导语

　　2024年上半年，聚丙烯市场走出一波异于去年同期的上涨行情，高成本叠加弱供应支撑聚丙烯价格重心连续上移。进入下半年，随着淡季深入叠加供应逐步回归，基本面压力上升将压制价格回落，然金九银十旺季预期有望助推行情回暖上行。

　　价格重心逐月上移与去年同期相背离

　　如图可见，2023年2月PP价格重心环比小涨后，随后几个月价格逐月下移，主要受需求强预期落空拖累，叠加成本支撑较弱，价格承压下行。而2024年2月PP价格重心环比小降后，随后几个月价格逐月上涨，主要受宏观政策集中释放，有效扭转悲观情绪，PP市场心态受到提振而价格连续上调，但实际需求放量不足令价格上行节奏放缓。总体来看，近两年上半年PP价格走势明显背离。据卓创资讯数据统计，2023年2月份PP价格环比上涨0.43%，5月份价格重心下移幅度最大，环比4月下降近5个百分点，其他月份跌幅在1.26%-1.86%之间。2024年2月份PP价格环比跌幅在0.34%，随后价格重心连续上移，但涨幅逐月收窄，幅度从3月的1.65%放缓至6月的0.97%。

　　如上图可见，2023年上半年PP价格波动趋势背离季节性规律，呈现旺季不旺，淡季更淡态势，除2月小涨外，其他5个月份均处于下滑通道。2024年上半年PP价格波动趋势基本符合季节性波动特点，除了5月背离季节性跌势呈现涨势外，其他月份均符合淡旺季涨跌规律。2024年上半年除了成本支撑较强外，供应缩量对行情的驱动也较明显。

　　原油、丙烷高位运行成本支撑坚挺

　　2023年上半年，原油价格在70美元/桶以上波动，最高价87.63美元/桶出现在1月中下旬，之后宽幅震荡后重心下移对PP成本支撑随之减弱，主要原因在于美联储和欧洲央行等不断加息，导致市场对欧美等经济体进入衰退保持悲观预期。2024年上半年，地缘风险推升供应紧张情绪，油价震荡上涨至年内高点，但美国油品累库、OPEC+总体减产执行相对稳定，供应偏紧预期缓解，油价自4月下旬开始震荡下跌，然宏观预期向上修复对油价形成支撑。2024年原油价格在75.89美元/桶以上波动，且大部分时间维持在80美元/桶以上，4月中旬突破90美元/桶。可见，2024年上半年油价高位运行对PP成本支撑较强，进而也令PP成本压力增加。

　　丙烷方面，在油价起伏及丙烷自身供需变化等因素指引下，2023年1月底丙烷冲高至936美元/吨后一路震荡走低至上半年低点474美元/吨，对PP成本支撑也连续下滑；2024年上半年丙烷多在600美元/吨附近波动。可见2024年上半年丙烷高位小幅震荡对PP成本支撑力度相对稳定。

　　卓创资讯数据核算，2024年上半年油制PP理论生产成本在8600元/吨以上，较2023年同期均值增加440元/吨左右，增幅在5.32%；PDH制PP理论生产成本在8050元/吨左右，较2023年同期均值增加155元/吨，增幅在1.96%；而煤制PP生产成本同比去年同期均值减少700-800元/吨。利润方面来看，2024年除了煤制PP理论利润处于正值外，其他原料来源制PP均处于亏损状态，其中油制PP理论利润降至-1100元/吨，PDH制PP理论利润降至-550元/吨附近。可见，2024年上半年原油及丙烷高位运行对PP价格支撑较强，上游生产企业亏损局面难破。

　　装置集中检修供应收紧支撑价格

　　如图可见，2024上半年聚丙烯检修力度明显强于2023年同期。除了计划检修的装置外，还有多套装置受高成本压力或原料不足等原因影响而停车。其中2-5月聚丙烯检修损失量逐月递增，6月随着部分装置回归，检修损失量环比有所减少，但同比仍处高位。据卓创资讯数据统计，2023年上半年聚丙烯检修损失量维持在30-51万吨之间，2024年上半年检修损失量维持在45-70万吨之间。聚丙烯装置集中检修，前端市场现货供应缩量对价格形成有效支撑。

　　总体来看，在高成本、弱供应支撑下，2024年上半年聚丙烯价格重心连续上移。后续受淡季需求转弱及供应逐步增加，基本面施压将令聚丙烯价格涨势放缓后回调，然高成本支撑持续存在将制约下行空间。金九银十旺季预期有望助推行情转折上行，但新装置如若按期投产，供应增量预期或限制涨幅。

　　文|孟荣华