恐怖袭击短期或抑制赴欧需求。巴黎发生严重的恐怖袭击事件，目前总统已宣布关闭法国全境，全国进入紧急状态。治安动乱往往会影响到当地的出行安全和旅游体验，因此，发生事件后的短期内（通常1-2个月）会抑制当地的旅游需求，但根据经验数据来看，如果事件影响不进一步升级，通常3-6个月将有明显恢复。

对中国出境游行业整体而言，总体影响较小。从历年数据来看，中国赴欧游客数量占出境游客总量的比例较低：根据国家旅游局统计数据，近5年以来首站赴欧洲的出境游客占比始终保持在3%左右；2014年旅行社组织赴法国游客人次占比2%，2015年上半年该比例为3%。除赴欧旅游本身占比较低外，在单一目的地受突发事件影响后对应需求通常会被出行半径接近的线路替代，如赴欧游受影响，澳新、美国线路旅游或因替代效应而受益。因此，总体而言，我们认为此次巴黎动乱单一事件对中国出境游行业影响较小。但我们需要进一步跟踪的是，ISIS的恐怖袭击是否会连续、各国安保措施加强背景下是否可控制，若进一步发生连续性事件，我们预计出境游行业还是会产生相对较大的波动，恢复时间或也将延长。

对出境旅行社而言，影响程度或低于预期。简单测算，对主要出境旅行社2016年净利润的负影响在2%~4%左右。其中，由于竹园国旅欧洲线路占比较高，受到的冲击相对较大；凯撒旅游因为有不受影响的食品业务，所受影响相对较小。

风险因素。经济增长低于预期；自然灾害、政治动荡等系统性风险；国企改革进程滞后等风险。

行业投资策略。根据上述分析，此次巴黎恐怖袭击事件在短期内或会影响游客赴法国、欧洲旅游的情绪，对当地旅游业的影响预计持续3-6月左右。对中国出境游行业整体而言，单一目的地的治安动乱对行业总体增速的影响较小，长线出境游需求预计会向美国、澳新线路转移。对欧洲线路收入占比较大的旅行社而言，预计对其净利润的负面影响至多在2-3%左右，影响程度或低于市场预期。我们认为此次事件不会改变中国出境游行业高增长的中长期趋势，建议持续关注巴黎动乱事件后续走向。行业观点维持：在市场震荡的背景下，旅游板块攻守兼备优势将突显，建议择机增配。选股策略维持龙头+成长+转型三主线：龙头价值股：中国国旅、中青旅、锦江股份；内生并购双增长的成长型企业，关注：宋城演艺、凯撒旅游、腾邦国际、众信旅游；转型：北京文化、国旅联合等。