钢材：供需格局边际改善，价格低位修复

　　工业品部门黑色金属团队

　　刘朦朦 工业品分析师

　　从业资格号：F3037689

　　投资咨询号：Z0014558

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　　摘 要

　　9月份钢材行情主要交易逻辑演变为考察旺季需求回升的兑现程度。供给低位稳定、需求环比回升的情况下，尤其是在螺纹的库存已降至绝对低位的背景下，价格存在修复的动力。但也需要注意到目前建材和板材需求回升的力度和持续性存疑，下游三大行业各自依然面临困扰，因此带动价格上行的动力并不强劲。且需要考虑到供给端虽然降至了低位，但在利润环比回升的情况下钢厂存在提产概率，一旦钢厂重新进入到增产的阶段，那么前期改善的基本面可能又回到恶化的局面当中。

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　　8月份钢材市场交易逻辑经历了从现实到预期的切换。上半月，在现实需求处于淡季、螺纹新旧国标过渡以及钢厂减产带来负反馈的背景下，现货市场形成短期抛售且炉料价格大幅下跌，压制并拖累钢材价格，钢材现货延续弱势下行态势，期货价格则不断刷新年内低点。下半月，预期开始主导行情，宏观方面美联储降息预期增加，产业方面对于即将到来的旺季存在需求回升的预期，叠加自身供应收缩，钢价触底反弹且收复当月大部分跌幅。整体来看，8月份钢材价格先下跌后反弹，呈现震荡走势。

　　价差结构方面，首先期限结构上，螺纹热卷均维持contango结构，基于近端现实压力过大所致。其次基差方面，螺纹与热卷有所区别。螺纹由贴水结构转为升水结构，季节性因素的旺季预期对于深跌的现货价格提振作用更大，带动基差修复。热卷月内则维持贴水结构，基本面矛盾较深短期难以解决，现货价格压力较大。第三跨品种价差方面，卷螺差明显收缩至较低位置，热卷矛盾较螺纹更深，走势更弱于螺纹。

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　　供应端见底回升，但提产速度偏慢

　　需求淡季利润恶化，7月份开始钢厂明显减产。国家统计局数据显示，2024年7月，中国粗钢产量8294万吨，同比下降9.0%；生铁产量7140万吨，同比下降8.0%；钢材产量11436万吨，同比下降4.0%。1-7月，中国粗钢产量61372万吨，同比下降2.2%；生铁产量50968万吨，同比下降3.7%；钢材产量81341万吨，同比增长1.3%。而此前6月份当月粗钢产量为同比增长0.2%，1-6月份粗钢产量同比下降仅为1.1%。从日产方面来看，6月份日均产量为305.37万吨，7月份日均产量为267.5万吨，环比下降了12.4%，同比下降了8.65%，供应自年内高位快速收缩。8月份钢厂延续减产态势，从中钢协重点统计钢铁企业生产情况来看，2024年8月上旬，粗钢日产200.34万吨，环比增长1.52%，同口径比去年同期下降6.94%，同口径比前年同期增长3.09%；2024年8月中旬，粗钢日产199.34万吨，环比下降0.50%，同口径比去年同期下降10.01%，同口径比前年同期下降0.15%。由此可见，7月份开始钢厂在不利形势下加大减产，致使供应快速回落至较低位置，有利于缓解供给端的压力，改善基本面矛盾，对于8月下旬价格低位止跌并反弹有所助力。

　　高频数据观察来看，截至8月30日，Mysteel统计247家样本钢厂8月铁水产量总量环比上月减少396万吨至7001万吨，日均铁水产量环比下降12.8万吨/天至225.8万吨/天，降幅5.3%。全年累计同比减少2189万吨，降幅3.77%。从高炉停复产情况来看，截至8月30日，Mysteel统计247家钢厂8月共新增复产高炉15座，共检修43座高炉。截至8月30日，247家钢铁企业高炉开工率为76.41%，而上月末此数值为82.33%。截至8月30日，螺纹长流程产能利用率为41.19%，短流程产能利用率为13.93%，而上月末此数值分别为53.95%、22.69%。此外，8月钢厂盈利状况持续恶化，亏损面不断扩大，钢联247家钢厂中盈利钢厂占比最低时候仅有1.30%，显著低于往年同期水平。

　　从下月的停复产计划来看，据Mysteel调研了解，9月有9座高炉计划检修，涉及产能约3.33万吨/天；有16座高炉计划复产，涉及产能约6.13万吨/天。若按照目前统计到的停复产计划生产，预计9月日均铁水产量226万吨/天。

