中信建投证券发布研报称，供应集中干扰与Comex逼仓推动铜价创新高11104.5美元/吨，新高铜价令阶段性消费极具恶化，国内库存最高累至45万吨，LME库存增至16.5万吨，多头情绪消退，铜价回落至9600美元/吨附近。下游逐渐进入消费淡季，供应干扰又已充分计价，短期铜价缺乏上行驱动，进入略微沉闷的交易时段。由于铜矿供应不及预期，电器自动化与电力投资用铜需求旺盛，长期供弱于求的逻辑不变，铜价保持向上趋势。

　　中信建投证券主要观点如下：

　　工业金属：本周LME铜、铝、铅、锌、锡价格变化为-0.9%、-0.4%、1.6%、2.4%、1.3%；工业金属价格由“金融属性”及“商品属性”共同决定，从金融属性来看，5月1日，美联储表示将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%的水平不变，符合市场预期，美联储加息已接近尾声；从商品属性来看，全球铜铝库存均处于相对低位，中国经济复苏可期，叠加新能源行业的拉动，铜铝需求增长预期大幅好转。

　　铜矿偏紧不变，消费淡季令短期铜价震荡

　　1)全球铜矿供应增量再下修，年中TC谈判不乐观。ICSG在近期报告中将今年全球铜矿产量增量修正为11万吨，下修原因是4月海外明显的供应干扰。Antofagasta完成与日韩和中国冶炼厂的第一轮年中谈判，Antofagasta预计今年全球铜精矿供需平衡结果为-40万金属吨，明年和后年均为-120万金属吨。据悉，Antofagasta在谈判中有报10美元的数字，中国冶炼厂的年中谈判面临较大挑战。

　　2)中国精炼铜5月产量不减反增，预计6月环比下降。根据SMM数据，5月电解铜产量100.86万吨，环比增加2.35万吨，大幅超预期，主因5月精废铜价差扩大，粗铜和阳极铜供应量大增。1-5月精炼铜产量491.33.2万吨，同比增加5.86%。精废价差回落，铜精矿零单加工费处于负数，部分冶炼厂要进行检修，预计6月精炼铜产量降至98.5万吨。

　　3)消费与铜价反向，社会库存现拐点。铜价刷新历史新高制约了铜加工企业的开工率，5月铜材行业开工率为63.27%，环比下降4.67%，同比下降15.19%。铜价高位调整，下游采购积极性改善，社库拐点已显现，预计6月铜材开工率环比小幅回升。5月国内精炼铜表需同比-4%，6月预期表需同比+2.4%，1-6月精炼铜表需累计715.39万吨，同比增长1.2%。

　　4)展望：下游逐渐进入消费淡季，供应干扰又已充分计价，短期铜价缺乏上行驱动，进入较为沉闷的交易时段。长期供弱于求的逻辑不变，铜价保持向上趋势。

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