早评

　　银河

　　隔夜CBOT大豆指数下跌0.55%至991美分/蒲，CBOT豆粕指数上涨0.17%至293.8美金/短吨

　　1.布宜诺斯艾利斯谷物交易所：阿根廷2024/25年度大豆播种工作迅速推进，近期的降雨有助于首播作物。根据交易所数据，农民已经种植了预期的1860万公顷种植面积的35.8%，较前一周加快16个百分点；

　　2.USDA出口销售报告：美国2024/2025年度大豆出口净销售为186.1万吨，前一周为155.5万吨；2025/2026年度大豆净销售0万吨，前一周为0万吨。2024/2025年度豆粕出口净销售为27.5万吨，前一周为30.2万吨；2025/2026年度豆粕净销售0.1万吨，前一周为0万吨；

　　3.油世界：全球菜籽24/25年度产量略有调低，过去三周，加拿大菜籽产量下调30万吨，澳大利亚下调30万吨，欧盟下调20万吨，抵消了印度30万吨的上调，全球菜籽产量达到7540万吨，共下调70万吨，较23/24年度下降440万吨；

　　国际豆类市场焦点主要在于大豆供应偏宽松的情况，由于美国前期销售较好，同时出口方面有竞争力，因此压力仍未体现。但随着南美产量的逐步体现，后续压力仍会逐步显现。国内豆粕现货成交一般，市场需求表现一般，随着后续到港压力的逐步显现，可能会进一步走弱。菜系仍然围绕近端基本面偏宽松以及政策变化持续震荡，市场容易出现较多反复。

　　2.套利：M59反套，M15反套，RM15正套离场

　　白糖

　　隔夜ICE美糖下跌，主力合约下跌0.28美分/磅至21.37美分/磅。

　　1.据了解，11月20日西盟糖厂顺利开榨。截至目前不完全统计，2024/25榨季云南开榨糖厂数已达5家，同比增加3家；开榨糖厂计划设计产能合计1.3万吨/日，同比增加0.58万吨/日。据了解，云南糖厂即将迎来集中开榨。

　　2.国际糖业组织(ISO)周三将2024/25年度全球糖供应缺口预期从之前的358万吨下调至251万吨。该政府间机构在一份季度更新报告中还预估，2023/24年度(10月/9月)全球糖过剩131万吨，而此前的预估为短缺20万吨。ISO表示：“(2023/24年度)最新转为过剩的原因是消费量预估下降，”该组织还下调2024/25年度的消费量预测。2024/25年度的全球消费量预估从1.8287亿吨下调至1.8158亿吨，2023/24年度的全球消费量预估从1.8146亿吨下调至1.805亿吨。据预测，2024/25年度全球糖总产量为1.7907亿吨，较之前预测的1.7929亿吨略有下降，较2023/24年度创纪录的1.8137亿吨低1.3%。

　　3.农产品贸易公司路易达孚(Louis Dreyfus Company,LDC)于本周二(19日)宣布，正在投资建设位于巴西圣保罗州佩德内拉斯的一个食糖运输中转站，这将使通过铁路交易的食糖年运输能力增加100万吨。该中转站预计在2025年中期完工，将为公司带来更多的“竞争力”，据路易达孚称，“这将通过扩大在国家中南部生产区的市场份额，实现贸易量的增长”。该公司在发布的声明中表示，这将通过铁路模式将糖从产区运往桑托斯港成为可能。目前，该地区的糖厂几乎完全依赖公路运输来将产品运送到港口，这导致了较高的运费成本。

　　原糖维持震荡运行。反观国内市场，北方甜菜糖厂进入生产高峰期，南方甘蔗糖厂开榨数量也将逐渐增加，24/25榨季食糖产量增产预期导致糖价承压。低价糖开始走货，下游采购以刚需为主。预计郑糖短期维持震荡走势。

　　1.单边：多单建议止盈离场。

　　2.套利：1-5正套止盈离场。

　　 CBOT美豆油主力价格变动幅度-1.03%至42.34美分/磅；BMD马棕油主力价格变动幅度-1.28%至4708林吉特/吨。

　　1.SPPOMA：2024年11月1-20日马来西亚棕榈油单产减少1.79%，出油率增加0.07%，产量减少1.43%。

　　2.GAPKI：印尼9月棕榈油库存攀升，因出口和国内消费量下滑，同时产量小幅增加。9月底棕榈油库存为302万吨，较前月跳增23.3%。出口量为186万吨，同比减少30%，对主要买家印度和中国的发货量萎缩了逾三分之一。产量为402万吨，8月为399万吨。

