能源化工早间评论

　　西南期货研究所

　　2024.12.2(星期一)

　　 PART/1

　　合成橡胶

　　暂时观望

　　上一交易日，合成橡胶主力收涨3.35%，夜盘涨超2%，山东主流价格上调至13400元/吨，基差收窄。上周盘面有所反弹，我们前期也是给到了空单止盈观望的观点，但我们认为后市上行空间有限，主要原因成本随时仍有回调风险以及供需自身没有太大改善，继续观望为主。原料端，丁二烯价格上涨至9850元/吨，后市或阶段性企稳；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率回升至70%附近，环比走高，同比处于高位；需求端，轮胎厂维持高位开工，成品轮胎库存季节性小幅累库；轮胎开工我们预计四季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，整体成品库存进入累库周期，外需短期维持韧性，后市有走弱风险；库存端，厂家库存环比去化，同比回到中性偏高水平，贸易商库存环比累库，同比处于偏低水平。

　　总结：暂时观望。

　　 PART/2

　　天然橡胶

　　关注抛空机会

　　上一交易日，天胶主力合约收涨0.88%，20号胶收涨0.86%，上海现货价格上调至17150元/吨，基差持稳。上周盘面表现偏强，主要由于短期泰国洪水扰动，但我们预计后市供应扰动褪去后实际影响或不及预期，需求端中期走弱的逻辑逐步成为主导，库存累库或超预期，建议中期关注抛空机会。供应端，降雨量较大造成部分地区发生洪灾，大面积割胶工作及工厂生产运输受阻，工厂收胶不畅，原料价格上涨；需求端，轮胎厂维持高位开工，成品轮胎库存季节性小幅累库；轮胎开工我们预计四季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，整体成品库存进入累库周期，外需短期维持韧性，后市有走弱风险；库存端，目前天然橡胶社会库存同比处于低位，后市继续关注内外价差、加工利润等主要因素；消息面上，据中国海关总署11月18日公布的数据显示，2024年前10个月中国橡胶轮胎出口量达774万吨，同比增长5.2%；出口金额为1364亿元，同比增长5.5%。

　　总结：关注抛空机会。

　　 PART/3

　　 PVC

　　关注远月抛空机会以及近远月正套机会

　　上一交易日，PVC主力合约收跌0.31%，现货价格小幅持稳(-10-20)元/吨，基差持稳。本周盘面延续弱势运行，虽9月底以来一系列经济政策刺激，但基本面现实情况改善十分有限，烧碱大幅回落前下供应短时没有减产动能，预计价格仍将偏弱运行，建议继续关注远月抛空机会以及近远月正套机会。基本面具体来看，供应端，隆众数据显示，隆众数据显示，本周PVC生产企业产能利用率在78.44%环比下降0.53%，同比增加1.62%；需求端，下游开工同比处于低位，出口上周环比小幅走高，BIS延期确认，印度采购意愿加强，出口有望保持韧性；电石出厂价本周环比走高，兰炭价格周内持稳，液碱、片碱基本持稳，山东氯碱综合利润环比回升，但中下游利润也处于低位。

　　华东地区电石法五型库提在5050-5180元/吨，乙烯法价格维持5300-5500元/吨。

　　隆众数据显示，截至11月28日PVC社会库存老样本统计环比增加1.18%至48.74万吨，同比增加11.56%。

　　观点：关注远月抛空机会以及近远月正套机会。

　　 PART/4

　　尿素

　　震荡思路对待，关注高空机会为主

　　上一交易日，尿素主力合约收跌1.42%，山东临沂市场持稳至1810(0)元/吨，基差走扩。最新一期库存累库放缓，库存整体处于绝对高位水平，且外盘价格相对国内偏高短期或仍难有明显出口，前期出口预期基本证伪，后市在环保政策以及气头减产下供应端有收缩预期，需求端主要关注冬储需求以及复合肥生产提升，所以盘面大幅下跌空间或也不大，转为震荡思路对待，关注高空机会为主，后市出口变化以及前期政策落实情况。基本面具体来看，供应端，国内尿素日产回落至19万吨下方，同比往年处于最高水平；需求方面，下游复合肥开工率小幅提升，局部环保预警结束后，板材行业需求恢复，刚需的少量增加以及储备需求平稳推进。；截至2024年11月27日，中国尿素企业总库存量140.89万吨，较上周减少0.58万吨，环比减少0.41%。

　　观点：震荡思路对待，关注高空机会为主。

　　 PART/5

　　对二甲苯PX

　　短期维持震荡筑底格局，区间操作

　　上一交易日，PX2501主力合约下跌，跌幅0.53%。亚洲PX CFR中国收盘价804美元/吨，PX FOB韩国收盘价为782美元/吨，PXN价差调整至176.5美元/吨，PX-MX价差持续压缩至92美元/吨。

