摘要

　　股指：等待企稳；黑色系板块：盘面略有企稳，但仍缺乏上行驱动；能源化工：夜盘普遍回调；有色金属：美联储官员发表鹰派言论，施压铜价；农产品:国内油脂库存持续回升

　　06/26

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　　股指：等待企稳

　　股指。周二市场继续下行，创业板指一度跌超2%，尾盘跌幅有所收窄。个股超2800家上涨，午后地产板块拉升，旅游、工业母机等涨幅居前，半导体、AI领跌。5月经济数据表现一般，同时美联储降息预期反复摇摆，北向资金连续净流出，海内外宏观驱动不足，导致市场预期转弱，耐心等待企稳。

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　　黑色系板块：盘面略有企稳，但仍缺乏上行驱动

　　螺卷。从估值角度价格已经跌到谷电成本附近，加上上周螺纹去库，总库存压力也没那么大，所以边际上预计会有一定支撑。但当下市场预期不佳，同时全国各地雨水较多，需求也承压，即使反弹空间也会受限，预计窄幅震荡。

　　铁矿。上半年铁矿发运同比增加超3000万吨，叠加铁水产量低于去年，因此铁矿供需相对宽松，港口上半年有比较明显的累库。短期看高发运下累库压力依然在，7月开始回边际转弱，供给压力较大的时间将要过去，预计盘面震荡为主。

　　双焦。今年梅雨季较往年更长，终端需求承压，对原材料形成利空，双焦价格上行驱动不足。不过，双焦自身基本面还算健康，加上价格已在低位，价格继续下行空间不大。整体看，双焦预计继续区间震荡运行。

　　玻璃。玻璃自身基本面仍旧过剩。加上纯碱供应扰动不及预期，纯碱价格明显下跌，玻璃动态成本支撑下滑。后续玻璃预计仍将维持震荡偏弱运行。

　　纯碱。现今新疆地区高温少雨，但远兴能源表示一期第四条生产线项目不受高温少雨影响，纯碱情绪上利空。加上纯碱库存继续增加，检修对供应端的扰动不及预期，纯碱基本面仍旧宽松，基本面也并无明显上行驱动。但价格已行至低位，继续向下空间也不大，盘面走势预计震荡为主。

　　03

　　能源化工：夜盘普遍回调

　　原油。油价昨日夜间回落，因美元走强以及半夜API报告显示原油和汽油库存意外增加。由于欧央行率先降息而美联储还在等待，近期美元走势偏强，对原油等商品构成压力，昨晚美联储官员中的著名鹰派鲍曼称年内不降息，打压市场风险偏好。API原油和汽油库存意外增加则增加了市场对旺季需求兑现能力的担忧，原油周初走强也与上周四EIA汽油库存下降有关，如今反方向的数据将对市场氛围产生不利影响。我们认为OPEC+减产和需求季节性好转预期令油价总体趋于上行，然而最终高度有赖于需求改善程度或者有无更多地缘冲击。

　　沥青。6月第3周沥青产业数据显示本周炼厂供需双降，需求依然疲软，开工率走低更多受到低利润推动。社库高点已确认，主要需求提前从囤货转为刚需，需求疲软导致炼厂库存始终偏高，即使炼厂自身开工率已经大幅走低。隔夜油价回落，预计短线震荡偏弱。

　　国内炼厂外放量和进口到岸继续上升，供应端压力仍在增强。化工需求因PDH毛利偏弱而缺乏改善动力。北美市场库存同比降幅走阔而持续走强，叠加原油近期的反弹对国际市场形成较好支撑，但东亚化工需求转弱趋势使得上行动力有限。盘面回落后原油已有所反弹，同时外盘强势之下对底部形成支撑，但现货端仍在累积下行压力，上行驱动缺乏，近期低位震荡。

　　PX。昨日日盘PX走势偏暖，化工品板块整体情绪热烈，聚酯链全线飘红。夜盘国际油价有所回调，不过成本端依旧有一定支撑。供需面来看，PX供应端回升较为迅速，昨日多套装置重启，其中包括盛虹200万吨大装置，短期PX或再度有累库压力。短期由于成本强势，PXN利润或再度压缩，尽管绝对价格或维持高位整理。PX亚洲市场收盘价1045美元/吨CFR中国和1023美元/吨FOB韩国，较前一交易日+6美元/吨。MX价格为938.5美元/吨CFR台湾，较上一工作日持平；石脑油706.5美元/吨CFR日本，较上一工作日+5.625美元/吨。策略建议：多单逐步减仓止盈，短期预计区间整理，下方支撑偏强。

　　PTA。PTA短期供需压力没有PX大，不过预计受PX估值拖累，导致成本无法向下游传导，昨日恒力大连250万吨大装置停车检修，叠加近期聚酯短纤挺价意愿强烈，聚酯与终端纺织厂相互博弈，目前尚未影响到聚酯整体的负荷，昨日盘中短暂冲高至6000后回落，并未站稳整数关口，上方压力明显。策略建议：单边跟随成本端逢低做多，加工费逢高做空，TA91反套逻辑继续维持。

　　MEG。乙二醇整体仍然处于低位反弹格局之中，由于到港预报减少，显性库存去库，不过隐形库存累库，多空相互博弈的焦点则在于多头认为淡季之下港口或累库不及预期，目前来看进入7月后不排除显性库存与隐性库存双去库的可能。策略建议：前期空单止盈离场后，可轻仓低位试多，下方支撑偏强。

