【行情回顾】周二贵金属价格延续回升，但黄金走势强于白银，周边美指震荡微跌，美债收益率走低，欧美股涨跌不一，比特币小涨，原油小涨，南华有色金属指数上涨。预计“特朗普交易”交易进入尾声，市场将过渡至等待政策落地的验证阶段，俄乌局势担忧仍支撑贵金价格。最终COMEX黄金2412合约收报2635.7美元/盎司，+0.81%；美白银2412合约收报于31.295美元/盎司，+0.23%。SHFE黄金2412主力合约收报609.84元/克，+2.08%；SHFE白银2502合约收报7817元/千克，+2.24%。

　　【关注焦点】美联储施密德表示，即将出台的关税和移民政策如果影响就业和通胀，将与美联储相关。亚特兰大联储GDPNow模型预计美国第四季度GDP增速为2.6%，此前预计为2.5%。本周数据和事件皆清淡，数据方面主要关注美地产及美国标普制造业PMI数据。事件方面：周五01:25，美联储25年票委古尔斯比将参加一场会议的问答环节；16：30，欧央行行长拉加德将发表讲话。

　　【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场预期美联储12月9日降息25BP概率59.1%，维持利率不变概率40.8%；1月在12月降息基础上，维持利率不变概率54.5%，继续降息25BP概率15.2%；25年3月在1月不降息假设下，继续降息25BP概率38.7%，维持利率不变概率40%。长线基金看，三季度以来美国市场黄金与白银投资需求总体改善，但近期有回吐，SPDR黄金ETF持仓日度增加0.58吨至872.23吨；iShares白银ETF持仓维持在14854.18吨。库存方面，SHFE银库存日减0.1吨至1220吨，SGX截止11月8日当周白银库存周增5.5吨至1434.6吨，COMEX银库存日增36.3吨至9641.7吨。

　　【南华观点】中长线或偏多，中短线预计维持宽幅震荡调整，下方强支撑在2550附近，伦敦银强支撑30区域，关注美指在前高107.4附近强阻力。总体仍推荐回调分步布多思路，高波动下同时做好仓位控制。

　　【盘面回顾】沪铜指数在周二小幅走强，报收在7.43万元每吨；上海有色现货升水80元每吨。

　　【产业表现】据Mysteel统计，国内铜棒企业2024年10月综合产能利用率为50.03% , 较9月的52.42%，环比下滑2.39%，同比下降6.09%。其中，大型企业 2024年10月的产能利用率为59.33%，环比下降4.7%，同比下降2.64%。10月中小型企业产能利用率为38.78%，环比上涨0.39%，同比下降8.27%。国内主要地区铜棒生产企业样本产量2024年10月总计9.82万吨，环比9月减少0.47万吨，环比下降4.57%，同比去年减少1.09万吨，降幅9.95%。1-10月总产量99.47万吨，同比减少2.27万吨，降幅2.23%。

　　【核心逻辑】在经历了此前的大幅波动后，铜价的波动率开始降低，基本符合预期。短期内，铜价或开始寻找震荡区间，因为宏观保持稳定，基本面亦无太大变化，且目前的价格水平已经对此前的波动进行了良好的释放。从目前的价格走势上看，铜价或先对此前的超跌进行一定的回补，然后开启震荡，震荡区间的中枢或在7.4万元每吨附近。

　　【南华观点】寻找震荡区间。

　　1）国内氧化铝现货价格继续涨势，现货逼空状态仍存。在交易所和协会发文管控后，氧化铝期货盘面价格或落至无风险套利区间5400-5650元之间。很难进一步喊跌。

　　2）策略上，短期供需拐点延后以及库存矛盾进一步加剧，现货预计维持强势，近月仍维持偏强思路，在套利区间5400附近内选择低买，仍观察见顶三要素的发生，才考虑空头配置：1.氧化铝仓单迅速增加，2.氧化铝库存开始累积，3.氧化铝企业开工负荷迅速上升。

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