　　供应方面，近期PX重启增多，开工率上升至84.9%。具体来看，青岛丽东100万吨装置12月有降负计划。大榭石化10月10日按计划停车进行两个月左右的计划内检修，预计12月中旬附近重启。进口方面，据海关统计，2024年10月中国大陆PX进口总量约86.3万吨，环比下降约6.1%。成本端方面，原油震荡调整，关注12月的OPEC+会议结果。需求端方面，下游PTA价格底部震荡运行，对原料端PX支撑有限。

　　综合来看，PX供应增加，进口下滑，但近期PX主要受成本端主导，原油短期震荡调整。预计短期PX价格或维持震荡筑底格局，考虑区间操作，注意成本端原油变动情况。

　　 PART/6

　　 PTA

　　短期震荡调整区间滚动操作

　　上一交易日，PTA2501合约上涨，涨幅0.42%。华东市场现货价为4715元/吨，基差率-2.12%。现货市场商谈氛围较清淡，现货基差变动不大，12月中主港在01-60附近商谈，下周宁波货在01-70附近商谈。

　　供应端方面，上周仪化300万吨PTA装置恢复正常，东营威联250万吨PTA装置重启中，PTA负荷提升至84.8%。需求端方面，聚酯负荷小降至92.4%，环比下滑0.3%。江浙涤丝产销整体维持一般，平均产销估算在5成左右。江浙终端开机率下降，终端工厂原料备货谨慎依旧。成本端方面，PTA加工费在300元/吨附近，PXN调整至180美元/吨左右，原油和PX价格震荡偏弱调整，支撑不足。

　　综上，PTA成本端仍缺乏持续驱动，加工费中性，供应高位，平衡表预期累库，需求端有逐步转弱预期。短期PTA或维持震荡调整，价格受成本及宏观影响较大，考虑区间滚动操作，注意控制风险。

　　 PART/7

　　乙二醇

　　短期震荡思路看待，区间操作

　　上一交易日，乙二醇2501主力合约上涨，涨幅0.59%，华东市场现货价为4633元/吨，基差率1.32%。

　　供应方面，乙二醇装置负荷仍在提升，供应增加，煤制装置美锦、榆能化学、新疆中昆、中化学负荷提升。乙二醇整体开工负荷在73.25%(环比上期上升0.66%)，其中草酸催化加氢法(合成气)制乙二醇开工负荷在73.85%(环比上期上升3.91%)。陕西一套40万吨/年的合成气制乙二醇装置计划12月20日附近开始停车检修，预计时长在一周左右。需求端方面，聚酯负荷小降至92.1%附近，环比下滑0.3%。库存方面，港口库存小幅累库，但库存水平仍处低位。11月25日-12月1日，主港计划到货总数约为13.2万吨。进口方面，美国货以及伊朗货供应较此前预期呈一定缩量，加拿大及沙特货整体供应偏低。

　　综上，乙二醇库存虽累库但低位仍有支撑，供应维持增加，聚酯开工小幅下滑，终端需求拐点已现。供需结构暂时相对平衡，预计短期乙二醇震荡运行，考虑区间操作，关注港口库存和上下游装置变动情况。

　　 PART/8

　　短纤

　　跟随成本端区间操作为主

　　上一交易日，短纤2502主力合约上涨，涨幅0.76%。供应方面，短纤装置负荷维持在87.8%附近，仍处同期高位水平。新疆某直纺涤短装置周末停车，涉及产量400吨/天，主要产品为棉型短纤及水刺用短纤，重启时间待定。需求方面，直纺涤短销售整体一般，平均产销50%。江浙终端开机率下降，江浙下游加弹、织造、印染负荷分别在89%、71%、81%，江浙终端工厂原料备货月底或有增加。坯布销售继续走弱，布价阴跌。短纤出口增加，据海关统计，2024年10月我国未梳涤短出口为12.67万吨，同比增20.4%，环比增21.0%。成本效益方面，近期PTA和乙二醇价格震荡运行，支撑不足。涤纶短纤1.4D加工差调整至1357元/吨附近。

　　综上，短期短纤成本端支撑不足，加工利润尚可，短纤开工高位持稳，下游终端需求改善有限。预计后市短纤将维持震荡调整，考虑跟随成本端区间操作，注意控制风险。

　　 PART/9

　　瓶片

　　跟随成本端震荡调整

　　上一交易日，瓶片2503主力合约上涨，涨幅0.33%。成本效益方面，PTA供应仍偏宽松，上方驱动仍不足。瓶片加工费调整至516元/吨。供应方面，聚酯瓶片装置负荷下滑至78.7%，瓶片工厂库存在21.34天附近。10月聚酯瓶片月产量在148万吨附近，创月度产量历史新高。需求端方面，下游软饮料消费维持低位，内需不足。出口方面，据海关数据显示，2024年10月聚酯瓶片和切片出口总量为58.2万吨，同比增长27.6%。

