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个股点睛

　　抚顺特钢：继续期待高端品种后期放量提振业绩

　　公司发布2015 年3 季报，前三季度公司实现营业收入36.38 亿元，同比下降14.26%；营业成本29.68 亿元，同比下降19.70%；实现归属母公司净利润为1.84 亿元，同比增长714.18%；实现EPS 为0.14 元。

　　其中，3 季度公司实现营业收入10.57 亿元，同比下降22.79%，2 季度同比增速为-4.06%；营业成本8.92 亿元，同比下降25.39%，2 季度同比增速为-10.94%；3 季度实现归属母公司净利润0.53 亿元，同比增长555.56%；对应3 季度EPS 为0.04 元，2 季度EPS 为0.05 元。

　　事件评论

　　3 季度主业经营好转源自财务费用下降及折旧调整：简单从利润表数据来看公司3 季度收入同比降幅较大并最终导致净利润同比增速从1 季度的919%逐季下降至3 季度的555%，其中扣除非经常性损益后，3 季度净利润同比增长162%。不过，详细拆分公司3 季度业绩我们发现，公司3 季度净利润同比增长0.45 亿元，其中，0.44 亿元源于政府补助导致的营业外收入增加，约0.2 亿元源于折旧调整，0.27 亿元源于财务费用在定增还贷后的减少，如果剔除这些因素，公司3 季度净利润同比下滑。总体而言，受制于传统特钢业务经营状况不佳，高端品种特钢未能显着放量，公司后续主业经营高增长至少在定增项目投产前仍面临一定压力。

　　环比来看，或受高端品种销售占比下滑影响，公司3 季度综合毛利率环比下降3.47 个百分点，并在收入环比降幅达18.17%的共同影响下，3 季度公司业绩环比下23.84%。

　　高温合金国内龙头，期待二期技改带动高端产能提升：公司为国防军工、航空航天用特钢研发生产基地，目前具备100 万吨粗钢产能(电炉)，60~70 万吨钢材产能，主要品种包括：合金结构钢40~50 万吨(包含高档汽车钢17万吨左右)、合金工具钢10 万吨、不锈钢10 万吨(特冶不锈5000 吨)、高温合金5000 吨、高强钢5000 吨、合金钛材1900 吨。同时，预计公司二期技改项目后续达产(约2018 年)，将使得目前高温合金、高强钢、特冶不锈钢、钛合金产能翻翻，从而将进一步提升公司高端产能盈利能力。

　　考虑增发因素，预计公司2015、2016 年EPS 为0.14 元、0.18 元，维持“买入”评级)

　　钢研高纳：传统业务继续纵深发展，新兴业务实现广度拓展

　　事件：2015年10月24日钢研高纳发布15年三季报，报告期公司实现营业收入4.62亿元，同比增加9.42%；实现营业利润7812万元，较去年同期增长5.91%；实现归属母公司股东净利润6709万元，同比下降13.49%。基本每股收益0.2097元，较去年同比下降14.02%。

　　点评：

　　三季度营收继续增长，净利润有所下降。2015年7-9月公司实现营业收入1.77亿元，同比增长11.55%；实现归属母公司的净利润2485万元，同比下降33.75%。我们预计利润的降低主要是由于原材料的价格大幅波动所致，公司产品使用的原材料主要为镍、铬、钴等有色金属，原材料成本在公司产品成本构成中所占比重75%左右。

　　传统优势技术与业务继续纵深发展。变形高温合金、铸造高温合金、粉末高温合金以及各类专业化高温合金是钢研高纳的传统优势业务。在铸造高温合金业务方面，随着弹用发动机和运载火箭发动机的大批量生产、航空无人机涡轮转子等核心精铸件上的重大突破并进入量产，钢研高纳成为同时具备航空、航天涡轮转子等主要核心铸件生产能力并实际供货的唯一供应商、预旋喷嘴精铸件的成功研发与供货，都有望给公司带来巨大的业务增长空间；变形高温合金方面，公司取得大飞机专项长寿命变形高温合金盘锻件和大型燃机机组用大型难变形涡轮盘的供货合同、板棒丝带管等变形高温合金产品的需求也在进一步增加；新型高温合金业务中高强高洁净细晶GH690合金锻件研发项目成功跻身核电，开始进入产业化阶段，打破了国外垄断，有望成为公司新的产业增长点。

　　新兴业务实现广度拓展。公司以原有技术为基础，向深度发展的同时，也在积极向广度拓展。通过自投项目的建设，2015年第三季度，铝镁合金和高纯高强特种合金领域取得了显着的成绩。2015年第三季度，在稳定生产和质量基础上，公司加大了对几种主流模具材料的市场开发力度，凭借独特创新的冶炼技术优势和超高纯净度、长寿命等的产品质量优势，迅速被市场接受。

　　盈利预测及评级：根据2015年度公司权益分配方案，按公司最新总股本320,327,846 股计算，我们预计钢研高钠15-17年的每股收益分别为0.33元、0.35元和0.39元。按2015-10-26收盘价30元计算，对应的PE 为91X。我们看好国内高温合金材料领的广阔发展前景，以及公司的核心技术能力，维持公司“增持”评级。

　　风险因素：下游行业需求低迷，公司项目进展低于预期。原材料价格波动较大，可能导致毛利率下降

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