2024-10-21，中银证券发布一篇基础化工行业的研究报告，报告指出，国际油价下跌，TDI价格上涨。

　　报告具体内容如下：

　　10月份建议关注：1、景气度较高的制冷剂、维生素行业龙头公司；2、宏观经济整体预期改善，关注估值较低的行业龙头价值公司、轻烃裂解与涤纶长丝子行业龙头公司等；3、高质量发展与高股东回报并重，关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；4、大基金三期、下游扩产等多因素催化，关注部分半导体、OLED等电子材料公司。 行业动态 本周（10.14-10.20）均价跟踪的101个化工品种中，共有33个品种价格上涨，45个品种价格下跌，23个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是液氯（长三角）、环氧氯丙烷（华东）、尿素（波罗的海小粒装）、盐酸（长三角31%）、硫酸（浙江巨化98%）；而周均价跌幅居前的品种分别是维生素A、NYMEX天然气、WTI原油、纯苯（FOB韩国）、维生素E。 本周（10.14-10.20）国际油价下跌，WTI原油期货价格收于69.22美元/桶，周涨幅-8.40%；布伦特原油期货价格收于73.06美元/桶，周涨幅-7.57%。宏观方面，中东局势继续恶化，国际油价震荡加剧。同时，以色列或避免打击伊朗的能源设施，地缘风险溢价有所回吐，10月15日，根据《华盛顿邮报》报道，以色列总理内塔尼亚胡表示以色列希望打击伊朗的军事目标，而不是核目标或石油目标。供应方面，美国原油出口环比上周提升，根据EIA，截至10月11日当周，美国原油出口量日均412.3万桶，比前周每日出口量增加32.9万桶，比去年同期日均出口量减少117.8万桶。利比亚国家石油公司（NOC）表示，利比亚原油日产量已恢复至央行危机前的水平，达到125万桶。需求方面，本周OPEC和IEA相继下调全球原油需求增速预测，且均为连续第三个月下调。10月14日，OPEC在月度报告中称，全球2024年石油需求将增长193万桶/日，低于上月预测的203万桶/日。IEA在10月份《石油月度市场报告》中，预计2024年全球石油日均需求同比增长86.2万桶，较9月份报告下调4.1万桶。库存方面，根据EIA，截至10月11日当周，美国商业原油库存较前一周减少219.2万桶至4.21亿桶，汽油库存减少220.1万桶至2.13亿桶，馏分油库存减少353.3万桶至1.15亿桶，库欣地区原油库存增加10.8万桶至2502.2万桶。展望后市，地缘局势继续缓和的概率较大，且需求端疲弱的现状改善，我们预计国际油价在中高位水平震荡。本周NYMEX天然气期货收于2.25美元/mmbtu，周跌幅14.40%。EIA天然气库存报告显示，截至10月11日当周，美国天然气库存总量为37050亿立方英尺，较此前一周增加760亿立方英尺，较去年同期增加1,070亿立方英尺，同比增幅3.0%，同时较5年均值高1,630亿立方英尺，增幅4.6%。短期来看，海外天然气库存充裕，价格或将维持低位，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 本周（10.14-10.20）国内TDI市场价格涨后波动运行。根据百川盈孚，截至10月20日，TDI市场均价为13200元/吨，较上周末均价上涨1.93%，较年初下跌20.72%，较去年同期下跌29.03%。供应方面，根据百川盈孚，本周TDI产量较上一周有所下降，整体开工维持在75%左右，场内现货供应有所减少。需求方面，宏观政策影响下房地产行业有所回暖，带动TDI下游海绵厂需求增加，但下游客户前期库存较多，成交以消耗前期库存为主。利润方面，根据百川盈孚，截至10月20日当周，TDI理论毛利润为967.57元/吨，环比上周提升11.73%，毛利率为7.34%。展望后市，供方工厂挺市心态较为强烈，叠加TDI下游家具行业有望持续复苏，预计下周TDI市场偏强震荡。 本周（10.14-10.20）维生素价格下滑。本周维生素市场需求不佳，VA、VK3价格下滑，其余产品价格保持稳定。根据百川盈孚，截至10月20日，VA市场均价为165元/吨，较上周下降2.94%，较上月下滑28.26%，但较去年同期仍提升122.97%；VE市场均价为125元/吨，较上周小幅提升1.63%，较上月下降6.02%，但较去年同期仍提升92.31%；VK3市场均价为103元/吨，较上周下滑3.74%，较上月下降10.43%，但较去年同期仍提升71.67%。根据百川盈孚，维生素A、维生素E需求较为低迷，但国内市场主流厂家维持停签停报状态，不愿继续降价出货。此外，10月17日，巴斯夫发布了路德维希港事件的最新进展，预计将维生素E的复产时间推迟至2025年7月。展望后市，维生素A、维生素E价格仍有止跌、反弹的可能性，后市需要关注：1.浙江大气污染防治对维生素厂家开工的影响。2.巴斯夫第二波关于VA、VE库存的分配及后续复产时间。 投资建议 截至10月20日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为20.37倍，处在历史（2002年至今）的52.08%分位数；市净率（MRQ）为1.74倍，处在历史水平的7.66%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为10.83倍，处在历史（2002年至今）的12.02%分位数；市净率（MRQ）为1.24倍，处在历史水平的3.89%分位数。10月份建议关注：1、景气度较高的制冷剂、维生素行业龙头公司；2、宏观经济整体预期改善，关注估值较低的行业龙头价值公司、轻烃裂解与涤纶长丝子行业龙头公司等；3、高质量发展与高股东回报并重，关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；4、大基金三期、下游扩产等多因素催化，关注部分半导体、OLED等电子材料公司。中长期推荐投资主线：1、中高油价背景下，油气开采板块高景气度延续，能源央企提质增效深入推进，分红派息政策稳健；2、半导体行业有望复苏，关注先进封装、HBM等引起的行业变化，半导体材料国产替代意义深远；3、关注景气度持续向上的子行业。一是氟化工，三代制冷剂供给需求双端持续改善，氟化工相关产品需求扩张，优质氟化工企业或将受益；二是动物营养，维生素及蛋氨酸需求改善、供给集中，景气度有望持续上行；三是涤纶长丝，短期受益2024年新增产能减少与需求修复，中长期竞争格局优化下，产品盈利中枢有望合理抬升，龙头企业有望优先受益。推荐：中国石油、中国海油、中国石化、安集科技、雅克科技、沪硅产业、江丰电子、德邦科技、鼎龙股份、万润股份、蓝晓科技、巨化股份、新和成、桐昆股份、万华化学、华鲁恒升、卫星化学、新凤鸣；关注：中海油服、海油发展、海油工程、彤程新材、华特气体、联瑞新材、圣泉集团、莱特光电、奥来德、瑞联新材。 10月金股：卫星化学、安集科技 风险提示 地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

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