在上半年的极端行情下，券商行业正加速业绩分化。一方面多家企业深陷投行业务萎缩和权益资产缩水困境，业绩显著承压，另一方面部分公司通过优化投资策略、创新盈利模式等举措，不仅有效平滑了市场波动对业绩的冲击，还推动了业务多元化发展，实现了较为亮眼的经营业绩。

　　资本市场方面，机构普遍认为，当前证券行业估值已包含了足够悲观的市场预期，从长期来看有足够的修复空间，建议抓住板块左侧布局良机。

　　正值业绩窗口期，智通财经APP认为，围绕业绩兑现度和经营逻辑布局，不失为较为稳健的投资逻辑。兴证国际(06058)作为业绩增长的强势标的，值得投资者关注。

　　8月19日，兴证国际公布半年报业绩：期内，公司实现营业收入4.19亿元(单位：港元，下同)，同比增长67%；净利润为8867万元，同比增长43%；每股盈利0.0182港元，显示出公司强大的盈利能力和持续增长的潜力。

　　公告称，公司盈利上升原因，主要是集团财富管理、企业融资、交易及投资收入等核心业务的收益大幅增长。

　　多元业务助力成长盈利上行通道开启

　　兴证国际围绕“专业化”与“协同化”两大主题，深入打造国际化专业平台，打造多元化国际生态圈，并逐步成为多业务特色行业新势力。今年上半年，公司多元业务放量，驱动业绩增长。

　　收入来源看，公司财富管理业务收入为1.00亿元，同比增长26.21%；企业融资服务收入为4872万元，同比增长103.08%；金融产品及投资业务实现营业收入2.63亿元，同比增长87.17%；资产管理服务收入为736万元。金融产品与投资作为公司的第一大业务，展现出持续增长的潜力。财富管理业务增势稳健，而企业融资业务的业绩翻倍增长，正成为公司业绩增长的新引擎。简言之，多元业务丰富营收来源，协同效应之下助力兴证国际盈利上行通道开启。

　　具体到各大业务，兴证国际持续强化核心业务能力实现增长突破。

　　首先，政策导向叠加业内竞争加剧，经纪业务综合佣金率下滑趋势延续，财富管理转型仍是当前经纪业务的核心突破口。

　　兴证国际加快发展高附加值的财富管理业务，加强买方投顾服务能力和投研核心能力健设。期内，公司客户数超4.3万户，证券交易量大幅增加61%，期货及期权交易量同比增加34%。值得关注的是，公司持续优化客户结构，积极为高质量客户提供保证金融资服务，在香港整体市场交易放缓的环境下，保证金融资规模仍然实现较年初增长13%。

　　在推进财富管理转型过程中，兴证国际有望持续夯实在机构客户资源、产品投顾和配置能力上的优势，实现财富管理业务收入和业绩占比的进一步提升。

　　其次，兴证国际的大投行业务成为此份财报成绩单中的一抹亮色。

　　期内，公司持续增强投行专业能力，巩固债券承销业务优势，债券承销数量和金额均实现大幅增长，其中，债券承销单数105笔，同比增加119%；债券承销金额达77亿元，同比增长52%。公司中国离岸债券排行榜中资在港券商第8名。

　　智通财经APP认为，市场竞争加剧的情况下，对目前主承销商的发行定价、承销能力提出了更高要求。此外，不同板块的携手前行也将共同推动传统经济和新经济的复苏与发展，从这个角度看，打造优质投行将成为券商发展的“必选”路径。兴证国际能够在在美元利率高企及市场竞争不断加大的环境下，实现企业融资的劲增，可见其自身实力强硬。

　　另外，目前券商自营业务收入仍主要取决于股债市场表现，股债表现大幅分化令大类资产配置难度加大，市场波动进一步增加获取投资收益的难度。兴证国际在审慎型中性风险偏好下，严控信用风险，把握美元高息市场机遇，逐步增加合理收益的低风险固定收益债务证券规模，带动投资收益率取得超市场对标指数。其中债权类投资年化ROI超6.93%，权益类投资年化ROI超4.24%。

