作者：王保营/F3044723、Z0017109/

　　齐盛期货塑化分析师

　　行情回顾

　　国庆节前后PVC经历了罕见的过山车行情，节前一周时间累计上涨超过800元/吨，涨幅达到15%，最高逼近6000元/吨大关。但是节后市场急转直下，目前已经跌破5500元/吨大关。此次PVC暴涨暴跌主要驱动还是来自于政策端引发的情绪变化，除此之外PVC基本面也出现弱化，导致节后价格暴跌。

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　　政策不及预期

　　节前相关部门连续释放政策利好，除了降息、降准等放水刺激，解除限购、降低首付等刺激房地产的利好消息也接连不断，市场情绪亢奋，股市及商品齐涨，尤其是节后首日甚至一度出现千股涨停开盘的奇观，也带动PVC期货逼近6000点大关。

　　但是此次大涨更多是政策刺激的情绪驱动，利好传导到终端需要一定时间，而多头连续大涨后也止盈离场兑现利润，节后PVC期货跟随商品高开低走。而10月16日国新办召开会议公布房地产健康运行情况，市场预期的更多政策刺激并未兑现，市场气氛悲观，尤其是跟房地产相关的黑色及建材暴跌，拖累PVC期货跌破5500大关。

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　　连续去库受阻

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　　在房地产及基建弱周期背景之下，PVC供需矛盾逐渐显现，而今年上半年矛盾达到顶点。春节过后PVC社会库存触及60万吨的历史最高点并且长期居高不下，成为压制PVC的最大利空。不过从7月底开始，PVC社会库存出现下降趋势，并且超过10周连续下降，国庆节前降至50万吨以下。不过国庆节之后PVC继续去库受阻，目前已经连续三周库存未能继续下降，这也加速PVC节后下滑。

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　　成本支撑减弱

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　　成本角度来看，PVC也缺乏支撑。前期电石及兰炭价格持续上涨，电石法PVC出现亏损，但是近期电石及兰炭价格均出现松动；原油价格整体下行，乙烯法成本大幅走弱，乙烯法前期亏损，近期已经扭亏为盈；而氯碱综合利润来看，前期虽然一度触及成本线附近，但是近期烧碱价格大涨，氯碱综合利润明显扩张，现在已经达到600元/吨附近，丰厚利润下PVC成本端缺乏支撑。

　　后市展望

　　此次PVC暴涨暴跌主要受政策影响，情绪大幅波动导致。不过随着PVC大幅回落后利空情绪得到消化，后期仍有利好政策预期，政策托底效果仍在，加之后期PVC需求有改善预期，且PVC处于历史周期底部区间，中长期来看仍有估值修复空间。