国泰君安发布研究报告称，煤炭板块估值的重塑正在途中，背后反应的不仅是煤炭行业深刻供需结构变化，逐步“公用事业化”，而且也反映了在资产荒背景下，无风险收益率下行趋势下的高股息资产更加受到市场青睐的投资策略问题，推荐优质的高盈利稳定性与盈利可预见性的龙头：陕西煤业(601225.SH)、中国神华(601088.SH)；推荐煤电一体的新集能源，受益陕西能源(001286.SZ)；推荐长协焦煤：恒源煤电(600971.SH)、平煤股份(601666.SH)、淮北矿业(600985.SH)、山西焦煤(000983.SZ)；推荐国改领先的央企：中煤能源(601898.SH)；推荐喷吹煤龙头 潞安环能(601699.SH)；推荐基本面拐点的山煤国际(600546.SH)。

　　国泰君安观点如下：

　　动力煤：涨价需待7月，大概率旺季不旺。本周，即2024年6月17日至2024年6月21日，黄骅港Q5500平仓价858元/吨，较上周下跌20元/吨，继续显现出阴跌的态势。虽然华南已经逐步走出了连续的阴雨天气，但是华东开始入梅，整体南部地区日耗判断难出现明显上升，南弱北强的现状不改。同时从5月宏观披露的数据看，5月华南的阴雨带来的水电确定性恢复已经开始压制火电，判断趋势6月延续，预计今夏的价格天花板难以突破950元/吨，这也是4月以来一直预判的观点，目前看已经逐步再次验证。

　　焦煤：Q3季度长协价格预计持平。京唐港主焦煤库提价(山西产)2020元/吨，环比持平。该行认为市场对于地产及基建的需求依然较为悲观，以此推导6月开始的钢铁需求淡季，预计盈利及产量会有明显下降压力。但是钢铁铁水产量维持239-240万吨/天(2023年最高也就是245-248万吨/天)，高于2023年平均的238万吨/天的量。同时，本周主流焦炭市场提涨50元/吨落地，也反应了钢铁需求较好的情况下，原材料端价格短期下行压力解除。该行判断Q3长协价大概率持平，这也意味着2100元/吨的长协价较同期1900元/吨左右，会有明显的抬升，上市焦煤企业利润同比将恢复增长，确定性提升。焦煤的拐点可能出现在8月的淡旺季之交，继续看好Q4的价格弹性。

　　行业回顾：1)截至2024年6月29日，秦皇岛港库存为597.0万吨(0.2%)。京唐港主焦煤库提价2020元/吨(0.0%)，港口一级焦2077元/吨(2.5%)，炼焦煤库存三港合计240.7万吨(3.5%)，200万吨以上的焦企开工率为77.25%(0.07PCT)。2)澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价下跌2美元/吨(-1.7%)，北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低49元/吨;澳洲焦煤到岸价254美元/吨，较上周下跌17美元/吨(-6.1%)，京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低87元/吨。

　　风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期释放。