6月全球天然橡胶供给端炒作题材大概率将降温，后期供应将进入快速回升阶段，从需求端及终端来看，国内市场在6月份将迎来好转，而外围市场仍有一定的考验。不过伴随着全球产量的逐步提升，后期到港量也将呈现上涨的局面，因此国内天胶去库的速度或将小于5月份，但在需求端的稳步提升背景下，价格重心将窄幅上涨。

　　5月份，国内天胶主力合约价格在14000一线受到支撑大幅反弹，截至发稿，RU09合约盘面价格站上15000，月内涨幅超过7%。本轮价格强势上涨的主要推动力在于供给端。5月份海内外产区受持续降雨影响，开割进程略显缓慢，叠加进口货源到港量延续偏少，因此，在供给压力下滑的背景下，国内社会库存呈现持续去库的局面，推升胶价走高。不过受制于消费方面成品库存压力，全钢胎开工下滑，对上游原材料高价呈现了一定的抵触，因此制约了价格的反弹空间。

　　后期来看，天胶主力合约价格继续在15000之上窄幅上涨为主。从基差上来看，按照季节性趋势，后期基差存在扩大的预期。不过今年基差位于近4年同期低位，后期价差走阔的幅度有限。

　　二、2024年6月份天胶供需格局分析

　　2.1

　　5月产区开割略有受阻 6月份供应进入回升阶段

　　5月份全球天然橡胶产区在天气的扰动下，产量相对偏低。从国内来看，当前云南天气虽有好转，但产量仍处于上量阶段；海南产区降水天气仍有扰动，部分地区出现暴雨天气，割胶工作受阻明显，新胶释放有限。从外围市场来看，泰国南部及东北部均呈现不规律性降水，短时影响新胶供应。但高温情况有所缓解，待降水过后， 6月份产量或将呈现明显增量。从越南来看，当前越南北部产区已开割至8成左右，南部开割近5成左右，整体原料产出水平恢复至5成。不过目前越南产区降雨增多，6月份或有一定的缓解，届时产量存在回升的预期。

　　从ANRPC最新发布的2024年4月报告预测来看，4月全球天胶产量较去年同期增长2.9%至74.7万吨，较上月环比下降5%。而此次延续了3月份的预测，即2024年全球天胶产量料同比增加1.6%至1454.2万吨。其中，泰国降0.5%、印尼降5.1%、中国增6.9%、印度增6%、越南增2.9%、马来西亚增0.6%、其他国家增7.3%。

　　2.2

　　6月份全球天胶市场需求仍有考验

　　ANRPC最新发布的2024年4月报告预测来看，4月全球天胶消费量增速较上月下调8.4%。而较去年同期上调2.5%至128.3万吨。对2024年全年全球天胶消费量增速上调，由3月份3%的增幅上调至3.2%，达到1567万吨，其中将马来西亚由前期45.4%的增速提升至54.7%。

　　5月16日，联合国经济和社会事务部发布《2024年世界经济形势与展望》年中更新报告，对世界经济增长前景持谨慎乐观态度，将2024年世界经济增长预期从年初预测的2.4%上调至2.7%。当前全球利率长期居高不下、债务困境、地缘政治紧张以及气候危机加剧，都将对世界经济增长构成挑战，因此对全球轮胎行业的需求或有一定的影响。而且即将步入上半年的消费淡季，因此综合来看，6月份，全球天胶市场需求仍有一定的考验。

　　2.3

　　6月份国内天胶库存或将继续延续去库局面

　　5月份，天胶主产区在天气扰动下产量释放不及预期，叠加到港量下滑，供给端呈现下跌趋势，使得国内天胶社会库存及青岛现货库存走低。截至5月26日，国内天然橡胶社会库存达到131万吨，处于春节以来的低点，较4月末下滑6.89个百分点。从深色胶和浅色胶库存来看，深色胶社会总库存为78.1万吨、浅色胶社会总库存为53万吨，分别较4月末都有明显的回落。从进口市场来看，2024年4月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计52.3万吨，较2023年同期的70.1万吨下降25.39%。2024年前4个月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计232.9万吨，较2023年同期的276万吨下降15.62%，主要的降幅在泰国。2024年前4个月，泰国出口到中国天然橡胶合计为34.4万吨，同比降9%。其中，标胶出口到中国合计为26.3万吨，同比增23%；烟片胶出口到中国合计为1.1万吨，同比降63%；乳胶出口到中国合计为7万吨，同比降48%。

