作为有色金属产量第一大国，中国在全球有色金属市场上扮演着举足轻重的角色，其产量、消费量、出口量均对国际市场具有深远影响。然而，随着国内外政策调整与贸易环境的不断变化，有色金属价格走势充满了不确定性。

　　近期来看，中国将在12月1日起取消铝材、铜材等产品出口退税的措施，无疑将成为一个重要的转折点。这一政策的实施将会改变铝材、铜材等企业出口的成本结构，还将影响全球市场的供需格局。

　　与此同时，特朗普即将入主白宫，其未来的关税2.0政策或给有色金属市场增添新变数。虽然目前尚未有明确的证据表明美国会全面提高贸易关税，但这种潜在的风险已经对中美贸易关系产生了不小的冲击，进而影响了中国有色金属产品出口前景。

　　取消出口退税 铜铝价“外强内弱”

　　铜和铝作为工业金属的代表，其价格波动影响着相关行业的成本结构，是全球经济健康状况的晴雨表。影响铜铝价格的因素主要包括，供需关系、宏观经济因素、金融市场情绪和投资者行为等。

　　上周四，美联储主席鲍威尔发表的一番“美国经济近期表现强劲，美联储不需要急于降低利率”言论，提振了美元，同时对大宗商品价格构成了压力。其中铜价更是首当其冲，承受了明显的下行压力。

　　值得注意的是，供需基本面的变动正悄然积聚力量，并有望在未来一段时间内超越宏观经济政策的直接影响，成为主导大宗商品价格走势的关键因素。

　　11月15日，中国财政部、税务总局公告，自2024年12月1日起取消铝材、铜材以及化学改性的动、植物或微生物油、脂等产品出口退税；将部分成品油、光伏、电池、部分非金属矿物制品的出口退税率由13%下调至9%。

　　相较于铜而言，本次政策调整对于铝产品的影响更大。据中信证券研报，本次退税取消涉及我国94%的铝材出口和50%的铜材出口。

　　以铝材为例，本次拟取消出口退税的涉铝编码共24个，几乎涵盖了国内主要铝型材、铝板带箔、铝制条杆等铝材产品。据海关数据，今年1-9月，24个铝材相关产品出口总量占国内铝材出口总量的99%。这也意味着，未来我国绝大多数铝材制品出口订单将受到取消出口退税政策的影响。

　　有业内人士指出，此次取消退税政策意在引导铝、铜行业向深加工方向发展，提高产品附加值，增加收益。短期内会一定程度让国内下游型材市场承压，但长期来看，有利于倒逼企业创新发展，这与新质生产力的发展要求一致。

　　受上述退税取消消息影响，政策发布当日期货市场立即作出反应。沪铝主连掉头向下，一度跌超2%，海外铝价则上扬近8%，铝价“外强内弱”对比明显。铜价方面，沪铜主连高开低走，海外铜价则是上扬后有所回落。

　　不过，铝材出口退税取消的影响正在减退，11月20日，铝价延续反弹态势，主力2501终报收于20800元，上涨1.61%，指数总持仓增加3387至466431手。

　　从中长期来看，国内铝价仍有上升动力。光大证券在研报中指出，出口退税主要调整国内外比价关系，或对全球铝供需格局影响有限。若铝内外价格比值持续下滑，国内企业也将减少铝锭进口，减少国内供给重新修复比值，参考2007年6月21日内外铝价比值为0.87，其短暂下滑后于2007年8月8日重新修复到0.87。

　　特朗普关税2.0即将来袭，大宗商品市场或迎新变局

　　日前，高盛发布最新研究报告，将0-3个月铜的目标价从每吨9500美元下调至8500美元，并将2024年第四季度的平均价格从9500美元下调至9000美元。下调原因主要是出于对美国可能提高贸易关税以及亚洲刺激政策不及预期的考量，这些因素都引发了市场对于铜需求的担忧。

　　高盛报告还强调，特朗普的当选可能会导致对亚洲的关税增加，这增加了对中期铜和铝市场看涨的基线预测的风险。尽管基线预测认为，到2025年下半年，铜价可能达到每吨11000美元，铝价可能达到每吨2900美元，但如果全球经济受到美国关税提高和亚洲刺激措施乏力的冲击，这一复苏可能会被推迟。

　　回顾特朗普首次当选美国总统时期，其关税1.0政策至今让人记忆犹新。2017年至2021年，特朗普在总统任期期间对中国发起了301调查，同时对中国实施了大规模关税政策，共计对中国5500亿美元的商品征收了高额关税。

　　随着特朗普再次入主白宫，其关税政策路径会是1.0版本的翻版吗？事实上，特朗普曾反复提及其“全关税”主张，内容包括，对所有进口到美国的商品征收10%或20%的全面关税、对所有中国进口商品至少征收60%关税等。

　　尽管有专家认为特朗普加税口号“水分”较大，但考虑到特朗普的一贯作风，其关税政策或将引发新一轮贸易战。这将对我国产品对美出口蒙上一层阴影，预计受影响较大的主要有纺服、钢铁、轻工制造和计算机等行业。

　　倘若中美之间的贸易摩擦加剧，全球宏观经济或将降温。而由于美国是中国铝产品出口的重要市场之一，贸易战的升级将直接冲击我国的铝产业链，对国内外铝价格产生显著影响。

　　投资者可以运用铝期货对冲铝价变动带来的风险或捕捉投资机会，芝商所旗下的COMEX铝期货（合约代码:ALI）就是个不错的选择。芝商所铝期货合约具有强劲的流动性，特别是在价差方面，并且越来越多地被用作寻求管理铝价风险的买家、生产商和贸易商的对冲工具。

　　芝商所COMEX铝期货主要特点包括，区域特定产品和应纳税合同来管理风险敞口；月度期货合约结构简单，效率更高，更容易使用；中央对手方清算，降低信贷违约风险；24小时交易时间；提供铝期权合约，更多工具管理价格风险。

　　上述期货产品的流动性和屏幕透明度的不断提高体现在日均交易量 (ADV) 和持仓量 (OI) 的增加上。这些交易量在2023年和2024年达到了历史新高。每月ADV创下了超过9500份合约的历史新高。

　　交易数据显示，所有成交量前十的交易日均发生在2023年12月之后，超10K铝期货合约在59个不同交易日交易，其中2024年7月18日交易日交易量达到创纪录的34,832份合约。2024年7月9日，铝未平仓合约达到创纪录的5478份合约，同比增长近49%。