　　通常情况下，9月份铁水产量处于年内相对高位的水平，主因需求处于季节性小旺季，带动钢厂生产增加。而从今年的情况来看，有所不同。9月份处于螺纹新旧国标切换的最后期限，钢厂加大力度清理旧标库存，整体盈利情况不佳，但随着小旺季需求预期钢厂盈利率或有一定改善。从利润情况来看，当前多数钢厂亏损缓慢修复，据模型测算，上周江苏钢厂生产螺纹即期亏损150元/吨，环比前一周减少41元/吨。但仍未实现扭亏为盈，因此复产信心摇摆不定。据Mysteel调研，目前九月中下旬计划复产钢厂数量较多。因此9月份预计长流程整体产量回升有限。

　　短流程方面产量见底回升。近期电炉亏损大幅修复，多数区域谷电生产已有利润，电炉企业复产动力增强。Mysteel前调数据显示，华东、西南区域计划九月复产的电炉厂数量较多，或带来较多增量。但当前电炉平电生产仍持续亏损，考虑到“双节”前钢厂需补库，而目前废钢资源偏紧，价格较为坚挺，预计九月Mysteel短流程增产空间有限。

　　但需提示后续螺纹供应快速增加的风险，据Mysteel调研，部分钢厂从热卷转产螺纹，且华东及东北部分钢厂存在囤钢坯现象，均为九月螺纹产量压力埋下隐患。

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　　需求存在改善预期，但力度存疑

　　8月份钢材需求延续下滑，季节性淡季明显。参考钢联公布五大材周度消费数据，7月份五大材平均周度消费量为890.61万吨，8月份五大材平均周度消费量为831.61万吨，环比下降6.63%，连续四个月份下降且降幅扩大。其中，建筑需求减量最为明显，螺纹周度需求最低降至190.76万吨，线材周度需求最低降至83.25万吨，处于过去五年淡季需求同期最低位置。建筑用钢处于高温雨季的季节性淡季，房地产市场市场修复进程缓慢，仍处于筑底周期，基建市场受资金情况掣肘，新开工项目有限。板材需求量同样下降，未能延续7月份中高位消费水平。制造业下游行业产量上半年有所透支，暑期高温假对于生产有一定影响，另外钢材出口环比连续四个月下滑，削弱制造业用钢需求韧性。

　　9月份建材需求存季节性回升预期，但需观察力度和持续性。首先，进入到9月份，天气不利因素影响消退，施工方将进入赶进度阶段。据钢联调研，部分工地为完成进度指标，九月工地进度或将提速。观察水泥基建直供量和混凝土出库量数据出现环比回升，印证需求季节性小旺季特征。其次，虽然房地产市场对于提振建材用钢需求无益，但基建市场二季度开始专项债发力明显，进入到八月新增专项债发行也明显提速，在剔除特殊专项债后，九月实际专项债发行速度较八月基本持稳。随着项目资金加速到位并形成实际工作量，预计基建投资增速将延续回升，带来九月螺纹表需边际改善。

　　9月份板材需求或有部分回补。首先，钢材出口动能减弱但前期毁单情况缓解带来环比贸易回补。影响钢材出口的主要因素是海外反倾销调查，今年以来，先后7个国家纷纷加入对我国钢材反倾销的行列，对我国钢材出口造成影响。且前期国内热卷价格大幅下跌后中国热卷出口价格同步急跌，导致出口毁单行为增多。近期钢价企稳后毁单情况缓解，但因担忧反倾销调查，出口商仍谨慎拿货，预计出口需求因贸易回补或九月环比改善，但钢材出口动能逐步趋弱。其次，制造业下游行业订单维持稳定，汽车排产微增，白电排产基本持平，工程机械和造船业用钢保持增长。

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　　后市展望

　　9月份钢材行情主要交易逻辑演变为考察旺季需求回升的兑现程度。供给低位稳定、需求环比回升的情况下，尤其是在螺纹的库存已降至绝对低位的背景下，价格存在修复的动力。但也需要注意到目前建材和板材需求回升的力度和持续性存疑，下游三大行业各自依然面临困扰，因此带动价格上行的动力并不强劲。且需要考虑到供给端虽然降至了低位，但在利润环比回升的情况下钢厂存在提产概率，一旦钢厂重新进入到增产的阶段，那么前期改善的基本面可能又回到恶化的局面当中。

　　除了以上所提到的基本面供需格局边际改善将带来钢材价格自低位修复以外，还有宏观和成本端的因素需要考虑。

　　宏观上，国内宏观表现相对稳定，弱现实强预期的特征继续维持。主要矛盾点仍在海外，美国经济衰退担忧减弱，官方口径确认了本轮降息周期将在9月启动。市场将以交易海外“软着陆+降息”为主，这对于风险资产总体是利多因素。而当前市场对美联储降息预期的调整较为敏感，后续关注美国ISM、PMI指数和非农就业数据等发布情况，或将加剧市场波动。

　　成本端，基于钢厂利润修复将降低减产程度，进行缓慢复产，意味着对于炉料需求将有所提升。负反馈驱动转变为正反馈驱动，钢材成本端支撑增强。