一、电解铝

　　当前商品市场进入风险偏好显著抬升的阶段，波动率显著放大，而商品牛市往往伴随波动率的显著增加。商品定价依然以宏观定价为主，在国内外宏观利多继续共振，尤其是近期国内政策面在地产端显著发力，新的宏观利多叙事给到地产相关的品种定价抬升的机会，商品的多头行情就可能还在路上。铝供需面来说，总体延续去库格局，氧化铝价格的强势亦给到成本端支撑，需求在出口好转以及地产见底预期的推动下，存在继续改善预期。技术上，内外盘铝依旧维持多头形态，短期外盘有所调整，但多头结构未破坏，沪铝调整完成依然有继续上冲的可能。

　　二、铜

　　5月20日，铜伦沪两市刷新历史记录，当前涨势主受预期、情绪、资金影响，微观层面如供需仍延续去年年末以来偏紧逻辑，暂无超预期变化。市场持续交易再通胀+复苏的逻辑，对利多信号敏感度强于利空信号。铜价天花板打破后已经不存在技术层面参考，高位确实积聚风险。短期来看，刷新记录上涨主因美国降息预期回温、国内政策发力、美铜挤仓引发恐慌共同影响。中期上看，美联储降息与否、海外作为主引擎带动全球经济的复苏情况、中国稳增长政策的效果如何，还没有到证伪阶段，通胀+复苏的逻辑短时间内不会被扭转。最大的风险来自于资金的获利了结引发市场在超买后情绪的转变、以及暴涨过后监管政策的调整，若出现调整，第一支撑位也已来到80000一线。

　　三、锌

　　5月以来，内外盘锌价呈现高位运行攀升之态，沪锌接连创下20个月以来新高，主力合约2407摸高至25190元/吨。宏观层面，前期海外集中交易再通胀下，推动对通胀较为敏感的贵金属及有色金属品种集体上行，内盘锌价受外盘锌价及内盘大行情协同带动而接连飘红；基本面方面，锌精矿供应偏紧背景下，加工费降至历史低位带来的矿冶矛盾对锌价有强支撑作用。后市而言，海内外宏观氛围基调偏暖，市场中的看多情绪更占上风，预计沪锌偏强的高位行情仍将持续一段时间；原料偏紧带来的成本支撑长期有效，但锌锭冶炼产量未受到扭转式影响，全局供需平衡仍呈现过剩局面，基本面需求疲软的现实持续存在，因此沪锌存在回调空间。