前期持续回落的集运指数（欧线）期货近两日盘面有所回稳。截至本周四收盘，EC2410收涨7.57%至3722.3点，EC2412收涨9.55%至3035.0点，EC2502收涨5.43%至2223.0点。

　　市场情绪为何出现改善？

　　方正中期海运及商品指数总监陈臻告诉记者，此前EC盘面大幅回调主要是欧线即期市场出现拐点以及中东和谈曙光再现所致。在经过长达半个多月的谈判后，此轮巴以和谈基本宣告破裂。当前以色列不仅没有停止对加沙地区和黎巴嫩南部的轰炸，甚至入境也门空袭胡塞武装控制区域，中东局势并未降温。

　　与此同时，他表示欧线即期市场经历了短期降价后有所稳定，班轮公司没有进一步下调运价。随着市场情绪改善，多头资金逐步加仓，推升EC盘面表现。

　　在南华期货航运分析师傅小燕看来，市场情绪改善主要还是宏观面降息带来的潜在利多影响，同时EC期货连续下跌后形成的高基差也给予多头逢低买入的信心。

　　“前期EC盘面承受较多下行压力，主要是因为现货报价逐步见顶，市场情绪扭转，大家对后期运费高位回落态势存在分歧，部分观点认为后续将以尖顶形态完成回调。”海通期货航运研究负责人雷悦说。

　　她表示，由于EC2410存在淡季属性，承受更多资金空配的压力，EC2408和EC2410的价差一度走扩至2400多点。从历史水平来看，10月运价较8月运价的均值回撤幅度为20%到30%，2022年曾出现过50%的极值表现，而目前盘面体现的回撤幅度为40%。

　　“考虑到今年的市场基本面有别于2022年的极端行情，50%的回撤幅度在现货市场大概率难以兑现。目前来看，8月上旬现货运价仍维持在高位盘整，未见任何下行趋势，因此EC盘面出现超跌后逐步企稳修复。”她说。

　　看向当前集运市场的核心交易逻辑，傅小燕认为，目前市场的交易重点从巴以冲突、船舶绕航和供应短缺逐渐转变为美国大选、央行降息和欧美补库需求。

　　具体来看，陈臻表示，目前EC2408和EC2410等近月合约主要交易即期市场表现；EC2502、EC2504和EC2506等远月合约主要交易地缘局势变化；EC2412同时会受到上述两个因素的共同影响。此外，中欧贸易关系、四季度货源预期、美国大选等问题也会阶段性影响盘面走势。

　　雷悦表示，目前市场主要的交易重点在于运费见顶之后的回落态势，参考历史上8—10月度价差表现，博弈后续10月合约的回调幅度。从现货市场表现来看，目前欧线运价已经见顶，但维持高位并未回调，前期分化的市场报价逐步向中枢收敛。

　　具体来看，马士基周一、周二陆续开放WK32欧线价格，大柜价格从8400美元调降至7800美元，市场订舱需求良好，目前上海至鹿特丹报价已经涨至8588美元。其他船公司价格方面，中远海运8月沿用其7月末的价格，大柜报价8800美元；阳明海运调降8月初的大柜运价，从7月末的9050美元降至8600美元。从航运联盟来看，8月上旬OA联盟大柜报价均值约为8600美元；THE联盟约为8500美元；2M联盟仍将取决于MSK的实际成交均价，MSC目前大柜报价8540美元。

　　傅小燕表示，目前从电商报价平台了解到，8月中上旬船司报价依旧坚挺。需求方面，容易船期数据显示，7月底8月初中国主要港口至欧洲船期装载率低于90%，这也是此前EC盘面下跌的主要原因，同时也是此前船司报价出现松动的原因之一。因此，船司报价是否松动还要结合舱位供应和出口需求去看。

　　整体来看，陈臻认为8月上半月欧线市场整体供需平衡，实际运价中枢在8500~8900美元/FEU。目前马士基揽货情况较好，其他船东揽货情况一般，除了MSC下调8月上半月报价之外，其他班轮公司基本维持7月下半月的价格水平。从紧张程度来看，8月上半月应该不会有6月那样爆舱的情况，但也不会太差，收货情况良好。

　　后市集运盘面何去何从？

　　在雷悦看来，随着市场悲观情绪有所平息，集运盘面估值有所修复，后续需要观察现货运价的实际回调幅度，目前8月上旬运价仍稳定维持在高位。具体来看，EC2410的估值将取决于淡旺季切换的运费实际走势，虽然短期市场情绪修复，但由于现货端仍存在较大的不确定性，预计EC2410将维持宽幅震荡表现。

　　从高基差回归的角度看，傅小燕表示，只有等到交割月才会有基差快速回归的反馈，因此EC2408进入基差回归行情中。同时，借鉴EC2404、EC2406进入交割月的基差回归节奏，可以发现期货价格预期落地后，最后均以现货价格下跌来实现基差回归。

　　对于EC2408，她表示8月中上旬的现货报价的确给盘面带来压力，但随着期货盘面已经调整充分，接下来的8月中下旬报价对其交割价起到关键作用。从装载率预期去看，船司“舍前顾后”令EC2408价格先盘整后上涨。

　　目前来看，陈臻表示，8月至9月初舱位配置充沛，同时市场处于旺季，收货情况良好，整体供需维持平衡，预计EC2408将在5700~5800点区间波动。但进入10月，市场将逐步从旺季向淡季转移，10月运价将低于8月。不过，目前EC2408-EC2410的升水已经达到2000点，基差继续扩大的空间有限，EC2410更多会跟着EC2408运行。

　　除此之外，雷悦表示，尽管EC2412有传统旺季属性，但考虑到今年年底欧线运力整体供给较7月和8月宽松，届时运价上行驱动会变成依赖于需求增长带来的支撑，12月市场整体供需差矛盾可能会弱于7月和8月。

　　对于远月合约来说，她表示一方面要关注地缘冲突变化，另一方面也需要关注后续新船持续交付对总量运力缺口和结构性运力缺口的逐步填补。值得注意的是，2025年欧线基本面的格局可能有别于2024年，市场在维持红海绕行的背景下也能够实现供需再平衡。

　　陈臻认为，远期合约盘面会受到地缘局势影响，波动表现较为突出。“从目前的情况判断，红海危机预计难以在今年年底前彻底解除，考虑到班轮复航的观察期，预计红海大规模复航要等到明年。”

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