　　3.布宜诺斯艾利斯谷物交易所：阿根廷2024/25年度大豆播种工作迅速推进，近期的降雨有助于首播作物。根据交易所数据，农民已经种植了预期的1,860万公顷种植面积的35.8%，较前一周加快16个百分点。布宜诺斯艾利斯谷物交易在周度作物报告中将这一进展与“大部分农业区的良好地表湿度条件”联系起来。交易所还表示，尽管有个别有关种子质量不符合标准的报告，但农民们报告了良好的植株密度。

　　4.据Mysteel，11月21日，豆油成交4600吨，棕榈油成交4300吨，总成交8900吨，环比上一交易日减少5130吨，跌幅36.56%。

　　隔夜受中加关系反复影响，菜系整体下跌较多，另外近期市场情绪降温以及技术性卖压等，油脂高位回调。从基本面上看，目前马棕进入传统的减产季，产地棕榈油报价仍然较为坚挺，高价对于棕榈油消费需求明显抑制，随着棕榈油逐渐到港，国内库存或阶段性出现小幅累库的情况。国内豆油性价比显现，豆油现货成交有所增加，大豆压榨处于历史同期较为偏低水平，短期豆油库存或易降难增。国内菜油基本面变化不大，供应仍然充足。另外，中加反倾销事件尚不明朗，

　　1.单边：短期油脂高位回落，日内波动加大，建议控制好仓位和风险，多看少动。后期待回调结束可考虑逢低分批建仓做多P05。

　　周四，芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货回落，其中基准期回落1.1%，收盘价436.0美分/蒲。

　　1、外媒报道，周四，芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货收盘下跌，其中基准期约收低0.9%，因为南美天气良好，当选总统唐纳德.特朗普执政下的美国农业前景不明朗。

　　2、据外媒报道，周四，芝加哥期货交易所(CBOT)软红冬小麦期货收盘下跌，其中基准期约收低0.7%，因为美元指数走强。

　　3、据Mysteel农产品调研显示，截至2024年11月20日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量384.2万吨，增幅7.83%。

　　4、据Mysteel农产品调研显示，截至2024年11月15日，北方四港玉米库存共计344万吨，周环比增加67.7万吨；当周北方四港下海量共计102.9万吨，周环比增加14.20万吨。

　　5、据Mysteel调研显示，截至2024年11月15日，广东港内贸玉米库存共计45.7万吨，较上周增加13.10万吨；外贸库存5.8万吨，较上周减少0.90万吨；进口高粱63万吨，较上周减少2.20万吨；进口大麦66.7万吨，较上周增加2.60万吨。

　　11月报告下调美玉米单产，南美天气较好，美玉米回落，后期仍有反弹空间。东北港口玉米回落，黑龙江玉米价格回落1900元/吨附近，吉林玉米企稳反弹。华北玉米上量增加，玉米现货偏弱，小麦价格稳定，东北玉米与华北玉米价差仍较大。01底部震荡，但与现货价差扩大。

　　1.单边：外盘03玉米，底部反弹，可以轻仓继续做多。01玉米震荡思路。

　　2.套利：轻仓买入05淀粉卖出05玉米。

　　生猪

　　1.生猪价格：生猪价格继续窄幅震荡，其中东北16-16.2元/公斤，持平；华北地区15.9-16.3元/公斤，下跌0.1元/公斤；华东地区16.4-16.6元/公斤，持平；西南地区16.1-16.3元/公斤，持平；华南地区16.4-17.6元/公斤，持平；

　　2.仔猪母猪价格：截止11月19日当周，全国7公斤仔猪价格412.14元/头，较11月15日下跌8.57元/头，15公斤仔猪价格500.71元/头，较11月15日下跌15.72元/头，50公斤母猪价格1625.71元/头，较11月15日持平；

　　3.农业农村部：11月21日“农产品批发价格200指数”为121.09，持平，“菜篮子”产品批发价格指数为122.21，持平。全国农产品批发市场猪肉平均价格为23.59元/公斤，下降0.5%。

　　近期现货价格阶段性反弹因养殖端惜售挺价所致，但整体持续性比较有限。中期来看，养殖端出栏压力仍然比较明显，偏宽松，预计价格偏弱下行为主。

　　花生

　　1、河南白沙通货米报价4.25-4.35元/斤，大花生通货米报价4.05-4.15元/斤左右。辽宁昌图308通货米报价4.15-4.20元/斤；兴城花育23通货米报价4.00-4.15元/斤，吉林产区308通货米收购价4.1-4.2元/斤，上货量有限。

