华夏时报记者叶青北京报道

　　近日沪锌价格持续上涨引发市场关注，11月28日沪锌期货主力2501合约早盘一度触及26315元/吨，刷新近两年新高。然而，好景不长，早盘11时锌价出现下跌，午后开盘仍维持跌势，截至收盘沪锌主力2501合约报收于25355元/吨，跌幅0.82%。与此同时，夜盘伦敦锌价也出现大跌，截至23:34分伦锌期货价格暴跌85美元/吨，跌幅2.71%。

　　据了解，自11月25日沪锌期货不仅价格出现大涨，而且连续三日大幅增仓。业内盛传沪锌期货价格存在软挤仓行情，其原因在于社会库存下降，并且市场货源偏紧。有业内人士表示，随着锌价持续上涨，风险也在持续增加，不仅现货升水不断收窄，下游企业畏高情绪也逐渐浓厚，导致期价继续上行乏力。

　　消费淡季库存下降

　　“由于沪锌跟随伦锌波动，而伦敦交易所伦锌持仓集中度大幅提升，注销仓单占比也上行至40%以上。此外，近期市场有消息传出是某大型外企提单导致LME注册仓单快速减少进而引发市场恐慌。不过，常规而言，海外龙头贸易商经常会做出大量撤出或注册的动作以应对市场供需变化或仓储转移。”广州期货研究中心有色组负责人许克元接受《华夏时报》记者采访时表示。

　　许克元表示，虽然近期伦锌期货价格也出现上涨，但11月28日午盘后期货价格出现回落明显。从绝对库存位置上看，LME库存水平并不低。因此，海外挤仓条件相对有限，这也是为何伦锌虽有上涨，但未能有效突破前期高位的原因。

　　“根据伦敦金属交易所数据，本周一和周二共发出了94525吨的提货通知，使得LME注册仓库中可供使用的或已担保的锌库存(注册仓单)减少至154125吨，库存大幅下降，海外又出现了软逼仓迹象。而国内交割结束后，社会库存快速下降将近2万吨至不足11万吨，整体库存去库较好。”一德期货分析师张圣涵接受《华夏时报》记者采访时表示。

　　“截至2024年11月28日，沪锌加权指数减仓225手至36.27万手，成交大幅放量至86万手。截至11月28日，SMM七地锌锭库存总量为10.42万吨，较11月21日降低1.45万吨，较11月25日降低0.40万吨，国内库存录减。”光大期货分析师刘轶男接受《华夏时报》记者采访时表示。

　　刘轶男表示，近期国内锌价走势强劲，主导因素或在于国内社会库存，在沪锌2411合约放量交割结束后，仓单买入方持续提货出库导致的去库行为。以国内社会库存为例，在原本的年底季节性消费淡季预期突然转变为持续去库的预期，且量级较大，从而导致市场的需求预期也出现转变。

　　海外锌矿供应逐步恢复

　　值得关注的是，随着11月交割结束后，沪锌仓单持续流出，而近月合约持仓又整体高企，挤仓情绪不断升温，背后反应出冶炼厂产出受限背景下市场货源持续偏紧的局面，极易催生更多做多情绪。此外，从基本面的角度看，目前国内炼厂的开工水平较低，在目前利润和TC的前提下，炼厂难以大幅提高产出水平。

　　此外，刘轶男表示，随着年底北方部分高海拔地区矿山进入季节性停产，而华澳矿业因事故已于前期减产，国内锌矿产量预计环比将大幅减少。而进口矿10月进口又因为澳洲和秘鲁发运量减少环比-18.17%至33.1万吨，随着境外主产区进入发运淡季，年末两个月进口矿量将维持低位。

　　不过，记者发现，虽然今年来经历较长时间的锌精矿供应紧张情况，但近期锌精矿供应有增加预期，原料紧张情况或能够得到缓解。据悉，海外部分锌矿山近期陆续复产，Buenavista、Kipushi和Aripuan等矿山有投爬产情况，海外锌矿供应增加。

　　“近期艾芬豪旗下Kipushi矿正式重启，预计未来五年平均锌精矿产量将达27.8万吨，然而，艾芬豪矿业也下调了Kipushi矿山的全年产量指导范围至5—7万金属吨，投产释放量会主要体现在明年，整体海外计划复产矿山数量在增加，只是进度仍较为缓慢。”张圣涵称。

　　此外，张圣涵也表示，从消费的角度看，国内方面，四季度末本身已经进入到消费淡季，但国内近期消费表现略好于预期，虽然北方镀锌企业在采暖季会受到环保影响，不过，整体开工增幅较为明显。然而，在近两日盘面大幅拉涨后，市场贸易商几无出货报价，下游企业同样畏高接货不佳，市场交投氛围清淡。

　　机构称冲高后回落风险大

　　对于沪锌期货挤仓行情，许克元表示，今日沪锌多头前排席位已有减仓，从近期现货升贴水发生收敛情况上看，可以发现下游对市场的高价锌接受度不高，前期从19000元/吨拉涨到26000元/吨的一个价格区间，应该较为充分的消化了供应端利多。

　　“下一个阶段锌价能不能再创新高需要靠需求端的拉动，从目前情况来看，下游消费在淡季没有明显改善，但刚需依旧保持韧性，现在这个价格已经超出市场预期，后续大概率回落收回涨幅，从套保的角度上看现在是比较好的一个高价卖保机会，可逢高做空。”许克元称。

　　张圣涵也表示，当前锌价上涨更多的是受资金影响，今年沪锌近月合约存在多次软挤仓行情和库存转移游戏，而当前基本面并无特别突出表现，叠加11月中旬进口窗口间歇性开启，预计12月精炼锌进口量或维持高位。在供应补充需求没有进一步跟上的情况下，锌价冲高后迅速回落的风险大，不建议追高，后续要关注宏观风险和资金表现。

　　针对沪锌期货的后期走势，刘轶男表示，短期来看，国内低供应弱需求格局延续，冶炼减产概率较低，海外供应稳需求弱格局持续，基本面未见明显能够支撑本轮上涨利好。虽然沪锌2412—2501合约月差延续高位，但临近春节现货端需求较弱现货升水已回落较多。

　　此外，刘轶男表示，考虑到冶炼企业1月可能存在博开门红的情况，产量或小幅超预期。关注本轮社会库存下降是否为真实下游消费，逢高可参与2501—2503合约反套机会。冶炼企业空单套保或可开始逢高布局，远月介入，避免参与近月博弈。

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