美国衰退警报拉响？

　　大幅低于预期的非农就业数据，意外飙升的失业率，给美国经济前景蒙上一层阴影。

　　最新公布的数据显示，美国7月新增就业11.4万人，失业率升至4.3%。事前经济学家平均预期为17.5万人和4.1%。

　　受数据影响，美股三大指数大幅低开，大型科技股普跌，纳指、纳斯达克100指数跌幅盘中扩大至3%，英特尔跌近30%，超微电脑、亚马逊跌超12%，美光科技、英伟达跌超7%；美元指数直线走低，人民币、日元等对美元均大幅拉升，离岸人民币日内一度涨超1000点。

　　全球其他市场方面，欧股在美国非农数据公布后进一步走低；美油、布油大幅跳水，由涨转跌；黄金期现盘中均出现直线拉升，但随后缓慢回落。

　　非农数据不及预期美联储降息从何时转向降多少

　　当地时间8月2日周五，美国劳工部公布数据显示，美国7月非农就业人数增加11.4万人，预估为增加17.5万人，前值为增加20.6万人。美国7月失业率为4.3%，创2021年10月以来新高，预期为4.10%，前值为4.10%。

　　(美国非农就业数据。来源：nytimes，BLS)

　　具体数据方面，7月份非农就业总人数小幅增加11.4万人，低于过去12个月平均每月增加的21.5万人。7月份，医疗保健、建筑、运输和仓储行业的就业人数继续呈上升趋势，分别新增就业5.5万、2.5万、1.4万人。而信息行业就业人数减少了2万人，与去年同期相比变化不大。

　　7月份失业率上升0.2个百分点至4.3%，失业人数增加35.2万人至720万人，远高于去年同期水平。在主要工人群体中，7月份成年男性和白人的失业率有所上升。成年女性、青少年、黑人、亚裔和西班牙裔的失业率在当月几乎没有变化。在失业者中，7月份临时失业人数增加了24.9万人，达到110万人。永久性失业人数几乎没有变化，为170万人。

　　工资增长是衡量通胀压力的重要指标，该指标同比增速从6月份的3.9%放缓至3.6%。按月计算，工资增长0.2%，低于6月份的0.3%。报告还显示，劳动参与率从6月份的62.6%降至62.7%。

　　市场方面，非农就业数据引致恐慌交易，风险资产再度下行。在数据发布后，美股三大指数期货快速下挫，纳斯达克100指数期货一度跌超3%。

　　美国2年期国债收益率短线跌29个基点至近一年新低，10年期国债收益率跌至3.81%。美元指数直线下挫；离岸人民币兑美元短线拉升，日内一度涨超1000点，收复7.15关口；日元日内累计拉升超1.6%，日元兑美元突破147，为3月12日以来首次，日内跌1.58%。

　　欧股盘中进一步加大跌幅，截至发稿，英国富时100指数、法国CAC40指数跌近1%，德国DAX指数跌1.74%，意大利富时MIB指数、欧元区STOXX50指数跌超2%。此外，欧洲斯托克科技指数一度下跌6.6%，为2020年以来最大跌幅。

　　黄金期现短线均出现直线拉升，但随后涨幅有一定程度收窄。

　　原油价格则出现跳水，美油、布油日内均由涨转跌，截至发稿，布油跌超2%，美油跌超3%。

　　此外，掉期市场的预期已经变成美国“年内至少降息4次共100bp”。根据芝商所FedWatch工具显示，美联储年内降息100bp的概率达到了44.2%，而非农数据公布前，概率仅为27.7%。

　　(来源：芝商所FedWatch工具)

　　美股开盘后，三大指数大幅低开，截至发稿，道指跌1.57%，标普500指数跌超2%，纳指、纳斯达克100指数跌超3%。

　　贝莱德的杰夫.罗森伯格称：“这份报告‘令人失望地疲软’，我们可以讨论市场行情否是反应过度，但市场显然正在做出反应。”

　　全球CIO办公室的首席执行官Gary Dugan表示，未来几天，市场甚至有可能讨论美联储有无可能在下次会议上降息50个基点，以赶上经济趋势转冷的势头。鉴于各国央行看上去动作都太慢了，在市场情绪巨大转变的过程中，股市从顶点出现10%—15%的修正并不奇怪。

　　美联储能否实现“软着陆”？

　　就在前一日，当地时间周四，美国劳工部公布的数据显示，美国7月27日当周首次申请失业救济人数24.9万人，超过预期的23.6万人，高于前值的23.5万人。分析认为，随着高利率给经济带来的抑制效应不断显现，一些经济学家担忧，美联储行动太慢可能给美国经济造成风险。同时在其他数据上，美国6月营建支出环比降0.3%，为2022年10月以来最大降幅。美国美国7月ISM制造业PMI为46.8，萎缩幅度创八个月最大。这加剧了市场对美国经济衰退的担忧。

　　美联储主席鲍威尔周三表示，“越来越有信心”，如果通胀继续降温，美联储可能在9月降息。这是迄今为止鲍威尔对于9月降息最明显的措辞，表明美联储官员正准备很快放松货币政策。

　　然而，这一信号距离让投资者解除警戒还很远。一些市场观察人士最近质疑美联储是否将利率维持在高位太久，从而影响经济实现软着陆的机会。另一派投资者则担心，在经济相对强劲时放松货币政策可能重新引发通胀，从而限制美联储最终的降息幅度。

　　 DWS固定收益和交易主管乔治.卡特拉伯恩表示：“有理由相信仍有机会软着陆，但风险是双向的。”

　　美银首席策略师迈克尔.哈特内特则认为，美联储在进行首次降息时，美国经济可能会迎来硬着陆而非软着陆，股市可能会下跌。他在一份报告中写道，自1970年以来，应对经济衰退的美联储降息通常对股市产生负面影响，对债市则有积极作用。他指出，2024年的一个重要不同之处在于，风险资产已极度预期美联储的降息。

　　事实上，一些人认为经济受到的损害可能已经开始显现。前纽约联邦储备银行总裁杜德利上周呼吁立即降息。他引用了所谓的萨姆规则(Sahm Rule)，指出失业率上升的速度预示着经济衰退现在已经接近触发。

　　另一部分投资者担心，降息可能引发通胀反弹，类似于今年早些时候令市场感到恐慌的消费者价格上涨。道明证券信贷策略董事总经理汉斯.米克尔森表示，这将使美联储难以兑现市场的预期——今年降息近75个基点。他表示：“鲍威尔曾强调，去年的通胀数据看起来也不错，但随后通胀却开始回升。”

　　法盛投资管理首席投资组合策略师杰克.贾纳西维奇表示，低于预期的降息周期，可能会阻碍本月稍早形成的资金向小盘股和其他降息受益者轮动的趋势。他认为，美联储宽松政策的大部分影响可能已经反映在资产价格中，从而限制未来的上涨空间。

　　 CFRA研究显示，在上一周期最后一次加息与新周期首次降息之间，标普500指数平均上涨16.1%。然而，在降息后的12个月内，该指数仅上涨4.8%。值得注意的是，标普500指数今年已上涨超14%。

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