本周重点关注：【2024/11/18—11/22】

　　复盘本周国际原油价格，整体呈现上行态势，周均价上行。截至11月22日，WTI主力合约结算价周均价回升至69.7美元/桶，较上周周均价上涨1.64美元/桶，涨幅2.41%；Brent主力合约结算价周均价73.76美元/桶，较上周上涨1.84美元/桶，涨幅2.56%。

　　本周国际原油价格止跌反弹，主要原因在于欧洲地缘局势的升温带来了市场对欧洲某国供应中断风险的担忧，地缘溢价再起，对油价产生了支撑，同时，周内也有短线利好消息提振。回顾周内价格走势，除11月20日小幅收跌外，其余四天均收阳线。其中周一价格收涨幅度最大，涨幅吞没11月15日油价跌幅，主要原因在于挪威最大油田电力故障停产所致，以及哈萨克斯坦主要油田坦吉兹因检修而减产，供应端利好叠加周末地缘风险升温提振市场情绪；但随后两日内，油价并未进一步大幅上行，而是在日内拉锯中走势平平，挪威油田停产影响短暂，故障修复后复工较快，向上驱动力不足，而美国商业原油累库利空也与地缘利多相抵；周四油价再度上涨，结算价计算日涨幅近2%，主要原因在于欧洲某国发射洲际导弹后被视作地缘局势升级的行为，地缘溢价进一步增加；周五则受消息面欧佩克+或将进一步延长减产而在夜盘转折，由跌转涨。

　　当前市场的主要关注点或在地缘与供需预期中拉锯。从地缘来看，欧洲地缘局势升级再度引发市场情绪波动，为油价提供了支撑力。以目前局势来看，欧美俄乌四方均有各自诉求。美国方面，特朗普政府将于2025年1月就任，其态度更偏向于解决欧洲地缘冲突。也就是在特朗普政府上台前的这一段时期内，欧洲地缘冲突所涉及的各方或均希望争取利益最大化，拿到更多的谈判筹码，地缘确有升级基础。但也因为要保留谈判的余地，因此或也将保持根本克制。在欧洲某国供应并未受损的背景下，市场也不愿过多计入地缘溢价，本周内油价涨幅受限或即是一种体现。而原油基本面方面仍是偏弱预期，中国原油加工量降至低位、美国原油和汽油季节性累库利空油价，叠加特朗普政策预期偏空，市场对未来基本面预期仍然偏空。同时，近期地缘升级再度压制了市场风险偏好，黄金、美元等价格上行，美元突破107高位，油价进一步承压。

　　综上，市场情绪受欧洲地缘局势升温提振，短期内油价仍将有所支撑，但未涉及欧洲某国能源设施受损、基本面偏弱压制下，上方反弹空间受限。预计下周国际原油价格仍将延续宽幅震荡态势，油价在67-72美元/桶范围内波动(以WTI为标的)，但趋势或将偏弱。警惕俄乌地缘局势方面消息对市场情绪的短线冲击。

　　后市关注建议：①美国新政府职位人选(共和党已获得众议院控制权，实现横扫，特朗普对重要职位的人选将更直接的显现其政策偏向)；②美国经济数据(PCE通胀数据，预计仍将显现通胀粘性)；③EIA库存水平(显示美国石油供需相对关系)；④地缘局势走向(中东/欧洲局势新进展)；⑤OPEC+不定期表态以及12月1日OPEC+会议。

　　主要热点：

　　【宏观】美国上周初请失业金人数降至4月27日当周以来最低

　　【地缘】欧洲地缘风险升温

　　【库存】商业原油累库利空油价

　　具体内容：

　　【宏观】美国上周初请失业金人数降至4月27日当周以来最低

　　据美国劳工部数据显示，至11月16日，美国当周初请失业金人数为21.3万人，较前一周下降6000人，低于市场预期，达到2024年4月27日当周以来的最低值；但至11月9日当周美国续请失业金人数较前一周上涨3.6万人，至190.8万人，高于市场预期，创2024年以来新高。

