海通证券发布研报称，短期煤价旺季上涨低于预期，叠加中报业绩扰动，板块整体出现震荡调整，但煤价下限支撑仍在，煤炭“稳健+红利”逻辑依然占优，在市场风险偏好仍未显著改善情况下，调整后仍建议聚焦头部公司配置机会，重点推荐中国神华(601088.SH)、陕西煤业(601225.SH)、中煤能源(601898.SH)；以及受益煤炭产能储备政策落地、煤矿安全智能化改造以及“一带一路”倡议的煤机公司天地科技(600582.SH)、郑煤机(601717.SH)。

　　海通证券主要观点如下：

　　6月煤炭进口仍小幅增长，英美资源宣布事故矿井Q4无法交货

　　sxcoal援引海关总署：6月我国进口煤炭4460万吨，同/环比+11.9%/+1.8%;上半年累计进口2.5亿吨，同比+12.5%。从全球主要出口国看，6月印尼/蒙古/澳洲/俄罗斯出口煤炭3995/779/3222/1398万吨，同比+3.3%/+47.3%/-3.9%/-13.9%，环比-9.1%/+7.7%/+10.9%/-3.1%。海通证券认为，6月我国进口量环比仍增长的主因或是从蒙古及澳大利亚进口增加贡献，预计下半年进口煤量大概率持平或下降。

　　据sxcoal报道，6月29日英美资源位于澳大利亚昆士兰州的格罗夫纳冶金煤矿发生火灾，且停产预计将持续数月，近日英美资源针对其2024年第四季度的货物交付宣布了“不可抗力”。

　　此外，另据sxcoal报道，印度正寻求炼焦煤进口多样化，以减少对澳大利亚的过度依赖，将从本月晚些时候开始试行从蒙古进口炼焦煤。海通证券认为，此举或增加蒙古焦煤出口目的地选项，若未来贸易体量及稳定性可观，则对蒙古产量增长或有一定的促进作用。

　　电厂日耗先升后降，煤价快速反弹后趋稳

　　截至7月12日，秦港煤价反弹至852元/吨，环/同比+12/+13元/吨(增幅1.4%/1.5%)。榆林5800、鄂尔多斯及大同5500大卡指数周环比+15/+11/+15元/吨至741/670/735元/吨。7月5-11日，沿海及内陆25省电厂平均日耗566万吨，较同期-7.3%(前一周分别为532万吨、-8.4%)；平均库存12952万吨，较同期+3.5%(前一周分别为12934万吨、+3.1%)。截至7月12日，北方四港库存1665万吨，较23/22年同期+25/-2万吨(前一周同比+93/+81万吨)。

　　海通证券认为，本周前半段高温持续，电厂日耗显著提升，但后半周降雨增多、高温回落，日耗有所下降，煤价周初快速反弹后，到周末价格走势已趋稳，且由于水电出力显著，当前日耗水平较去年同期仍下降。考虑到旺季需求预期较强，预计7月中旬正式入伏后，补库需求或逐步释放，煤价短期或震荡，且稳中向上方向不变。后续仍需继续关注经济复苏及需求实际释放情况，同时关注安监对主产区产量影响情况。

　　钢价及铁水产量有所回落，煤焦价格短期以稳为主

　　截至7月12日，供给端，焦化厂开工率74.2%，环比持平;需求端，Mysteel全国247家钢厂日均铁水产量238万吨，周环比/同比-0.4%/-2.5%(前一周同比-3%)。海通证券认为，上周钢材价格震荡下行，铁水产量小幅回落，但整体仍处高位。焦炭首轮提涨落地后，焦企盈利进一步修复，开工维持高位。当前终端需求正处淡季，铁水产量或进一步下行，供给端维持高位，短期供需整体平衡，焦炭价格趋稳。

　　焦煤方面，前期澳洲焦煤矿因火灾停产致澳洲焦煤价格显著上涨，上周已有所回落，但整体仍处高位，叠加终端刚需尚可，短期焦煤价格仍以稳为主。且中期看，考虑到焦煤下游库存持续低位，若需求边际出现改善或供给端出现事件性因素弹性可期，后期需关注产业链终端需求情况及钢厂补库进度。

　　风险提示：下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策影响需持续跟踪。