　　PVC。昨日盘面价格止跌企稳，期价因突发性事件上涨，昨日据传天津某化工厂发生爆炸，涉及聚乙烯、聚氯乙烯和烧碱产品，相关联产品午后开盘出现反应上行。期价的上行以及突发事件使得现货市场止跌，部分甚至试探性小幅上涨，但市场反馈并不明显，仍以低位点价成交为主。不过装置意外刺激并无法持续，基本面依然无法形成上行驱动。策略建议：回归供需交易逻辑后，价格重回低位横盘整理，短期价格再次回落至下方区间运行，前期空单可减仓止盈离场。

　　甲醇。昨日甲醇09合约盘中的大幅拉升主要是受某外轮装载甲醇船货的船只从太仓改港发往乍浦的消息刺激。但据了解，该船甲醇是供MTBE等终端使用，浙江前期停车的某MTO装置目前暂未有重启计划，依旧外采单体中。甲醇目前仍维持高供应、弱需求和社库逐步累积的弱势基本面，但由于甲醇估值跌至低位且基差为正，因此09合约继续下跌的空间有限，前期空单可考虑逐步止盈，后期可以关注南京诚志二期60万吨/年MTO装置的运行情况和昨日上午发生双氧水装置爆炸的天津渤化60万吨/年MTO装置的停车时长。

　　近期成本上移利润向下压缩，估值继续向下修复中。聚烯烃从一个月以前的持续大幅去库预期转变为累库，聚烯烃的供需驱动在弱化，方向上目前更偏空。由于丙烯预期走弱，PP成本支撑相对弱化，叠加上库存累积和出口环比下滑，驱动较PE更为偏空。短期倾向于单边空PP或者空配PP，中期依然看好PE，但短期多单回避，L-P价差预期扩大

　　04

　　有色金属：美联储官员发表鹰派言论，施压铜价

　　铜。宏观层面维持调整态势，美联储理事鲍曼发表鹰派言论，降息预期再度受阻，施压铜价。基本面，进口TC维持在0值附近，矿端的紧缺未能出现改善，年中谈判依旧缺乏有效进展，同时由于精废价差回落，再生原料的紧缺程度加剧，下游消费在铜价回落后订单有所转好，社会库存维持去库，基本面对价格有一定支撑。

　　铝。氧化铝方面，国内铝土矿仍未能复产，矿端价格上行推升氧化铝生产成本，海外氧化铝价格持续上涨，国内下游电解铝复产继续推进，基本面维持偏紧。电解铝方面，供应端云南复产进入尾声，内蒙古新增产能投放持续推进，需求端下游开工继续走弱，淡季特征明显，但铝价较前期保持在较低水平，下游刚需补库尚可，铝锭库存维持在偏低水平对铝价形成支撑。隔夜美联储理事鲍曼发表鹰派言论，短期市场情绪继续有调整，铝价维持偏弱震荡整理。

　　镍。从基本面来看，成本支撑仍存，但是相比前期有所减弱。同时，镍库存压力仍大，镍价整体处于弱势格局中。策略上，可逢反弹布空。

　　周五晚发布的美国6月标普PMI数据全线超预期，美国服务业活动达到两年多来的最快增速。美元及美债收益率走强，沪银盘面跌超3%。美国近期经济数据反复，通胀仍具有弹性，预计盘面高位震荡。

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　　农产品:国内油脂库存持续回升

　　油脂。近期油脂震荡下跌。本周国内油脂库存持续回升，因油厂开机率提升以及大豆棕榈油到港量增加。另外，近期美豆产区陆续出现高温和暴雨等天气炒作，但持续性不强，美豆总体长势还是处于往年较高水平，因此对油脂支撑有限。预计后市油脂总体方向仍将下行。

　　豆粕/菜粕。昨日白天豆粕小幅反弹，但隔夜美豆走弱。虽然之前天气预报显示美豆产区局部出现强降雨并引发洪水，但有分析认为近期的降雨过多正好可以缓减此前的高温干旱的不利影响，所以本轮天气炒作并未成型。国内方面，随着近期进口大豆到港量增加，豆粕库存也在持续累库。因此在供应增加的大背景下，豆粕后市走势仍然有望继续回落。

　　白糖。因美元走强，隔夜原糖期货收跌。白糖昨日小幅上涨，夜盘有所回落。糖业生产商Tereos公司预计24/25榨季巴西的甘蔗压榨量将与上一榨季持平。巴西对外贸易秘书处Secex公布的出口数据显示，6月前三周出口糖2545332.1吨，日均出口量为169688.81吨，较上年同期增加了24.24%。我国进口糖大量到港预计集中在8月，此前仍以国产糖销售为主。随着天气升温，传统消费旺季将至，对期价有一定支撑。印度西南季风现正往东北部地区推进，预期会在七月中覆盖整个印度。综合来看，郑糖上方承压，反弹空间受限，短期内白糖或将维持震荡走势。

　　棉花。供强需弱，棉价下跌至估值低位。7-8月是棉花生长关键期，天气炒作预期仍存，同时市场静待USDA种植面积报告，继续下行空间有限。

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