金银期货报告

　　——美联储降息态度谨慎给黄金压力

　　上周，美国商务部公布的数据显示，美国5月PCE物价指数环比增速从4月的0.3%下滑至0%，为2023年11月以来最低纪录，同比增速也从前月的2.7%下滑至2.6%。剔除波动较大的食品和能源价格后，5月核心PCE物价指数同比增速创下了2021年3月以来的最低记录，即从4月的2.8%下滑至2.6%。虽然美国PCE物价指数增速下降，但是所谓的超级核心PCE物价指数在高位停滞不前，环比上涨0.1%，同比放缓至3.39%。

　　图一. 美国PCE物价指数

　　数据来源：iFind，中衍期货

　　美联储官员们对于降息的态度依然谨慎。旧金山联储主席戴利表示，通胀并非唯一的风险，还需要留意就业市场。对于是否应避免长时间维持高利率一事，需要仔细考虑，虽然最近数据显示通胀放缓，令人鼓舞，但目前很难知道我们是否真正处于实现物价稳定性的正轨之上。美联储理事库克称，降息时机取决于经济数据情况。她预测，明年通胀更显著放缓，其中核心商品通胀可能保持轻微负增长，剔除住房的核心服务通胀将逐步放缓。美联储理事鲍曼再度“放鹰”，警告通胀存在上行风险，并重申现在还不是降息的时候，需要在一段时间内将利率保持在高位。根据利率期货市场的表现来看，目前市场预期今年美联储降息2次。

　　图二. 美联储降息概率

　　数据来源：CME，中衍期货

　　此外，市场开始计价特朗普赢得美国总统大选的可能性。美国2024年总统选举当地时间27日迎来首场候选人电视辩论。电视辩论结束后，民调数据显示，特朗普在全国民调中平均领先拜登1.9个百分点。由于特朗普计划延长 2017 年的减税政策，通过驱逐非法移民计划严格限制移民，并对进口商品征收关税。这些举措被认为会导致美国通胀上升。因此，特朗普民调领先会推升美债收益率。

　　图三. 美国大选民调

　　数据来源：RealClearPolitics，中衍期货

　　从持仓数据来看， COMEX黄金期货和期权持仓有所下降，显示投机性资金持有意愿减弱；黄金ETF持仓变化不大，显示配置型资金态度依然谨慎。

　　图四. 黄金ETF持仓和COMEX黄金期货净多头持仓

　　数据来源：iFind，中衍期货

　　综合来看，美联储对于降息的谨慎态度以及特朗普民调领先都推升美债收益率给黄金压力，市场资金对于黄金的态度也较为谨慎。不过，美国经济数据近期表现不佳缓解部分压力。预计短期黄金走势震荡，建议暂时观望。

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