美银近日发布研报表示，由于由于中国的产量限制，铝市场供应受限，中期铝市场将保持供应短缺，该行预计铝价在2026年将升至每吨3250美元。

　　供应将继续紧张，市场仍处于短缺状态

　　考虑到铝土矿、氧化铝和铝的供需动态，美银倾向于认为铝更多的是一种“资本”(而不是“资源”)业务，但由于中国自行设定的4500万吨产量上限，铝市场供应受到限制，可能使市场在中期处于供应短缺状态。该行预计2023-2026年铝土矿/氧化铝和冶炼铝的全球供应增加的复合年增长率为4.6%/2.5%/2.1%。

　　近十年来，上游行业(铝土矿、氧化铝)吸引了中国以外的巨额投资，而初级金属冶炼吸引了中国的投资。中国以外冶炼和氧化铝资产的隐含回报率都很低。随着铝和氧化铝价格的上涨，美银认为这种情况正在改变。

　　铝价上涨动力强劲，短期下行空间有限

　　美银预计，由于中国冶炼厂运营接近政府规定的产能上限，铝价上涨动力强劲，预计到2026年铝价将升至每吨3250美元。该行的价格走势分析显示，现货铝价格短期内下行空间有限。

　　将从铜替代中受益

　　铝的轻、耐用、耐腐蚀、可回收和导电性等特性支持了需求的增长。美银预测，2024年全球铝需求将增长4.2%，到2025年将增长4.0%。除中国外，西欧是最大的终端市场，到2023年占全球总消费量的13%，其中交通运输，特别是汽车和航空航天是主要终端市场。美银还注意到，与一些商品不同，铝的边际消费倾向并不一定会在某一人均GDP以上下降，即国家/地区越富有，他们的铝需求将更多。美银还认为，随着能源转型步伐加快，铝有可能从铜的替代中受益。

　　海外供应增加成为上行风险

　　自行设定的4500万吨产量上限意味着中国几乎没有增加供应的空间，可能会减少其对外国的历史净供应(约50万吨/年)。中国是全球主要的供应商(约占全球供应量的60%)。美银认为关键问题是，中国是否像出口镍等其他商品一样，将其商业模式出口到其他国家，比如印尼。如果是这样，该行表示其看涨观点将面临风险。

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