华胜天成 (600410)
——经营格局出现利好信号

 转折自 2009年开始。华胜天成是基于系统集成的综合IT服务商。2004-2008年，公司实现年均收入增速34%，年均净利润增速25%。Sun 被Oracle 收购引发硬件代理商竞争激烈是导致华胜天成经营转折的直接原因，2009、2012 年，营业利润分别同比下滑7%、30%。业绩快报显示2013 年净利润下滑60%-80%。
l签单额是利好信号。2005-2009年，华胜天成各季度披露的订单与一年后的收入确认基本匹配。自2012年第二季度到2013年第三季度，华胜天成各季度的收入均比一年前签单额低，表明历史签单尚未完工。签单额终将转化为收入，自2013 年收入下滑后，预计2014-2015 年公司收入恢复增长。
 IBM合作可升级。经历信息安全事件和大数据趋势，IBM 在中国业务并不顺畅，其智慧城市、咨询、企业软硬件业务均受到本土企业挑战。根据工信部网站，2014年2月13日，IBM董事长表达与中国企业的合作设想。联想收购IBM X86服务器可视为IBM后续开展国内业务的变通方式。华胜天成与IBM的合作由来已久，未来可能介入更多合作。
 外延扩张是常态。2004-2013年，华胜天成不拘泥于系统集成业务，它通过收购或设立子公司增加行业覆盖、提高软件和服务附加值。外延扩张是常态。
 首次给予“增持“评级。推测历史签单在2014-2015年密集完工。预计2013-2015年收入为47.1、52.8、58.1 亿元，净利润为0.54、1.39、1.75 亿元，每股收益为0.07、0.20、0.25 亿元，2014年利润增长快。东华软件的利润在2004-2008年与华胜天成可比，于2009 年后超越华胜天成，目前市值超过华胜天成5倍。
两家公司的差别并不在于成长空间，而在于管理层、成本控制的能力和发展软件的方式，投资者应接受华胜天成较高的市盈率以反映这些因素的潜在改善。
股价表现的催化剂：订单获取，较好的定期报告，新产品发布。
 核心假设风险: 历史签单的项目验收滞后、2014-2015 年成本控制不佳。

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