6月份实体验证结果略显惨淡，重磅会议、央行操作落地不及预期，监管摩擦持续，市场成交进一步萎缩至年内新低，北向资金几乎整月维持净卖出，各宽基指数6月延续下跌态势，上证指数再次退守3000一线，中小盘指数跌幅更大。

　　沪深北交易所6月份就《程序化交易管理实施细则》征求意见，进一步明确高频交易的认定标准、明确四种异常交易行为的认定、明确公平分配交易资源的原则、明确北向纳入程序化监管、以及明确差异化监管和收费的措施，是量化策略“破而后立”的重要契机，在各个层面都有积极的变化正在发生。

　　基差方面，各品种基差继续跟随指数下行而下行，IH和IF仍为升水状态，IC和IM贴水加深相对明显。截至6月末，IH和IF的年化升水率分别在3%和1.5%附近，IC贴水扩大至4%左右，且由于指数下行趋势更加顺畅，贴水加深的过程也较为流畅，IM年化贴水率则扩大到9%左右。

　　目前市场仍然处于信心不足、策略收益缓慢回暖的过程当中，较5月变化不大。（1）指数ETF在资金逆势加仓支持下规模上升，但幅度不大且延续性不足，ETF和基差劈叉；（2）公募指增类继续新发科创板指增，成为今年的新热点；（3）中性和alpha收益延续回暖，alpha水平已超过去年年末。

　　当前量化策略仍在与市场互动磨合期内，增量资金大概率有限。当前基差的主要驱动仍然是场外期权存量对冲，2025年一季度集中到期前，只要中证500和中证1000指数不涨破6250-6500和6600-6750点，这一驱动就将持续存在，驱使基差保持与指数一致的走势。结合经济指标有所反复、政策落地效果平平，指数不具备趋势性上涨的条件，因此基差大概率稳定在当前区间内。

　　（1）多头展期：近250交易日以来，IF、IH、IC、IM四个品种的年化超额收益率分别为0.9%、1.1%、-0.5%和0.8%；（2）空头展期：近250交易日以来，IF、IH、IC、IM四个品种的年化超额收益率分别为-0.7%、-0.9%、-2.7%和2.7%。

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