短线预期支撑上半年猪价震荡走高

　　上半年全国瘦肉型生猪均价震荡走高，运行趋势与我们在《2023-2024中国生猪行业年度报告》中的预测观点有异，年内养殖端短线看涨情绪较强，压栏惜售、二次育肥打断供应节奏，支撑生猪价格走高，导致猪价走势的预测观点出现偏差。卓创资讯监测，截至6月27日，年内全国瘦肉型生猪均价为15.38元/公斤，同比上涨5.18%；最高为6月11日的18.98元/公斤，较去年最高点上涨8.43%，最低为1月12日的13.24元/公斤，较去年最低点下跌2.27%。从相对水平上看，上半年猪价多位于过去三年最小值与平均值之间；从长周期的运行趋势看，猪价于一季度已开启上行趋势，并于6月超过过去三年的最高水平。

　　短线看涨预期源于肥猪的价格优势与产能的去化

　　预期盈利空间在一定程度上能够影响生猪的供应节奏。卓创资讯监测一季度肥标价差扩大，3月时扩大至相对高位，月均价差为0.62元/公斤，同比扩大0.43元/公斤。在肥猪价格优势的带动下，养殖端压栏惜售，适重猪源供应相对有限，支撑猪价上涨。同时，在2023年盈利欠佳与四季度猪病的双重影响下，2023年下半年生猪产能有所去化，截至2023年底，卓创资讯监测196家样本企业能繁母猪存栏量为779.22万头，半年内累计去化5.20%，对应2024年生猪理论出栏量或有减少，养殖端因此对2024年猪价有看涨预期，积极补栏二次育肥，叠加部分猪场在猪病时期存栏损失较为严重，导致年内养殖端的补栏需求更加旺盛，截留部分猪源支撑猪价进一步走高。

　　短线预期对仔猪和母猪行情的支撑力度有异

　　受前期产能与存栏去化影响，养殖端对“2024年猪价有上涨空间”达成共识，年内养殖端仔猪补栏需求较为旺盛，但供应相对有限，支撑仔猪价格上涨强势。卓创资讯监测，截至6月21日，全国7公斤仔猪均价为674.17元/头，较年初上涨251.81%。在短线预期的支撑下，养殖端对仔猪、怀孕母猪及大体重母猪的补栏需求提升明显，但后市长线的价格走势并不明朗，猪价上涨对50公斤二元母猪行情的支撑力度有限。卓创资讯监测，截至6月21日，50公斤二元母猪均价为1812.5元/头，较年初上涨22.49%。

　　下半年猪价或于相对高位运行

　　下半年猪价运行的整体趋势或与年报预测观点相近。前期产能的变动或成下半年猪价运行的主要动力，叠加需求的季节性变化，或影响下半年猪价呈“降-涨-降”走势，但二次育肥或仍有可能打乱供应节奏进而影响猪价。

　　从需求来看，屠宰端市场对猪价仍难有明显利多支撑，卓创资讯监测的需求数据显示，年内生猪需求同步表现弱势。在前期亏损影响下，屠宰企业入库心态谨慎，冻品库存处于缓慢去化中，截至6月20日，样本企业冻品库容率为22.05%，年内累计去化1.87个百分点；终端需求支撑同样有限，年内鲜销量同比减少19.00%，二者共同支撑样本企业屠宰量同比减少11.69%。下半年，在牛肉等相关产品价格相对低位的影响下，终端需求或仍支撑有限。同时，据国家统计局数据显示，或是受到主力消费人群消费偏好变化的影响，近年来猪肉消费占比呈缓慢震荡下滑态势，在此影响下，下半年屠宰量或仍同比减量，需求变化趋势或仍较贴合季节性规律，呈现出减后增走势，对猪价的支撑力度或先弱后强。

　　从供应看，下半年生猪理论出栏量或有减少，供应节奏仍有可能被打乱。按产能周期，2023年9月至2024年2月的能繁母猪存栏量可推算2024年下半年的生猪理论出栏量。2023年，养殖盈利欠佳、四季度猪病带动养殖端产能去化，2024年，农业农村部为优化生猪产业结构，将全国能繁母猪正常保有量从4100万头下调至3900万头，生猪产能不断去化。农业农村部监测数据显示，截至2月底，全国能繁母猪存栏量为4042万头，连续9个月呈减少态势，这表明2024年下半年生猪理论出栏量或持续减少，对下半年猪价有一定利多支撑。

　　受到育肥时长与出栏时间限制，后市仔猪补栏需求或难有明显提升，但由于年内部分养殖端的育肥行为偏短线，同时饲料价格下滑，育肥成本相对低位，养殖端的盈利空间较为可观，二次育肥补栏需求或持续存在并阶段性增量，压栏行为或持续存在，或阶段性扩大猪价涨幅，但热度或难以超过上半年。同时，四季度旺季二次育肥与压栏热度或有明显提升，叠加年内猪源体重明显偏大，相对需求来讲，届时生猪供应或更为充裕，或对猪价产生利空影响。卓创资讯预计，下半年生猪价格或呈“降-涨-降”走势。

　　风险提示：夏季南方气候湿热，冬季北方气候寒冷，易发生猪病，或有概率打乱供应节奏，进而影响猪价。

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