郑州商品交易所宣布玻璃期权、红枣期权自2024年6月21日(星期五)起上市交易，首日挂牌2409、2410及2501的玻璃期权合约和2409、2412及2501的红枣期权合约。玻璃、红枣期权上市之后，郑商所期权品种将增至18个，实现活跃期货品种的期权全覆盖。

　　期权是期货的重要补充工具，具有精细化的风险管理功能，资金成本低，策略灵活多样。近几年“灰犀牛”“黑天鹅”事件频发，大宗商品价格大幅波动，期权的“保险”功能和能够管理波动风险等特点越来越受到产业客户的重视，产业客户利用期权实现精细化、个性化风险管理的需求进一步释放。根据郑商所统计，2022年郑商所期权产业客户日均成交同比提高75%，产业客户日均持仓占比超15%。

　　期权的上市可以更好的帮助企业实现个性化的价格风险管理，对期货市场价格发现，平抑异常波动有积极作用。为了使投资者和套保企业提前了解期权新品种的信息，我们简单介绍一下期权的合约规则。

　　持仓限额方面，非期货公司会员和客户所持有的按单边计算的某月份红枣期权合约投机持仓限额为600手，玻璃期权合约投机持仓限额为20000手，投机与套利持仓之和不得超过投机持仓限额的2倍。交易指令方面，郑商所规定限价指令的最大下单数量为100手，市价指令的最大下单数量为2手。

　　玻璃价格经历20-21年的暴涨暴跌之后，近2年主要在1400-2000元/吨的范围窄幅波动，由于地产行业的持续疲弱，加上产能压力较高，价格波动并不算剧烈，后续主要关注地产支持政策发挥的效果，期价低位时可以关注看涨期权的表现。红枣由于供应充足同时终端需求表现不及预期，自去年12月以来期价持续走低，短期价格可能仍有一定下行压力。我们计算了近几年品种的历史波动率数据给期权交易的隐含波动率做一定参考，具体历史波动率数据如下表所示：

　　 Tips：

　　1.期权合约的交易价格和期货一样是以元/吨和元/千克的形式显示，所以买一手玻璃期权的价格要乘上交易单位20吨/手，红枣要乘以5吨/手。

　　2.期权的最后交易日要早于期货合约，玻璃期权的最后交易日大致在合约月份前一个月的10-13日左右，红枣期权的最后交易日大致在合约月份前2个月的月底左右。

　　3.商品期权可以采用行权或卖出平仓的方式了结，通常主要采用后一种，因为期权的价格除了反映行权的价值以外还有一部分时间价值(受期权期限、市场供需、价格预期影响)，直接行权等于放弃时间价值。

　　4.商品期权的行权结算在每天下午期货市场收盘结算之后，如果盘中申请了行权并不会立刻成功，需要等到市场结算之后根据行权价和期货结算价判断是否行权，夜盘或第二交易日获得对应的期货持仓而不是现金。

　　5.越虚值的期权杠杆效应越大，但是到期失效的概率越高，就像理赔条件越苛刻的保险一般赔的钱越多，但是到期失效的概率越大。

　　之后我们还会根据玻璃、红枣近期的行情分析适合的期权策略，欢迎观看。

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