，市场贴水持稳。供应方面，近期新疆地区新增产能陆续启槽，贵州新老产能置换项目稳步进行，但受氧化铝高价因素影响，投产进程有所放缓；四川某电解铝厂进行部分电解槽技改，预计需要15天，约影响3000吨产量；重庆某电解铝厂对其老旧小电解槽进行技改，预计技改所需30-40天。考虑到目前成本端氧化铝价格高企，部分高成本地区电解铝产能呈现倒挂状态，需持续关注后续电解铝企业运行情况。需求方面，国内铝下游开工环比小幅增长，后续国内铝材出口政策对企业开工的影响有待进一步的观察。

　　库存方面，截至12月2日，SMM统计国内电解铝锭社会库存54.60 万吨。截至12月3日，LME铝库存69.07 万吨，较前一交易日减少0.28万吨，较上周同期减少1.28万吨。

　　氧化铝现货价格：12月3日SMM氧化铝指数价格录得5734 元/吨，较上一交易日上涨3元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得785 美元/吨，较上一交易日持平。

　　氧化铝期货方面：12月3日氧化铝主力合约开于5320元/吨，收于5395元/吨，较上一交易日收盘价上涨70元/吨，涨幅1.31%，最高价达到5400元/吨，最低价为5313元/吨。全天交易日成交116706手，较上一交易日减少13992手，全天交易日持仓194339手，较上一交易日减少5123手。夜盘方面，氧化铝主力合约开于5395元/吨，收于5393元/吨。

　　海外方面，据阿拉丁，12月4日西澳最新成交3万吨现货氧化铝，离岸成交价810美元/吨，1月下半月船期，具体目的地不详。基本面方面，氧化铝企业陆续检修结束或接近满产，而电解铝企业在高成本和采暖季环保要求的影响下，河南、广西、贵州、新疆、四川地区相继出现少量检修停槽，但新疆、贵州等地部分项目仍稳步投产复产，整体对氧化铝需求仍存。

　　锌：冶炼开工维持低位 锌价震荡运行

　　矿端受冬季季节性淡季及冬储需求的影响仍旧处于偏紧状态，但进口锌锭流入量或有增加，供应端紧缺情况小幅缓解，而下游受消费淡季和高锌价影响，现货市场成交一般，但供应端的矛盾仍存，关注后续宏观情绪和政策对锌价的影响，短期建议逢低买入套保思路为主。

　　现货方面：LME锌现货升水为-4.88 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下降230元/吨至25740元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下降60元/吨至400元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下降170元/吨至25790元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日持平为450元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下降220元/吨至25770元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下降50元/吨至430元/吨。

　　期货方面：12月3日沪锌主力合约开于25530元/吨，收于25290元/吨，较前一交易日跌180元/吨，全天交易日成交218852手，较前一交易日减少108015手，全天交易日持仓133355手，较前一交易日减少8906手，日内价格震荡，最高点达到25565元/吨，最低点达到25115元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于25370元/吨，收于25345元/吨。

　　供应方面，国内冶炼厂开工维持低位，而随着进口矿的到货，多地冶炼厂原料库存逐渐恢复，但考虑到冬储阶段国产矿供应减少，预计加工费上涨幅度有限。消费方面，随着消费淡季的到来，下游需求表现平平。近期镀锌管走货量较好，且部分企业担忧后续出口问题，出口订单交货时间有所提前；部分企业反馈近期轮胎订单有所转弱，随着天气逐渐转冷，陶瓷板块订单预期逐渐下滑；饲料板块订单持稳。

　　库存方面：截至12月2日，SMM七地锌锭库存总量为9.99万吨，较上周同期减少0.83万吨。截至12月3日，LME锌库存为278000吨，较上一交易日增加1725吨。

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