当地时间9月11日晚，美国劳工统计局发布数据显示，美国8月CPI(居民消费价格指数)同比上升2.5%，连续第5个月回落；美国8月CPI环比上升0.2%，美国8月份核心CPI同比上升3.2%，为过去一年半以来的首次反弹。

　　市场人士指出，美国强劲通胀的持续性将对年内美联储降息幅度形成决定性影响。8月份美国通胀数据可能意味着美联储在9月降息25个基点(bp)的可能性更大。

　　据芝商所(CME)美联储利率观察工具显示，美联储9月降息25个基点的概率升至85%，降息50个基点的概率为15%。美联储到11月累计降息50个基点的概率为45.6%，累计降息75个基点的概率为47.5%，累计降息100个基点的概率为7%。

　　本月通胀数据或使得美联储决定首次降息幅度时更加谨慎

　　市场人士指出，美国8月总体CPI放缓，但核心CPI环比连续第二个月反弹，显示通胀黏性仍在。

　　华金证券首席宏观分析师秦泰表示，美国8月核心CPI强劲反弹，反弹的两大支撑因素为薪资增速回升向核心非耐用品的传导，以及房地产市场升温导致房租涨幅扩大。两大因素均可能呈现持续性而非暂时性的特征。诸多因素都指向美国8月核心CPI同比增速的反弹可能意味着未来数月较大概率的高位黏性。

　　华泰证券首席宏观经济学家易峘认为，8月美国CPI反弹主要由住房分项反弹推动，而商品通胀降幅也有所收窄。从数据上看，黏性通胀方面，住房分项回升推动核心服务环比增速反弹。半黏性通胀方面，核心商品环比跌幅收窄。非黏性通胀方面，能源和食品分项均回落。

　　财通证券宏观经济陈兴团队指出，整体来看，通胀压力仍在缓解，但下降速度正在放缓。本月通胀数据或使得美联储决定首次降息幅度时更加谨慎。一方面，通胀回落速度放缓。8月CPI增速回落至2.5%，长期看呈回落趋势，已经达成美联储降息条件。但核心CPI价格同比增速下降停滞，或导致美联储的降息决策更顾虑再通胀风险。此外，核心商品和核心服务价格领先指标均表明，未来通胀压力仍将缓解，但下降速度可能会趋缓。

　　美联储年内降息幅度成为当前市场关注焦点

　　市场人士指出，美联储年内降息幅度已经成为当前市场关注的焦点。美国CPI数据公布后，市场对核心通胀的小幅上涨作出反应。

　　秦泰指出，作为美联储9月议息会议召开前公布的最后一项重要经济数据，核心CPI的再度反弹，一方面意味着美联储9月的首次降息极大概率将采取25bp而非50bp的幅度；另一方面如果强劲通胀势头得以延续，可能令美联储年内实施合计较大幅度降息面临更大挑战，从而可能导致美元指数重拾升势并形成新的外溢性紧缩效应。

　　易峘认为，目前美联储或更关注劳工市场下行风险，目前到9月议息前已经没有劳工市场数据发布，基于8月CPI数据，市场对9月降息50bp的预期有所下修。但由于美联储政策天平向“稳增长”倾斜，1个月的通胀数据应该不是9月降息幅度最重要的决定因素。关注下周二公布的8月零售数据，如果超预期回落，则美联储9月降息50bp的概率可能反弹。

　　东吴证券首席经济学家陈李指出，美联储降息不是问题，问题是50bp的幅度。就业已经取代通胀，是美联储决定降息幅度的“头号”关注目标。9月首次降息50bp的可能性大打折扣。叠加8月通胀整体稳步向下，并没有出现意外的减速，这基本上给9月降息25bp吃上了一颗“定心丸”。

　　华西证券宏观联席首席分析师肖金川指出，降息步伐方面，9、11、12月美联储会议至少每次降息25bp。8月美国就业数据呈现出新增就业偏弱、失业率略微下降、薪资结构性上涨的景象。美国劳动力市场已经大幅降温，可能需要加快降息步伐。而薪资增速加快，主要是结构性上涨，对通胀的拉升作用相对可控。在这种情况下，今年剩下的三次美联储会议可能每次至少降息25bp，年内整体降息幅度或至少达到75bp。

　　至于是否需要单次降息50bp，美联储可能需要更多数据进行评估。8月就业数据发布后，美联储官员发言，强调9月降息的紧迫性。相比于降息25bp还是50bp，可能更需关注美联储在9月会议上给出的点阵图，也就是接下来美联储认可的降息节奏。如切换至每次会议降息25bp，美联储将在明年四季度降至中性利率附近。美联储会以多快的步伐达到降息周期终点，可能更为重要。当前降息定价已经较为充分，市场更为关注美国经济失速风险。

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