本周重点关注：【2024/6/10—6/14】

　　本周原油价格先涨后震荡。截至6月13日收盘，WTI和Brent主力合约结算价的周均价分别为78.19美元/桶和82.23美元/桶，较上周均价分别上涨4.9%和4.4%。

　　上周欧央行开启降息，叠加本周美国5月CPI和PPI数据显示通胀放缓，为降息提供了利好信号。美联储降息大概率不会早于9月，三季度的经济数据是指引最终降息预期的关键，预计宏观数据拉锯对大宗商品价格的扰动也会放大。供需基本面的多空消息交织，未能给油价走势提供清晰指引。月差反弹后再度走弱，但期限结构曲线显示市场对中长期油价的预期已有显著好转。EIA周报显示美国原油和成品油均有不同程度的累库，给油价的反弹势头“泼了冷水”。本周三大能源机构月报对2024年全球石油需求预测调整分歧较大，IEA下调预测、EIA上调预测、OPEC预测持平，但对三季度去库形成一致预期。

　　6月油价可能进入了关键转折区间，我们预计夏季消费旺季期间油价仍有上涨空间，但如果经济衰退信号明确、需求面持续缺乏起色、消费旺季预期证实落空，预计油价下行风险较大。6月建议重点关注需求端和宏观货币政策变化对油价的指引。

　　主要观点：

　　【宏观】美国5月通胀放缓，美联储下调降息次数预期

　　【供应】WTI月差反弹后再度转弱

　　【库存】美国原油和成品油继续累库打击油价涨势

　　具体内容：

　　【宏观】美国5月通胀放缓，美联储下调降息次数预期

　　美国劳工部数据显示，美国5月CPI同比上升3.3%，预期3.4%，前值3.4%；美国5月CPI环比持平，预期0.1%，前值0.3%。5月核心消费者价格环比上涨0.2%，预期0.3%；5月核心消费者价格同比上涨3.4%，预期3.5%，降至三年多来的最低。

　　在美联储6月议息会议召开前，劳工部数据显示美国5月CPI数据普遍低于预期和前值，通胀降温的积极信号也提振了市场对降息的预期，数据公布后CME联储利率观察工具显示9月会议上首次降息的押注已超过55%，预计年内仍有两次降息。但需要警惕的是，今年以来美国通胀数据并不稳定，宏观经济数据拉锯的现象也多次发生，还不能排除通胀再度反弹的可能性。随后美联储在议息会议上维持利率不变，但“点阵图”从3月预期的年内3次降息下调至1次，这也和当前市场预期的降息次数出现分歧，美联储“点阵图”的调整可能是防止市场过早交易降息预期而导致通胀反弹。

　　综合来看，美联储降息大概率不会早于9月，三季度的经济数据是指引最终降息预期的关键，宏观货币政策和汇率波动对以美元计价的大宗商品价格的扰动或更加频繁。

　　【供应】WTI月差反弹后再度转弱

　　截至6月13日收盘，WTI主力合约和连三合约价差为1.31美元，较6月3日的0.72美元已反弹近一倍，接近5月均值1.4美元。

　　6月伊始，OPEC+会议决定今年10月开始逐渐恢复产量的决定引发市场不满，并加重市场对未来的悲观预期，油价短时间宽幅下跌，触及超卖区间，而随后市场情绪有所回暖，油价触底反弹。在这一轮V型走势中，WTI月差也跟随油价V型波动，但本周月差涨势弱于油价本身。此外，通过对比5月15日、5月30日、6月3日和6月13日四个交易日的WTI期限结构曲线，可以发现，6月3日近端和远端合约均大幅下挫后，6月13日的曲线已恢复至5月15日曲线水平，甚至远端合约价格水平还略高于5月15日的远端合约价格。

　　综合来看，市场对中长期油价的预期已有显著好转，但短期内油价能否延续反弹还需要等待需求端给出的信号。

　　【库存】美国原油和成品油继续累库打击油价涨势

　　 EIA数据显示，截至2024年6月7日当周，美国原油库存总量比前一周增长406.9万桶，其中商业原油库存量比前一周增长373万桶；美国汽油和馏分油库存分别比前一周增长256.5万桶和88.2万桶。

　　周二盘后API数据显示美国原油和成品油去库，提振了油价回升势头。周三EIA数据公布之前，盘中油价持续上涨，期间IEA月报下调2024年全球石油需求增长预期10万桶/日的消息都并未打击到油价的涨势，这也显示市场预期和信心都较5月末6月初有了显著回暖。但本周EIA数据显示美国原油和成品油全线累库，再次给油价上行势头“泼冷水”，数据公布后油价几乎直线下跌1美元。近期油价刚向上突破布林带中轨线，可能还需要等待更多明确的利多信号才能形成顺畅的上行趋势，短期内或继续震荡。

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