业界普遍认为过去两年，大宗商品交易行业利润屡创新高，可支配的自由现金流愈发丰沛，这促使大宗商品交易商加足马力进军炼油市场。

　　近年来，国际大宗商品交易行业掀起收购炼油厂的热潮。维多、托克、嘉能可等全球大宗商品交易巨头，纷纷收购大型油气公司剥离的炼油资产。业界普遍认为过去两年，大宗商品交易行业利润屡创新高，可支配的自由现金流愈发丰沛，这促使大宗商品交易商加足马力进军炼油市场。

　　石油贸易巨头大肆收购炼油厂

　　据英国《金融时报》报道，全球大宗商品行业连续5年实现创纪录利润增长。奥纬咨询估计，大宗商品交易行业的现金储量在700亿美元—1200亿美元之间。

　　彭博社指出，长期以来，大宗商品交易商尤其是石油交易商一直“觊觎”炼油资产，眼下，他们正处于历史上最赚钱时期，这无疑是进军炼油市场的好时机。

　　奥纬咨询合伙人亚当.帕金斯表示，维多、托克、贡沃尔、摩科瑞这全球最大的4家独立石油贸易商，盈利表现尤其出色，丰富的现金流增加了他们的可支配资金，包括投资石油下游资产、组建金属和农业团队等。

　　数据显示，去年，全球最大独立石油交易商维多实现净利润130亿美元，是继2022年创纪录151亿美元盈利后，第二年实现超高净利润。全球第二大独立石油交易商托克，去年实现73.93亿美元的创纪录净利润。

　　过去两年，维多大举投资石油下游资产，包括收购土耳其和南非的加油站。去年，维多与意大利工业巨头莫拉蒂家族签署协议，同意出资17亿欧元收购后者旗下意大利炼油商萨拉斯约35%股权，该炼油商在撒丁岛拥有地中海最大单一炼油厂。今年6月，维多在一场法院指定的拍卖中寻求竞购美国炼油商Citgo Petroleum的母公司。

　　4月，托克表示，将从埃克森美孚子公司埃索手中收购炼油厂等资产。5月，嘉能可亚洲公司和印尼石化企业Chandra Asri Capital Pte的合资公司CAPGC Pte，与壳牌达成协议，将收购后者在新加坡的炼油和石化资产，这些资产包括一座日处理23.7万桶石油的炼油厂、一座年产量100万吨的乙烯工厂，以及一座单乙二醇生产工厂。

　　据悉，嘉能可唯一的炼油资产是位于南非开普敦的一座日产量10万桶的炼油厂，这是南非第三大炼油厂。同时，嘉能可还在南非德班拥有一家润滑油厂。

　　寻求扩大成品油贸易市场份额

　　全球范围内，大部分炼油厂都在以极低的价格出售，bp、道达尔能源、壳牌、埃克森美孚等大型能源公司一直在出售他们认为不再是核心业务的下游资产。一方面是受到环保和减排压力，另一方面是对炼油厂进行现代化改造和升级，不如直接卖掉实际。

　　目前，大型油气公司面临股东压力，要求削减投资组合，专注于回报率最高的资产，同时剥离或清理高碳排放资产。“股东希望油气公司减少温室气体排放，其中一种方式就是出售炼油厂。”费氏全球能源咨询公司顾问史蒂夫.索耶表示。

　　事实上，对油气生产商而言，剥离炼油厂是为了集中精力发力核心业务；而对石油交易商而言，收购炼油厂则是为其成品油贸易“招兵买马”。

　　摩纳哥大宗商品交易商Levmet董事会成员、全球第四大独立石油交易商摩科瑞前原油主管库尔特.查普曼表示：“交易商们看到了获得炼油厂的机会，这可以帮助他们更容易、更直接地获得石油产品。”

　　彭博社指出，大宗商品交易商正在寻求直接持有炼油厂，从而可以将部分未售出的原油转移至旗下炼油厂进行炼化，旨在成品油贸易市场占据更多份额，从而对冲实物原油贸易敞口。

　　事实上，大宗商品交易商最感兴趣的往往是获得炼油厂的原油采购权，这些炼油厂通常位于贸易中心，如地中海和新加坡等地，这使得他们能够处理各种类型的原油，同时可以利用这一优势增强自己在成品油贸易市场的地位。

　　跻身炼油行业以获得更多优势

　　奥纬咨询指出，大宗商品交易商目前正在对长期交易和战略决策进行战略性再投资，包括涉足炼油行业，这不仅将帮助他们在成品油市场拥有更大选择权和自主权，而且对大宗商品交易市场、全球石油市场都将产生深远影响。

　　一方面，随着大宗商品交易商控制更多炼油产能，市场集中度将进一步提高，同时还能更有效对冲石油贸易风险，更好管理与原油价格波动相关的风险。另一方面，拥有炼油厂的大宗商品交易商，可以更灵活地管理自己的供应链，根据市场需求和价格信号，调整炼油厂生产策略，并控制原油和石油产品流向。

　　对大宗商品交易商而言，在炼油行业站稳脚跟意味着，将拥有更大决策权来衡量是否将某些品级原油运往自己的炼油厂或其他市场，即取决于哪里能赚更多的钱。

　　库尔特.查普曼表示：“大宗商品交易商通过收购炼油厂，一定程度上会对定价机制产生直接影响，而且在供应协议方面处于更有利地位。炼油厂让交易商洞悉潜在市场动向，从而利用这些信息来提高交易价格和成功度。”

　　不过，需要注意的是，炼油利润率历来具有很强的周期性，而利润率波动较大的大型固定资产可能会给杠杆率很高的大宗商品交易商带来风险。上世纪90年代，维多的利润一度跌至接近于零的水平；2020年，恶劣的贸易环境迫使全球第三大独立石油交易商贡沃尔不得不先关闭亏损的炼油厂，之后又卖掉了这一资产。

　　文丨本报记者王林