　　数字是最好的试金石。可见兴证国际的自营投资水平已经成为其盈利能力弯道超车的“妙手”。在自营资产配置更均衡、风控体系日益健全的背景下，兴证国际深耕场外衍生品市场、具备诸多风险对冲手段，国际化专业平台价值持续凸显，业绩确定性进一步增强，或已具备一定的抗周期属性。

　　值得关注的是，自资管新规实施以来，券商资管逐步回归主动管理本源，兴证国际顺应行业发展趋势、丰富资管产品组合、实现产品优势互补和资管规模突破、提升主动管理能力发挥重要支撑作用。截至2024年6月末，公司资产管理产品共29只，管理规模约95亿元，较年初增长53%。

　　综上，兴证国际业务结构多元稳健，彰显强劲实力。未来，随着各大业务释放协同增长潜力，其国际化专业平台实力会进一步增强，助力盈利稳定弱化周期属性。

　　韧性穿越周期长期增长逻辑坚挺

　　从投资的角度来看，券商行业的核心关注点财富管理主线和投资类业务在权益市场复苏中的业绩弹性。而长期来看，目前券商板块处于历史低位，盈利下行空间锁定，上行弹性较大。随着资本市场高质量发展的合力逐步形成，资本市场生态持续优化叠加市场信心实现重塑，权益二级市场有望逐步摆脱近年来的颓势重回上升趋势，并进入新一轮上升周期。

　　对应到兴证国际上，短期来看，业绩强劲表现短期内有望提振股价。比如，公司绩后涨幅2.51%，总市值约为8.16亿港元。长期来看，受益于行业估值修复，其配置性价比凸显。

　　基本面来看，券商行业盈利承压，经纪业务方面，2024年7月全市场日均股基成交额同比-17.83%至7,842亿元，达到近五年最低点。投行业务方面，监管阶段性收紧股权融资背景下，2024H1全市场股权融资规模大幅缩水，IPO/再融资规模分别同比-85%/-60%至325/1405亿元，处于历史极低水平。悲观/中性/乐观预期下，预计2024全年上市券商合计归母净利润分别为1067/1326/1561亿元，对应增速分别为-21.99%/-3.05%/14.10%，对应ROE分别为4.09%/5.06%/5.89%。周期来看，券商行业盈利已经触底。

　　资本市场而言，券商H股普遍破净，估值显著偏低，向上弹性远大于向下空间。截至2024年8月1日，14只A+H券商股的H股平均PB(MRQ)估值仅为0.40，平均历史估值分位数(2000年以来)为3.36%，平均AH股溢价率为191%。可见悲观情绪下券商板块超跌，投资赔率较高，建议抓住板块左侧布局时机。

　　回到兴证国际上，公司业绩逆势增长，主要得益于其业务多点开花，韧性穿越周期，为盈利增长开启想象空间。长期来看，公司一方面加强本集团内部各业务线的协同配合，提升盈利能力；另一方面加大与兴业证券集团的协同，继续贯彻落实“双轮联动”及“大协同”战略，打造境内外联动的国际化专业平台，同时持续完善内控体系，强化科技赋能及内部管理，推动业务和管理提质增效，促进业务高质量发展。

　　二级市场方面，行业的“市场beta”特征并未出现显著变化，市场长时间低迷对行业业绩和估值形成较强压制，拖累兴证国际估值表现。截至8月20日收盘，其PB仅为0.25，配置性价比极高。

　　考虑到证券行业由于自身特殊属性，在直接受益于本行业利好政策的同时，还将间接受益于宏观经济复苏和利好全市场的各类政策的出台。市场认为在保护中小投资者权益、提升投资者获得感、稳市场的政策基调下，下半年大概率仍有“政策红包”可以期待。“耐心资本”已可以逐步关注券商板块并尝试左侧布局。而基本面稳健、专业能力强硬的兴证国际，在行业盈利复苏、板块估值修复时有望释放出较强的业绩弹性，理应在券商板块的配置中占据一席之地。