供需矛盾小，等待事件驱动

　　一、 弱需求、低库存市场已有预期

　　双焦大方向做宽幅震荡，其中焦炭表现的更为明显。双焦缺乏大的供需矛盾，存在的均是交易性波段机会。这种局面目前仍未看到改变的驱动力，或将长期存在。这也导致了市场持续观望情绪浓，下场博弈少的局面。看焦煤、焦炭的成交、持仓量（各个合约之和）呈现趋势性下降的走势，市场缺少持续的可交易内容，导致资金对双焦的关注持续下降。

　　近几个月螺纹的持仓量在持续上升，市场可能更关注成材端，或是说未来决定黑色系大方向走势的更多是成材的需求走势，这一判断的前提是炉料端不出现诸如矿难、安检等供给端巨大扰动。

　　双焦的直接需求铁水产量基本处于短期高点是市场一致预期，本周铁水产量继续小幅下滑1.03万吨/天。钢厂利润处在盈亏边缘，也没有动力扩大生产，根据钢联的调研， 7月有9座高炉计划复产，涉及产能约3.08万吨/天；有10座高炉计划检修，涉及产能约4.56万吨/天，7月日均铁水产量预计将达到237.1万吨/天，对比6月238.8万吨/天，整体7月铁水产量将出现小幅下滑。

　　需求维持小幅低迷，这已经成为了市场共识，将是长期制约双焦走势的重要因素。这点也许将是未来打破均衡的重要力量，无论是向上还是向下。另一个共识是库存偏低，本周焦煤库存小幅回升，焦炭库存小幅回落，但是整体两者均处于低位。偏低的库存，标明产业层面基本处于一个供需平衡的状态，难有大涨大跌。另外，产量虽然有一定回升，但是基本可以忽略不计，尤其是对比去年的情况。

　　数据来源：钢联

　　偏低的产量以及库存又会导致一旦需求好转，双焦向上的弹性将会增加，对于空头来说，盈亏比并不划算。低需求低供给的双弱局面，导致了双焦大方向将延续宽幅震荡行情。库存低叠加了低需求，没什么大的供需 矛盾，资金更多关注玻璃纯碱这种库存变动幅度大，供给变动不确定性更高的品种。后续需要等待一些事件驱动，才能看到双焦的价格有方向。

　　二、 未来可能的变盘点

　　供需双弱的格局，未来有望改变的地方需要关注几个方面。

　　第一，美联储近期频繁释放提前降息信号，有可能增加风险偏好，同时国内重要经济会议将召开，宏观层面可能会带动商品价格普涨或是普跌。

　　第二，煤炭消费旺季即将来临，2024年的港口电煤库存仍处于上升过程，今年电煤需求偏低，水电偏强等原因，导致迟迟看不到库存下降，但是旺季应该只是推后，或是旺季成色不足，但是港口库存累库基本已经接近尾声，进而出现电煤带动焦煤价格的情况。当然，如果今年旺季需求变差，也可能成为焦煤下跌的动力。

　　第三，进口的压力变动。今年焦煤进口大增，增幅在20%以上，这也是导致焦煤价格在国内低开工率的情况下出现下滑的重要原因之一。甘其毛都口岸年初制定通关3500万吨的目标，目前已经实现了2000万吨，基本与目标相符，进口的压力基本已经显现，后面不会有计划外的增量，需要关注短期进口是否会有阶段性的扰动。

　　总结下，双焦目前供需矛盾不大，市场缺乏主线，需要等待新的事件驱动产生预期差。可能改变的是宏观层面、电煤旺季需求以及焦煤进口变化，操作上仍然建议震荡思路为主，前期经过一轮下跌，预计未来一周出现小幅反弹概率增加，对反弹幅度以及时间都不宜过高预期，尤其不宜追高。

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　　作者：徐宪鹏（投资咨询号：Z0015934）

　　审核：王 莹（投资咨询号：Z0017889）

　　报告制作日期：2024-07-14

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