行情表现

品种基本面

　　据同花顺iFinD数据显示：

　　9月23日全国进口四级菜油均价现货价格报价9107.50元/吨，相较于期货主力价格（9092.00元/吨）升水15.50元/吨。

机构观点

　　南华期货：油脂：略有调整

　　【盘面回顾】产地棕榈油报价坚挺表现偏强，豆油因供给充裕价格稍显疲弱，菜油由于反倾销调查价格持续偏强，当前价格接近前高出现阶段性调整。

　　【供需分析】棕榈油：供给端由于国内供给依旧相对紧张，且进口利润不佳买船进度较慢，进口到港偏紧，短期在消费刚需支撑的情况下表现相对坚挺。但预期消费端，较豆油更差的性价比，令棕榈油消费始终表现疲弱，且后续随着中秋后天气逐渐转冷，华北率先退出棕榈油消费的情况下，国内棕榈油消费预期进一步回落。而远月国内棕榈油买船相对积极，因此预期双节过后国内棕榈油库存有修复增长的预期。

　　豆油：供给端，进入9月，虽然进口买船数量小幅回落，但考虑大豆库存依旧偏高，因此预期国内大豆压榨率依旧维持，且随着天气转凉，养殖采食量增加令豆粕消费增加的情况下，豆油被动供给考虑依旧维持较高水平。预期在10月后，随着大豆买船到港逐步走低，库存压力释放，国内豆油原材料成本可能有走高预期。消费端，由于当前最具性价比油脂的加持，豆油当前提货消费表现良好，后续随着天气转凉，尤其华北市场棕榈油消费的退出，豆油的消费存在边际继续增长的空间。在当前及未来豆菜价差存在持续扩大预期的情况下，豆油消费预期始终维持偏强状态。总体来看，豆油库存预期考虑短期继续维持，直到10月后，豆油压榨逐步下降的情况下，其库存才有压力减弱的可能。

　　菜油：由于我国对加拿大菜籽的反倾销审查，预期导致国内进口菜籽未来供给的阶段性偏紧。仅靠俄罗斯菜油和迪拜菜油对国内菜油进行供给补充，量级相对有限。按照我国进口菜油月均20万吨消费来计算，加菜籽供给的退出将会明显消耗我国当前菜油商业库存。虽然当前菜油库存依旧高企，但未来菜籽偏紧的供给预期会对国内菜油造成远期预期的紧张，短期菜油月间或将维持反套格局。

　　【后市展望】后续随着棕榈油产地报价有向下的可能且消费可能边际转弱，国内棕榈油价格上方压力持续；豆油短期因进口到港和压榨均维持高位而暂时压力不改，但预期进入秋冬季节豆油消费增加而供给边际下滑，豆棕价差因此存在回归的预期。菜油由于政策审查缘故，可能存在原料端供给转紧的预期，价格在消息冲击下振幅放大且考虑维持相对强势，同时菜油对其他油脂间也会因为供给的明显收紧而导致价差有所走强。

　　【南华观点】由于三大油脂整体供给依旧充沛，因此油脂间更多考虑结构性机会，趋势性行情还需等待。

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