贵金属：下探时逢低短多，避免过度追涨。因上周五非农数据超预期疲软，并触发“萨姆规则”，市场再度开始交易美国衰退预期，叠加过去几个月中美国AI科技股累积了较多泡沫、以及近期日元套息交易逆转，令投资者争相“逃顶”，进一步引发了市场结构性的踩踏和流动性紧张，也拖累了贵金属表现。但另一方面，新出炉的美国ISM非制造业PMI好于预期，美联储和日本央行官员也相继出言安抚市场，昨夜美股大幅上涨，令市场的担忧情绪有所缓解。

　　中国央行连续三个月暂停增持黄金储备。据央行数据，截至7月末，我国黄金储备7280万盎司，环比并未出现变化。中国央行连续三个月暂停增持黄金储备，历史数据显示，金价与中国央行购金态势存在一定的负相关性，这可能也是近期央行购金增速放缓的一大原因。近两年全球央行一直都是增持黄金的主力军，市场也在关注持续高金价的情况下各国央行是否会逆转购金的趋势。美联储9月大幅降息预期升温，在上周美国就业数据公布后，包括摩根大通(J.P.Morgan)、花旗集团(Citigroup)和富国银行(Wells Fargo)在内的券商预测，美联储将在9月降息50个基点。据CME“美联储观察”：美联储9月降息概率公布：据相关数据，美联储9月降息25个基点的概率为43.5%，降息50个基点的概率为56.55%。到11月，累计降息50个基点的概率为28.2%，累计降息75个基点的概率为51.9%，累计降息100个基点的概率为19.9%。根据CME FedWatch Tool，市场认为美联储9月降息50个基点的概率为72%，高于周一的70%，并预计12月还会降息一次。

　　数据显示，上周初请失业金人数为23.3万人，低于经济学家预期的24万人，也低于前一周的25万人，这缓解了对全球最大经济体经济放缓的担忧。目前的贵金属市场一方面因为交易流动性危机的逻辑导致近期调整，再有调整的原因也有贵金属市场前期大幅抢跑，对美联储9月降息概率几乎100%的预期已经充分定价，导致即使市场对9月份降息的预期极强但贵金属并没有因此再大幅向上，尤其白银工业品属性很强，在经济衰退时期工业需求下降导致白银承压。在技术上美盘黄金创新高之后走势反复而且持仓大幅减少，说明追高热情并不高，而白银在大涨过后已经形成双头形态，市场情绪已经从原先的看涨状态转变成非常谨慎。而且持仓大幅减少，说明原先做多的人已经大幅平仓。总体上贵金属市场做多热情已经不像从前，现在已经大幅降低了。但近期经过市场的调整，再加上美联储降息的逐渐临近，美股的走强导致流动性危机预期缓解，贵金属市场昨夜又出现上涨。估计在未来一段时间，如果美股不再大幅下跌，那么贵金属市场可能仍然回到美联储降息的逻辑而有所反弹，但反弹的力度和人们追涨的热情比原先肯定明显降低。

　　策略

　　所以操作上最好在回调时逢低短多，而不要过度追涨。

　　风险提示