11月30日，国家统计局发布最新数据，11月份制造业采购经理指数(PMI)为50.3%，比上月上升0.2个百分点，这已是连续第四个月指数上升。

　　从13个分项指数来看，同上月相比，生产指数、新订单指数、新出口订单指数、积压订单指数、产成品库存指数、采购量指数、进口指数、供应商配送时间指数和生产经营活动预期指数均有上升，指数升幅在0.2至1.7个百分点之间；原材料库存指数持平；而购进价格指数、出厂价格指数和从业人员指数则出现下降，指数降幅在0.2至3.6个百分点之间。

　　受访专家表示，需求回暖成为当前制造业PMI指数改善的主要动力，但是上下游价格指数同步回落表明“供强需弱”的格局仍在持续，也不利于企业盈利的恢复。伴随一揽子增量政策进一步显效，以及各地年底“拼经济”，12月制造业PMI指数有望继续保持扩张，四季度经济的景气度也会明显改善。

　　需求重回扩张增长

　　本月最明显的改善来自于需求方面。11月份，新订单指数为50.8%，较上月上升0.8个百分点，连续3个月上升，这也是自今年5月份以来首次升至扩张区间，显示市场需求持续改善，当前呈现加快回升态势。

　　东方金诚首席宏观分析师王青告诉21世纪经济报道，新订单指数对当月整体制造业PMI指数改善贡献最大。背后是在存量政策和一揽子增量政策发力下，11月汽车销量、楼市成交量、基建施工数据都有明显改善。其中，7月安排1500亿元超长期特别国债资金支持耐用消费品以旧换新，正在刺激汽车销量高增；11月下旬契税等房地产交易环节减税政策全面落地，一、二线城市楼市成交量再度冲高，扭转了11月上、中旬楼市降温势头；年内提前下达明年1000亿元中央预算内投资计划和1000亿元“两重”建设项目清单，年底前要形成实物工作量，则是当月基建施工数据上行的主要原因。最后，高频数据显示近期出口也继续处于较强状态。总体上看，这些都对11月制造业需求端形成较强拉动。

　　与此同时，在市场需求改善过程中，制造业生产端也受到带动，11月生产指数上升至52.4%，较上月上升0.4个百分点。

　　国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河指出，11月通用设备、汽车等行业生产指数和新订单指数均位于54.0%以上，产需较快释放；而石油煤炭及其他燃料加工、专用设备等行业生产指数和新订单指数则均低于临界点。在制造业生产和市场需求改善的带动下，近期企业采购活动也有所加快，11月采购量指数升至扩张区间，为51%。

　　不过，11月新出口订单指数上升0.8个百分点至48.1%，外需仍在收缩区间。

　　“当前外需韧性较强，也不排除美国大选结束后，接下来中美经贸关系变数加大，一些美国进口商提前下单。”王青提醒，下半年以来摩根大通全球制造业PMI指数已连续4个月处于收缩区间，这意味着外需放缓势头已经形成，后期出口增速回落是大方向。

　　图片来源：新华社上下游价格同步走低

　　在多项指标回升的同时，11月制造业PMI中的两个价格指数都出现较大幅度回落，其中，出厂价格指数回落2.2个百分点至47.7%，主要原材料购进价格指数回落3.6个百分点，降至49.8%，再度进入收缩区间。

　　王青进一步分析，这一方面与国际原油价格下行向国内传导有关，另一方面则是受近期国内钢铁、煤炭、化工等基础原材料价格持续下行影响。

　　中国物流信息中心分析师文韬则认为，价格下行波动反映出企业原材料成本有所下降，但供求矛盾仍需重点关注，上下游价格联动下行也不利企业效益恢复。

　　“价格类指数均有下降，表明供大于求的总量失衡问题仍在发展。”中国物流与采购联合会特约分析师张立群指出，目前反映需求不足的企业占比仍在60%以上，小企业订单指数仍在荣枯线以下。需求不足对企业生产活动的制约仍然突出。要进一步加强增量政策效果，特别要加强政府公共产品投资对企业订单的有效带动，加快巩固和增强经济底部回升动能。

　　展望后续，王青认为，伴随一揽子增量政策进一步显效，以及各地为完成今年经济社会发展目标而在年底前发力稳增长，12月制造业PMI指数有望继续保持在50.4%左右，将连续三个月处于扩张区间。这意味着与三季度相比，四季度宏观经济景气度会明显改善，四季度GDP同比有望达到5.3%左右，增速较三季度上行0.7个百分点，进而确保顺利完成全年“5.0%左右”的GDP增长目标。

　　“宏观经济能否就此摆脱下行压力，关键在于房地产市场能否较快实现趋势性止跌回稳，以及2025年我国对外贸易环境是否会出现重大变化，而逆周期调节政策适时加力，将为后期制造业乃至整个宏观经济景气度形成重要支撑。”王青说。

　　文韬指出，目前存量政策和一揽子增量政策的执行力度持续加大，效果不断显现。低空经济、冰雪经济等新技术新业态对相关行业的带动作用也逐步启动，为经济贡献了新的增长动力。企业信心进一步增强，生产经营活动预期指数为54.7%，较上月上升0.7个百分点，连续2个月上升，后市预期也将加快上升。

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