　　2、油厂到货量相对稳定，开封益海到货500吨，石家庄益海到货700吨。费县油厂到100吨，成交7450元/吨，成交多以质论价。

　　3、国内一级普通花生油报价14300元/吨；小榨浓香型花生油市场主流报价为17000元/吨左右。

　　4、花生粕走货一般，下游需求不足，整体交易一般，议价成交为主，46左右蛋白报价3050-3060元/吨。

　　河南新季花生偏弱，东北花生回落，目前稳定在4.2元/斤附近。花生油厂收购价格上调，贸易商陆续收购，下游消费仍偏弱。短期花生现货相对稳定，油脂相对偏强，但后期仍有卖压，01盘面交易仓单逻辑，01仓单要低于通货价格，预计短期底部震荡。

　　1.单边：01花生7800-8200震荡，7800以下空间有限。

　　鸡蛋

　　昨日主产区均价为4.26元/斤，较上一交易日价格持平，主销区均价4.45元/斤，较上一交易日价格持平。昨日东莞停车场满仓，1号停车场剩余45台车，1号停车场外15车，今日全国主流价格多数维持稳定，北京各大市场鸡蛋价格维持稳定，北京主流参考价194元/44斤，石门，新发地、回龙观等主流批发价194元/44斤；大洋路鸡蛋主流批发价格190-195【稳定】按质高低价均有，到货6台车正常，成交灵活，走货正常。东北辽宁价格稳定、吉林价格稳定，黑龙江蛋价稳定，山西价格稳定、河北价格稳定；山东主流价格多数维持稳定，河南蛋价稳定、湖北褐蛋价格稳定、江苏、安徽价格稳定，局部鸡蛋价格有高低，蛋价继续震荡盘整，走货正常。

　　供应端继续维持宽松局面，需求端销量近期变化不明显，小阶段补货后下游贸易商拿货情绪降低，各环节库存压力有所增加，预计短期仍然以库存消化为主。但四季度是鸡蛋消费的旺季，预计鸡蛋现货价格大概率继续维持震荡走势。

　　此外，近期蔬菜价格虽有所回落但仍处于历年同期较高位置，对鸡蛋现货价仍有一定支撑，预计现货价格走势震荡。

　　苹果

　　2、海关数据：10月份国内鲜苹果出口量约为9.69万吨，环比增加28.18%，同比增加14.72%；1-10月份累计出口74.94万吨，同比增加27.15%。10月份鲜苹果进口量约为0.284万吨，环比减少70.92%，同比减少17.56%；1-10月份累计进口9.33万吨，同比增加21.8%。

　　3、卓创：主流成交价格维持稳定，山东产区库外货源以质论价，库内成交不多，多为意向价格。部分客商从周边产区采购低价货，中小果成交尚可。西北产区行情平稳，客商多数按需采购，果农惜售情绪比较重。静宁地区行情平稳，成交和包装良好。批发市场行情一般，到货减少，出货速度一般，主流价格维持稳定。

　　5、现货价格：陕西延安市洛川冷库苹果价格稳定，70#以上半商品主流成交价格3.4-3.6元/斤，以质论价，个别好货价格更高。果农惜售，成交平稳，未有明显变动。卓创资讯抽样采集苹果买方主要为客商、代办，卖方主要为果农。客商采购70#以上半商品3.4-3.6元/斤，果农要价3.4-3.6元/斤，主流成交价格区间3.43.6元/斤。山东烟台栖霞苹果冷库成交不多，客商主要采购部分中小果。果农货80#以上一二级片红意向价格3.0-3.5元/斤，条纹3.5-4.0元/斤，客商货片红3.5-4.0元/斤，条纹货4.5-5.0元/斤。以质论价。客商好三级果成交价格2.0-2.2元/斤，统货2.5-2.8元/斤。卓创资讯抽样采集苹果买方主要为客商、代办，卖方主要为果农。客商采购出价80#起步统货主流价格2.5-2.8元/斤，果农要价2.5-2.8元/斤，主流成交价格区间2.5-2.8元/斤。

