新种植年度开始，压制美棉价格持续下跌的主要因素既有供给端因素，也有需求端因素，一是新年度美棉种植面积增加，二是天气良好，没有风险炒作点，三是巴西棉增产，四是全球需求转弱，五是投机资金做空压力。7月份以来，有两个因素出现了边际变化，分别是：之前较大利空因素中的投机资金持仓和优良率有所边际变化。

　　1、美棉非商业空头连续第二周减仓。据CFTC，截至7月2日当周，CFTC美棉期货非商业持仓基金多头60058(-494)张，空头77379(-7148)张，空头资金连续第二周减少，ICE期货净空持仓17321(-10443)张，净多占比44%，环比增3个百分点。数据显示，资金的空头力量有主动离场，上一次净多占比如此低位是在2019年9月，比例为37%,空头持仓88241手，美棉价格在58.6美分，随后空仓减仓，净多比例提高，美棉价格反弹到70美分附近。本次若投机空头资金持续减仓，对价格的下行压力将减轻。

　　2、美棉优良率持续下降。今年美国棉花种植面积同比增加14%，对种植面积的利空价格已经反映，目前主要关注天气情况，在生长季开端，美棉主产区天气降雨良好，优良率一直处于历史偏高水平，最近两周报告显示优良率有所下降，截止7月7号，美棉15个棉花主要种植州棉花优良率为45%，环比下降5个百分点，同比低3个百分点，优良率同比由升转降，处于近十年同期历史偏低的水平。优良率的变化主要是天气原因，6月底开始，主产区干旱指数上升(主要是非德州情况)。后期，天气仍面临很大不确定风险，

　　7月8日，美国飓风Beryl登陆得州东南，并往西北部移动，得州东部、俄克拉荷马东南部、路易斯安那西部、阿肯色中西部，有强降雨、强风、冰雹、龙卷等天气。避开了德州西北部主要产棉区，干旱可能难以有效缓解，且阿肯色州(棉花产量占比3.7%)可能有过量降水的风险。每年6月到10月是大西洋热带风暴活跃季，早前美国国家飓风中心预测，2024年可能是有记录以来北大西洋飓风季节最活跃的一年，可能有多达25个命名风暴和8至13个飓风，而通常只有7个。这对美国南部主要产棉区影响的不确定性仍然较大。

　　整体来看，目前利空的种植面积已经交易，单产主要看天气影响，优良率连续两周下降至平均低位，后期天气飓风活跃度较大，目前增产的前景还难以实质落地，这就给了价格反复的可能，投机空头力量有所减弱，但还要关注持续性，目前也没有新的利空因素，且有边际转好迹象，所以当前美棉继续下跌空间不大，反弹的动力和空间受制于天气和资金持仓的变化。国内方面，新疆棉生长正常，下游开机继续下滑，产成品累库，订单和利润都没有出现好转，新的实质利空压力将来自于配额的发放，新的利多驱动将来自于下游需求的转好，内外价差可能更多以外强内弱来修复，郑棉上涨主要是时间问题以看到需求的转好。

　　从业资格号|F0272542

　　投资咨询号|Z0002884

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