人民币资产能否成为全球资金的“避风港”？

　　强势反弹后，人民币汇率有所“回吐”。

　　8月9日，人民币对美元中间价上调至7.1449，调高11个基点，创逾一周新高。在岸、离岸人民币对美元也有所回调，当日收盘，在岸市场报价7.1688，较上一交易日下跌65基点，离岸报价7.1770，较上一交易日下跌79基点。

　　在此之前，受美国非农就业数据超预期走弱等因素影响，走势疲软、阴跌不止的人民币在8月初上演强势反弹，两个交易日涨超1500点。在岸、离岸市场从7.3的关口，一路上涨至7.1附近。

　　在全球资产经历急速“缩水”之际，人民币汇率的快速回升，体现了国际市场对中国经济的信心，一定程度上也有利于吸引长期资本流入。但另一方面，急剧回升的人民币，也给本就严峻的出口市场增添了新挑战。

　　外贸订单重谈价格

　　人民币汇率几乎是在一夜之间上涨的。

　　年初至今，人民币兑美元汇率整体呈现颓势，在岸市场一度从年初的7.0978持续小幅走低至7.2710，下跌1732基点。离岸市场虽多有波动，但整体也呈走低态势。年初，离岸人民币兑美元尚在7.12附近徘徊，到了7月中旬，离岸人民币已跌破7.3关口。

　　转折发生在8月2日，当天晚间，美国非农业就业数据公布，美国7月新增就业11.4万人，失业率升至4.3%，而事前经济学家平均预期为17.5万人和4.1%。美国劳动力市场疲软远超市场预期，外界推测美国经济或将进入衰退期。

　　数据公布后，美股三大指数大幅低开，美元指数直线走低，跌幅超1%。日元、人民币反向拉升，当天人民币在岸、离岸市场双双升破7.2关口，大涨超千基点。

　　目前人民币对美元已有所“回吐”。（图源：新浪财经截图）

　　当前，人民币兑美元的强势反弹或已接近尾声，但对部分外贸商的影响却才刚刚开始。

　　作为全球最大饮用吸管生产企业之一，义乌市双童日用品有限公司的销售总监余宝财向时代财经表示，因产品利润较薄，公司外贸部门对汇率变动极为敏感。近期人民币对美元“毫无预兆”的拉升，使得公司上下极为紧张，目前公司已有专人紧盯人民币汇率的变动，结汇工作也在同步操作中。

　　余宝财表示，今年6月份开始，海外订单数有出现下降趋势，订单价格也已“卷”出新高度，叠加海运价格的上涨，该公司产品利润已较为稀薄。“人民币短期内飙升，使得许多正在跟进的订单需重新进行价格谈判，而为避免未来汇率的再度急速变动，公司目前对订单价格管控十分谨慎，许多订单价格的让步空间并不宽裕。”

　　实际上，时代财经此前向部分出口公司了解到，因年初至今，在岸、离岸人民币整体持续走低，部分出口商取消了较为繁琐的锁汇。而随着人民币急速回升，目前急于结汇的企业不再少数。

　　“对任何国家来说，短期汇率波动幅度过大，不可避免会对外贸企业产生汇兑风险，对贸易商价格谈判方面构成一定干扰。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华向时代财经表示，人民币过快升值，确实会对一部分生产要素在国内劳动密集型企业的出口竞争力方面构成一定影响，也会掀起跟风结汇的风潮。

　　此前，因中美利差等因素，部分外贸企业结汇意愿并不高。 

　　“不过，尽管近期人民币对美元汇率波动较大，但对一篮子贸易加权汇率处于100附近波动，整体平稳。且从整体来看，我国外贸结构较为复杂，人民币升值虽会加剧部分出口企业成本，但也会降低部分原材料在外的外贸企业进口成本。”周茂华表示，整体而言，本轮人民币对美元的拉升，对我国外贸影响有限。

　　实际上，当前参考一篮子货币计算的CFETS人民币汇率指数仍较为平稳。根据中国外汇交易中心公布的最新数据，8月2日，CFETS人民币汇率指数为98.95，较上一交易日下跌了0.31。

　　余宝财也坦言，尽管公司十分重视汇率的变动，但当前人民币汇率的急速上升并未对公司生产造成任何实质性的影响。“情况虽不多见，但也非头一次遇到，很多合同也会提前考虑汇率波动问题，对汇率变动的范围有所限制。”

　　人民币有望下半年破“7”

　　本轮人民币升值之际，正值全球资产缩水。

　　8月5日，美国非农数据公布后的第一个交易日，受对美国经济衰退的担忧，除中国A股外，全球多国股市遭遇“黑色星期一”。其中，日经225指数当日累跌12.4%，同样创下史上最大下跌幅度。美国的道琼斯指数、标普500指数双双创下2022年9月以来的最大单日跌幅。

　　就连一向以避险著称的黄金市场也未能幸免。8月5日，伦敦黄金现货一度跌破2400美元/盎司，COMEX黄金也一度逼近这一整数关口。而此时，人民币汇率的稳步攀升，则显得格外亮眼。

　　人民币资产能否成为全球资金的“避风港”？

　　对此，周茂华认为，尽管当前人民币兑美元已有所回落，但从影响人民币走势的重要因素——中美利差的角度看，自4月下旬以来，利差已呈现触顶回落态势。

　　“国内，中国经济稳步复苏，物价保持温和回升态势，将制约市场利率下行空间。国外，美国经济与通胀趋缓，政策逐步转向降息周期，预计中美利差有望逐步收窄，进一步减弱利差对人民币汇率的影响。”他说。

　　周茂华进一步解释道，发达经济体面临经济趋缓、企业盈利前景承压、地缘冲突、贸易保护主义、美国大选风险等，海外市场波动性有所加大，加上目前海外资产股票整体高位，风险相对于收益有所增大。而国内经济、政策和企业盈利前景相对确定，估值处于低位的人民币资产有望成为全球资金的“避风港”。

　　不过，中国外汇投资研究院独立经济学家谭雅玲对此持有不同意见。她认为，尽管中美利差有所缩小，市场也普遍押注美联储降息，但不排除美联储仍存在加息可能。

　　谭雅玲向时代财经表示，目前市场炒作美联储降息的最新证据，是美国非农就业数据超预期的回落，虽然美国7月份的失业率是近三年最高点，但将时间拉长，该数据却处于近50年内的历史低位。

　　对于人民币资产能否成为全球资金的“避风港”，谭雅玲认为，本轮人民币对美元汇率的升值，更多是因为美元指数下降后的技术性调整，而非以投资为主的拉动。“如果（人民币资产）真被全球资金视为避风港，为何中国A市指数仍处历史低位，中国国债近期也市场没有过多变化。”

　　实际上，从中美利差来看，截至8月9日，中国10年期国债收益率为2.19%，美国10年期国债收益率3.94%，中美利差倒挂幅度为175个基点，相较年中的237个基点的历史高位，已出现明显下滑，但总体仍处历史高位。

　　此外，自1980年以来，美国失业率数据也长期处在4%以上，只有极少时间段是处于4%以下。

　　近期中美利差有所缩小，但仍处历史高位

　　不过，谭雅玲也表示，当前中国经济趋势向好，伴随着市场对美联储降息预期以及全球经济前景的炒作，不排除下半年人民币对美元汇率再度极端升值，乃至突破“7”关口的可能。

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