　　10月中下旬以来美国周度初请失业金人数持续处于下降状态，至11月16日，当周初请失业金人数的四周均值为21.775万人，成为2024年5月以来最低水平，初请失业金人数的再度下降，似乎反映出了美国就业市场当前表现强劲。在经历了10月波音公司工人罢工以及“弗朗辛”、“米尔顿”飓风扰动美国就业而抬升失业金申请人数的不稳定阶段后，初请失业金人数正在逐步回落企稳，进一步显露美国劳动力市场韧性。结合本月已公布的CPI数据，当前美国通胀水平或仍处于下行通道内，逐步接近美联储目标水平，就业市场韧性仍存但续请失业金人数高位也显现潜在风险，12月美国进一步降息25bp仍有较大概率，在美国经济基本面尚未发生根本性扭转，通胀压力并未切实落实前，仍以软着陆作为经济预期前景。但基于特朗普政府上台后的关税、减税、移民政策或将抬升美国通胀水平，2025年美联储降息次数或将减少。

　　【地缘】欧洲地缘风险升温

　　复盘近期地缘，我们会发现中东地缘方面仍然处于拉锯状态，黎以停火协议推进。而欧洲地缘局势则显现出的升级迹象。梳理俄乌间的地缘事件：

　　11月17日，美国允许乌克兰使用美国提供的远程导弹袭击欧洲某国后，欧洲地缘局势显现出升级迹象，市场担忧冲突扩大会影响欧洲某国原油供应，也成为周内支撑油价上升的地缘风险因素。11月21日，欧洲某国对乌克兰发射洲际弹道导弹，被视为势态升级行为，再度推涨油价。截至11月21日，周内国际油价周均价上行1.45%(WTI)。但值得注意的是，以油价涨幅来看，目前市场对俄乌局势的溢价计入也较为谨慎，一方面，地缘冲突并未实际影响到欧洲某国的石油供应，并且市场看待欧洲地缘方面或将保持较为克制的态度，美国新政府上台前的一段时间内或是各方进一步争取未来谈判筹码的阶段，但由于后续面临美国新政府的差异化态度，双方或仍要保留谈判余地；另一方面，基本面偏弱预期仍旧与地缘溢价博弈，市场对前景的偏空看待以及当前美指高位，也使得油价承压。但短期内市场或因关注欧洲方面局势而引起情绪波动，或仍存向上的空间，但空间有限。

　　【库存】商业原油累库利空油价

　　据美国能源信息署(EIA)数据显示，截至11月15日当周，美国EIA商业原油库存4.303亿桶，较前一周增加54.5万桶；汽油库存较前一周增加205.4万桶，至2.089亿桶；精炼油库存减少11.4万桶至1.143亿桶。库欣地区库存下降14万桶，SPR库存增加140万桶至3.892亿桶。此外，截至11月15日当周，美国原油产量由前一周的1340万桶/日下降至1320.1万桶/日；炼厂开工率下降1.2个百分点至90.2%。

　　截至11月15日当周，EIA库存数据整体对油价影响偏空。商业原油库存数据由前一周的超预期去库转为小幅累库，即使当周美国原油产量或因飓风“拉斐尔”对墨西哥湾油田生产扰动的影响而下降19.9万桶/日，但进口增加、叠加美国炼厂开工率下降1.2个百分点使得炼厂总投入量减少21.8万桶/日，或成为商业原油小幅累库的主要原因。汽油方面，炼厂秋检过后冬夏汽油转换，炼厂开工率上升，汽油转入需求淡季后或逐步累库。整体来看，商业原油库存和汽油库存仍处于近五年历史同期最低位水平，对油价仍存一定支撑，但原油和汽油累库对油价影响偏利空，EIA数据发布后，WTI油价由日内高位回落，最终收归小幅下跌。

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