2024.08.07 期货日报网

PX、PTA作为聚酯产业链的上游，虽然不被大众所熟悉，但随处可见的瓶瓶罐罐、花样百出的服饰、窗帘，无不彰显出聚酯产业对人们生活的影响。PTA作为我国期货市场首个化工品种，上市18年来已成为聚酯企业规避风险、发现价格必不可少的工具。去年，生产PTA最重要的原料PX期货成功在郑商所上市。期货日报记者近日调研发现，不少企业都在关注并积极尝试运用PX期货。同时，他们希望进一步完善聚酯产业链期货工具，期待更多化工产品上市。

产能持续增加，供需衔接相对顺畅

相较于往年，多家企业反映，今年上半年最大的变化之一是调油行情对市场影响减弱。2022年5—7月，受调油需求驱动，PX价格大幅波动。不过，随着全球炼油慢慢投产，汽油紧缺度逐渐放缓，调油对芳烃的影响持续减弱。此外，有了先前的经验，2023年包括中国、新加坡等在内的亚洲PX贸易商事先备了一定库存，市场准备更加充分。从期货盘面看，PX作为一个远期交易产品，7月主要交易的是8月下旬、9月、10月的货，当下若没有发生调油行情，基本意味着调油行情本年度不会再来。

除调油行情带来的影响外，今年PTA行情整体波动较小，在产能持续上升的趋势下，多家化工企业均表示，PTA供需矛盾远不如预期。

荣盛石化基础化学品一部徐炤炜表示，今年PTA新增产能750万吨左右。在PX与PTA产能快速增加的情况下，年初预计下游需求不足以支撑上游产能增速，对加工费比较悲观。但实际中，市场运行大半年后，基本各环节都在去库，PX加工费无论是升水还是贴水结构，整体维持较高水平。PTA加工费尽管出现过低点，但基本维持在300～500元/吨，并没有出现严重累库现象，累库更多发生在下游的长丝、瓶片上。

国内外双向驱动，企业减产意向偏弱

业内人士普遍认为，今年以来，支撑PTA走势的主要原因是下游挺价与海外市场需求回暖。因加工费较低，短纤工厂近年来普遍处于亏损状态，长丝工厂“锚定加工费反向调整开工率”的挺价模式，让短纤工厂看到新的定价方式，也加入挺价队伍，且执行效果良好、加工费持续回暖，对原料涨价的担忧推动了PTA需求走强。

逸盛石化销售中心副总经理徐际恩表示，从下游工厂的角度看，他们是在争取合理的加工费。过去两年，长丝、短纤工厂一直在走促销、走量、降价的循环过程，但这条路的盈利效果并不理想，继续走下去大概率会像以前一样出现亏损，且随着下游企业的体量升级，价格战对自身伤害越来越大。

“从大周期来看，长丝、短纤的景气周期在慢慢回归。”新凤鸣市场管理部主管钱稼丰表示，从行业发展角度看，如果行业利润长期集中在产业链某一环节，其他环节则没有利润，并不利于产业链健康发展。多年来，聚酯工厂也希望整个行业业态更加健康。

不过，目前聚酯工厂减产意愿并不强烈。徐炤炜认为，尽管市场一直有联合减产的声音，但聚酯以民营企业为主，现金流是影响减产的一个重要考量。在目前整体PTA价格没有大幅度下跌、库存没有贬值的情况下，下游向下调整负荷的可能性并不大。PTA社会库存比较大、贸易商持仓也比较多，从动态供需角度难以判断走势。

“目前，工厂产销状态较好，POY策略较好，处于低库存状态。一般的行业库存大概维持在20至30天，但是我们目前只保持了半个月偏上的库存水平。聚酯上下游博弈比较明显，但这次应该是聚酯工厂定价策略的战略性转变。现在下游不接受加工费价格，在淡季选择降负荷减产，倒逼聚酯工厂减产。不过，下游工厂的实际需求会在博弈阶段中后移。随着进入旺季，加弹、长丝可能会有很好的表现，减产还需等待“金九银十”过去才会进一步讨论。”恒逸国贸研究总监王广前表示。

海外方面，除因海外暂未有新PTA装置投产，国内出口成本存在优势外，记者了解到，首先是国内销售模式变化，PTA外盘加工费相对内盘加工费高，较好的套利空间近两年吸引了更多贸易商参与其中，再加上竞争使得海外工厂服务不断升级，包括在海外设前端仓和海外客户服务机构等，贸易渠道更加畅通。其次，有企业反映，去年年末欧美国家进入补库周期，东南亚国家作为转口，PTA需求持续向好。

期货运行平稳，市场参与意愿强烈

PTA期货自上市以来，价格发现和风险管理作用日益凸显，大型聚酯企业内部普遍设置有期货部门，并配备了专业的期货研究团队，套期保值、基差贸易在现货贸易中的运用也是非常普遍。可以说，PTA期货工具行业运用成熟度非常高，深入聚酯产业上下游日常生产经营中。

徐际恩表示，PTA期货的成交量、持仓量、交割量之所以在化工类期货中排名靠前，主要是因为期现回归度很高，生产企业的结算体系和期货的结合好。目前，逸盛石化工厂的结算体系、贸易体系基本上都是围绕期现结合展开的。

随着2019年PTA期权、2023年PX期货和期权在郑商所上市，化工产业避险工具愈发完善，聚酯和纺织企业风险管理工具组合也更为多样化。截至2024年6月30日，PX期货日均成交7万手，日均持仓10万手；持仓结构持续优化，PX期货法人客户、产业客户持仓占比分别提升14和10个百分点。

恒逸石化一直十分重视期权，早在2018年就建立期权团队，接触时间早，运用也十分成熟。王广前称，无论是场内还是场外市场，贸易和原料团队都有涉及含权贸易，例如香草期权、累计期权等。销售、采购将需求报给交易团队，交易团队帮他们询价，对业务来说会节省很多不必要的交流成本，工厂也可以有效摊薄原料成本。

“在PX期货上市之前只能通过新加坡纸货套保，但外盘会涉及汇率波动。”徐炤炜称，现在国内有了PX期货，使用起来会更方便。其上市后，荣盛石化一直积极参与，希望未来能够有更多的市场主体参与PX期货，增强流动性，也期待瓶片期货上市，为化工产业平稳发展提供更多的金融支持。

免责声明/Declaration
本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。我们已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。
本报告版权归弘业期货所有，未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复制和发布；如引用、刊发需注明出处为弘业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

Copyright 2008 Holly Futures Co. Corp.

Holly Daily Information is made available as a complimentary service by Holly Futures Co. No further redistribution is permitted without written permission from Holly Futures Co.Holly Daily Information is intended to provide factual information, buts its accuracy cannot be guaranteed.

文章转自期货日报网，不构成投资建议，投资者据此操作风险请自担。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。

关注【叩富问财】服务号，关注后在对话框回复“期货”，可获得关于期货的最新热点、必学知识、视频讲解、一对一顾问讲解等服务。点击微信，一键关注