　　1、单边：短期内受入库量较低影响预计05合约维持震荡偏强走势，可考虑逢低建多。

　　昨日ICE美棉下跌，主力合约下跌0.04(0.06%)美分/磅至70.38美分/磅。

　　1、根据中国棉花信息网，截至11月20日，我国新疆皮棉累计加工量355.15万吨，较前一日增加8.23万吨，目前日加工处于历年同期较高位置。

　　2、根据巴基斯坦轧花厂协会(PCGA)的统计，截至2024年11月15日，巴基斯坦2024/25年度新棉上市量累计达到75.9万吨，同比下滑34%；其中纺织厂采购64.2万吨；未售出新棉5.1万吨。

　　3、国产棉昨日交投维持清淡，部分贸易商基差下调；24/25北疆机采4129/29B杂3内成交价CF01+650左右，疆内库。棉花现货新棉内地库报价继续逐渐增多，基差较上周维稳；24/25北疆兵团机采3129/30B杂3.5内报价在CF01+1400-1450左右，内地库在途。国产棉现货主流销售基差暂稳，部分高基差棉商仍有下调基差；2024/25南北疆机采4129/29B/杂3.5内主流低基差CF01+600~700，较多北疆在CF01+700以上，疆内自提。

　　1、单边：目前美棉基本面变化不明显，预计美棉走势震荡偏弱；郑棉伴随着需求进入淡季可能会有偏弱走势，可考虑逢高沽空。

　　瓦楞纸

　　瓦楞及箱板纸市场部分上调。中国AA级120g瓦楞纸市场日均价为2726.88元/吨，环比上一工作日上涨0.60%；中国箱板纸市场均价3637.60元/吨，环比上一工作日上涨0.18%。(卓创)(废旧黄板纸市场涨势延续，华东以及华南地区涨势明显。近期市场整体供应端趋紧，一方面市场竞争激烈，货源回收较少，另一方面部分业者惜售出货，纸企到货减少，而需求端由于龙头拉涨，带动终端消费，对原料消耗加大，采购意愿加强，故提涨吸货)

　　瓦楞及箱板纸市场大稳小涨，部分纸企继续上调个别纸种30元/吨，华东地区中大型纸企多发布明日涨价计划，场内涨价氛围不减。近期龙头纸企多个基地持续拉涨，市场交投氛围随之升温，叠加四季度旺季需求存向好预期，利好纸价上调的落实。然部分地区下游包装企业库存水平攀升，终端订单跟进有限，故多以消化当前库存为主，纸企出货速度略有放缓。原料废旧黄板纸市场涨势蔓延，成本面支撑尚可。瓦楞纸整体偏强运行。

　　双胶纸

　　双胶纸市场价格总体维稳。纸厂方面，个别有检修动作，多数优先出货；经销商心态仍偏理性，当前仍以降库为主，暂乏主动增量补库积极性；下游印厂等用户采买偏于刚需，社会面订单仍未见显著起色，需求提振略显乏力。山东市场主流意向成交价格在5100-5200元/吨区间，较上一工作日价格持平。部分本白货源价格在4350-4700元/吨区间。纸厂出货为先，部分成交仍偏灵活；经销商消化自身库存为先，成交按订单商谈；下游刚需补进，市场交投平缓。(卓创)

　　双胶纸市场大稳小调，大型工厂排单情况尚可，部分出版订单开始供货，改善工厂出货情况，且行业盈利情况较低，仍有工厂生产不稳，工厂提价意愿较强。然社会面需求未见起色，下游刚需采买为主，贸易商多随行就市，局部倒挂情况仍存(成本方面：山东地区针叶浆6280元/吨，稳；阔叶浆4550元/吨，稳；化机浆3550元/吨，稳)

　　原木

　　原木市场整体稳定，现货价格方面，山东3.9米中A辐射松原木现货价格810元/方，较昨日持平，江苏4米中A辐射松原木现货价格800元/方，较昨日持平。外盘价格方面，辐射松原木外盘价格持稳为主(木联)

　　进出口方面，2024年10月，中国针叶原木进口总量约为205.44万立方米，同期比去年10月减少16.71万立方米，减少7.52%。2024年1-10月，中国针叶原木进口总量约为2166.2万立方米，同比减少6.2%。

　　需求走弱和累库现实或驱动下周原木价格下行，但成本端坚挺或抑制跌价空间。原木整体稳中偏弱看待。

　　1.单边：07原木750-700区间，逢高做空思路为主

　　风险提示

　　点

关注【叩富问财】服务号，关注后在对话框回复“仓位”，可获得关于仓位的最新热点、必学知识、视频讲解、一对一顾问讲解等服务。点击微信，一键关注