周末生猪现货大幅下跌，近期期价低开后反弹，表现显著强于现货，期现货趋于大致平水，接下来期价特别是近月合约有望跟随现货走势，基于我们对三季度生猪供应的分析，建议投资者关注2409合约生猪期价。

　　（一） 行情回顾

　　5月中旬以来现货价格加速上涨，但期价表现显著弱于现货，带动基差持续走强。6月中旬以来，现货逐步转为震荡回落，带动期价持续震荡下行至5月下旬低点，在这过程中，基差整体变动不大，也就是说期价依然大幅贴水现货。

　　在6月初的文章中我们指出，期价持续贴水现货表明市场担心现货上涨的持续性，从短期来看，因市场反映更多源于养殖户压栏和二次育肥，这表明市场存在抢跑嫌疑，但由于后期气温回升，这部分生猪仍需要出栏，不利于后期猪价的上涨；而从中长期来看，农业农村部数据显示5月能繁母猪存栏触底回升，再加上有机构数据显示配种分娩率已于1月以来大幅上升，这有望带动远期生猪供应恢复。

　　（二） 后市展望

　　周末现货大幅下跌之后，今日期价虽早盘低开，但随后反弹，下跌幅度并不大，这使得基差大幅走弱，2409合约期价与现货大致平水，在这种情况下，我们需要分析和判断接下来现货走势，其在很大程度上取决于三季度猪肉供应，这有可以细分为生猪出栏体重和出栏量两个方面。

　　在生猪出栏体重方面，考虑到气温因素和前期市场状况，当前生猪出栏有助于降低生猪出栏体重。而在生猪出栏量方面，可以用三种方式加以判断，其一是今年1月以来仔猪价格加速上涨，这表明1月仔猪供应大幅下降，这对应着6月之后的生猪出栏；其二是从农业农村部季度生猪存栏量可以大致推算出一季度新生仔猪数量与2022年同期持平；其三是采用钢联的配种分娩率结合钢联/农业农村部的能繁母猪存栏数据，可以计算出一季度新生仔猪数量依然环比下滑，4月之后才会触底回升。

　　图1、预计新生仔猪数量

　　（基于农业农村部能繁母猪存栏）

　　（三） 交易建议

　　综上所述，近期现货带动期价回落符合我们之前预期，在这一过程中大猪阶段性出栏有助于降低生猪出栏体重，而从仔猪价格、农业农村部生猪存栏和能繁母猪存栏（结合配种分娩率）均可以得出三季度生猪出栏量预估同比和环比下降的预估，因此，我们倾向于三季度现货有望趋于止跌上涨，在当前期现大致平水的情况下，我们相应建议投资者关注生猪2409合约做多机会。

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