　　步入6月份，伴随国内外产区天气扰动降温，主产区将全面开割，届时全球产量将逐步抬升，但是由于多地开割初期产量上升幅度有限。因此6月份国内天胶社会库存将持续走低，但是降幅或低于4-5月份，市场将呈现去库的局面。

　　2.4

　　5月份国内轮胎装置开工率呈现分化 6月份装置开工率将回升

　　5月份国内轮胎装置开工率呈现分化局面。截至发稿，5月国内全钢胎和半钢胎的平均装置开工率分别在57.72%和79.18%，分别较4月均值下滑1.51和上涨10.99个百分点，半钢胎装置开工率运行负荷达到近几年同期高位。主要得益于出口市场的支撑，据海关总署公布的数据显示，2024年1一4月份中国橡胶轮胎出口量达到286万吨，同比增长5.6%。其中，4月当月的出口总量达到了75万吨，同比增长2.7%，并处于5年同期以来的高位。但是受制于内需乏力，全钢胎整体表现弱于半钢胎。

　　步入6月份，随着装置开工率的持续回升，尤其是半钢胎在库存天数达到近年来同期低位的背景下，预期后期依旧维持高景气度，而全钢胎虽然表现相对偏弱，但是也将呈现修复。从出口市场来看，自去年至今，出口订单猛增，而前4个月出口强势的背景下，预期5-6月份将延续高出口，对于轮胎市场存在较强支撑。

　　在轮胎替换市场方面，轮胎作为消耗品与汽车保有量呈正相关，庞大的汽车市场为其提供需求支撑。当前我国汽车保有量已超3.36亿辆，其中新能源汽车超过2041万辆。这一庞大的汽车保有量对乘用车轮胎的消费需求提供了积极支撑。尽管商用车领域中的客车和中短途重卡轮胎的短期并未亮眼，但随着国内经济的进一步回升，中长途载重和轻卡轮胎有望实现小幅增长。

　　因此6月份，轮胎市场将持续恢复中。

　　2.5

　　6月份国内汽车市场预期向好 外围市场仍有待于验证

　　2024年4月份，我国汽车产销分别完成240.6万辆和235.9万辆，环比分别下降10.5%和12.5%，同比分别增长12.8%和9.3%。主要是在步入了前半年的消费淡季，叠加内需市场表现不及预期，产销率呈现明显的回落。反观出口市场，表现亮眼。2024年4月份，我国汽车出口量达到50.4万辆，环比增长0.4%，同比增长34%。分车型看，乘用车出口42.9万辆，环比增长1.2%，同比增长35.9%；商用车出口7.4万辆，环比下降4.2%，同比增长24%。从重卡市场来看，由于行业库存偏高，各家企业都在消化库存，因此也呈现小幅下滑。根据第一商用车网初步掌握的数据，2024年4月份，我国重卡市场销售约8.7万辆左右（开票口径，包含出口和新能源），环比3月份下降25%，比上年同期的8.3万辆增长5%，净增加约4000辆。

　　从汽车产销的季节性来看，5月份国内汽车市场呈现小幅回升，而6月份在前期各地汽车稳政策落地下，后期的汽车需求有望提振。

　　从外围市场来看，根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2024年4月欧盟乘用车市场增长13.7%至913,995辆。欧盟四大主要市场中，西班牙增长23.1%、德国增长19.8%、法国增长10.9%和意大利增加7.7%。据LMC Automotive最新发布的报告显示，2024年4月全球轻型车经季节调整年化销量为8,600万辆/年，较上月略有增长。当月全球轻型车销量为680万辆，同比增长2.8%，1-4月累计销量的同比增幅则达到了3.8%。说明市场也在逐步好转，但是当前外部环境依然复杂，一些结构性问题依然突出，消费需求仍然面临较大的挑战。

　　四、行情展望

　　6月全球天然橡胶供给端炒作题材大概率将降温，后期供应将进入快速回升阶段，从需求端及终端来看，国内市场在6月份将迎来好转，而外围市场仍有一定的考验。不过伴随着全球产量的逐步提升，后期到港量也将呈现上涨的局面，因此国内天胶去库的速度或将小于5月份，但在需求端的稳步提升背景下，价格重心将窄幅上涨。

　　写作日期：2024年5月29日