　　综上，瓶片内需偏弱，但出口继续维持高增长。短期瓶片成本端缺乏持续驱动，且供应过剩问题仍存在，库存延续累库。预计后市低位震荡调整为主，考虑跟随成本端操作，关注成本价格变化以及外围因素扰动。

　　 PART/10

　　纯碱

　　震荡调整

　　上一交易日，主力2501收盘于1478元/吨，跌幅0.54%。

　　产能利用率保持高位，上周纯碱产能利用率87%，环比+3.03%。上周纯碱产量72.53万吨，环比+3.62%。下游采购仍然相对谨慎，浮法玻璃低位维持、光伏玻璃持续减量，对重碱用量减少。纯碱去库压力不减，上周纯碱库存165.58万吨，环比+5.27万吨，涨幅3.29%。市场适量成交，部分纯碱厂家亏损运行，仍存稳价意向。国内轻碱主流出厂价格在1350-1700元/吨，重碱主流终端价格在1500-1800元/吨。月末将会开启下月月度冬储订单，逐步建立冬储准备，预计根据市场价格陆续采购。后续，天气因素及物流运输也是作为采购进度的影响因素。

　　供应减量有限，下游采购热情仍然不高，供需宽松格局仍然维持。考虑轻仓反套近远月。

　　 PART/11

　　玻璃

　　震荡偏弱

　　上一交易日，主力2501收盘于1263元/吨，涨幅1.85%。

　　在产产线229条维持。浮法玻璃成交转弱，部分区域市场价格松动，企业库存压力整体不大，去库速度略有放缓。上一交易日浮法玻璃现货价格1364元/吨，环比上一交易日-3元/吨。各地涨跌互现，但实际下游仍然偏向刚需采购。各地降温明显，雨雪天气或在一定程度影响玻璃成交货运。周度库存出现累库，截止到11月28日当周，全国浮法玻璃样本企业总库存4901.7万重箱，环比增加59.1万重箱，环比增加1.22%，同比增加30.01%。折库存天数22.8天，较上期增加0.2天。

　　库存去化进程出现停滞，但供应收缩速度暂缓，考虑现价基本1400元/吨上下调整，各合约基本窄幅区间来回调整，进入平水及升水区间后将有回调风险。短中期来看现货支撑下仍有反复调整空间，考虑轻仓正套近远月。

　　 PART/12

　　烧碱

　　窄幅震荡

　　上一交易日，主力2501收盘于2609元/吨，跌幅0.91%。

　　周内产能利用率小增，产量仍然80万吨附近水平。本周检修装置涉及产量约90万吨水平，但总体来看影响不大，预计周度产量仍有小幅上升空间。主产区库存略有上涨，但绝对值上来看仍然健康水平。需求方面，氧化铝方面据Mysteel，现货流通偏紧的问题短期得不到缓解，即使供应端产能不断释放，但国产矿石供应的问题依旧没有得到解决，叠加北方重污染天气及极端天气影响，后期供应端增量相对有限。粘胶短纤和纸浆下游仍然表现相对疲软，因此供应波动不大。

　　四季度为烧碱传统供应旺季，且考虑氧化铝需求稳定性确实叠加非铝需求增幅一般情况，后续供需面紧平衡模式持续性一般，远月进入平水及升水区间后警惕回调风险，考虑近远月正套。

　　 PART/13

　　纸浆

　　窄幅震荡

　　上一交易日，主力2501收盘于5844元/吨，涨幅0.34%。

　　上周纸浆主流港口样本库存量为171.1万吨，环比下降3.6%。下游需求仍然相对疲软，开工率方面，白卡纸环比+0.5%，双胶纸环比-5.5%，铜版纸环比-3.1%，生活纸环比-0.2%。今年全年纸浆产能利用率波动情况来看，四季度或出现旺季不旺现状。根据隆众资讯，上周期主流品牌针叶浆现货含税均价6258.6元/吨，环比上期下降0.1%；阔叶浆现货含税均价4500.0元/吨，环比上期下降1.1%；本色浆现货含税均价5400.0元/吨，环比上期持平；化机浆现货含税均价3550.0元/吨，环比上期持平。下游原纸市场清淡运行，对原料采购情绪仍然一般。生活用纸、白卡纸、双胶纸、铜版纸均成交平平，主力企业暂无明确调整指引，基本刚需进货。

　　供需基本持平，暂无更多驱动，短期内市场难有更多实质性利好释放，预计短期内仍然震荡为主，考虑择机短线操作或等待下一趋势启动。

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